>> 平安證券-本輪A股牛市階段性復(fù)盤及展望：科技鑄就信心-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳驍,蔣炯楠,靳旭媛 |
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核心摘要：看好權(quán)益中期向上趨勢，把握科技產(chǎn)業(yè)主線
總量觀點(diǎn)：行情復(fù)盤指示，本輪牛市行情仍有向上空間，科技板塊為主要驅(qū)動(dòng)力。①本輪牛市的宏觀背景與2014-15年相似，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革、政策支持以及流動(dòng)性充裕是主要驅(qū)動(dòng)力，企業(yè)盈利改善仍需等待；②兩輪牛市均由科技板塊主導(dǎo)，2014-15年是“互聯(lián)網(wǎng)+”，2025年是“人工智能+”，TMT有望獲得更多超額；③當(dāng)前行情泡沫指標(biāo)（估值水平/成交熱度/杠桿資金/市場情緒/相對價(jià)值等）雖已至歷史較高分位，但較2014-15年最高值仍有空間。④本輪牛市漲幅領(lǐng)先的行業(yè)存在業(yè)績支撐，如電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等；對比估值與業(yè)績預(yù)期，電力設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理、有色金屬等行業(yè)具備相對配置價(jià)值，商貿(mào)零售、汽車、通信、地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)則存在一定的高估。
行業(yè)觀點(diǎn)：本輪行情中，AI引領(lǐng)科技產(chǎn)業(yè)趨勢向好（TMT/新能源/汽車），部分周期+內(nèi)需消費(fèi)具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)（有色/商貿(mào)零售/醫(yī)藥生物）。
-電子：行業(yè)在全球AI創(chuàng)新熱潮+算力需求增長驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)領(lǐng)漲，未來AI有望持續(xù)催化行業(yè)多點(diǎn)開花。1）半導(dǎo)體方向，建議關(guān)注AI先進(jìn)制程相關(guān)的中芯國際、華虹公司，以及存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈資本開支帶動(dòng)的設(shè)備（如北方華創(chuàng)、拓荊科技、中微公司）和材料（如鼎龍股份、安集科技）；2）消費(fèi)電子方向，建議關(guān)注果鏈創(chuàng)新相關(guān)的立訊精密、珠海冠宇、鵬鼎控股等；3）AI算力方向，建議關(guān)注PCB領(lǐng)域的勝宏科技、滬電股份、深南電路，以及國產(chǎn)算力的海光信息、寒武紀(jì)、龍芯中科等。
-計(jì)算機(jī)：行情受益于政策、技術(shù)與基本面改善共振驅(qū)動(dòng)，驅(qū)動(dòng)主線有望延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注AI主題投資機(jī)會(huì)。1）AI算力方向，全球需求有望保持高增，推薦海光信息、龍芯中科、工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州數(shù)碼、深信服，建議關(guān)注寒武紀(jì)、華勤技術(shù)、景嘉微、軟通動(dòng)力、拓維信息；2）AI算法和應(yīng)用方向，看好國產(chǎn)大模型+AIAgent發(fā)展，強(qiáng)烈推薦恒生電子、中科創(chuàng)達(dá)、盛視科技，推薦道通科技、金山辦公、同花順、宇信科技、福昕軟件、萬興科技、彩訊股份，建議關(guān)注鼎捷數(shù)智、漢得信息、賽意信息、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)、普聯(lián)軟件。
-傳媒：游戲子賽道帶動(dòng)行業(yè)表現(xiàn)突出，未來繼續(xù)看好情緒消費(fèi)投資主線相關(guān)的游戲板塊。當(dāng)前游戲板塊PE處于歷史65%分位水平，低于傳媒行業(yè)整體估值分位，仍具備一定性價(jià)比，建議關(guān)注市場份額持續(xù)提升且游戲資源儲(chǔ)備較好的頭部游戲公司，如三七互娛、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)等。
-新能源：行情經(jīng)歷固態(tài)新技術(shù)引領(lǐng)到傳統(tǒng)板塊基本面復(fù)蘇兩階段，未來繼續(xù)看好固態(tài)領(lǐng)域和傳統(tǒng)板塊周期反轉(zhuǎn)機(jī)遇。1）固態(tài)電池方興未艾，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)階段類似于2014-15年的新能源汽車，有望經(jīng)歷從主題到商業(yè)化的過程，建議關(guān)注上海洗霸、廈鎢新能、德龍激光、天鐵科技、中一科技。2）傳統(tǒng)板塊走出通縮，反內(nèi)卷下有望量利齊升，在牛市中表現(xiàn)出“周期反轉(zhuǎn)”邏輯，建議關(guān)注電池環(huán)節(jié)，包括寧德時(shí)代、鵬輝能源、中創(chuàng)新航等。
汽車：整車股先揚(yáng)后抑，零部件主題投資活躍，未來重點(diǎn)看好AI智駕相關(guān)的投資機(jī)遇。1）整車方面，看好高階智駕車保有量高的車企估值提升，推薦賽力斯（華為賦能）、理想汽車、小鵬汽車、小米集團(tuán)。2）零部件方面，推薦智駕核心供應(yīng)商地平線機(jī)器人，具備強(qiáng)勁全球競爭力的福耀玻璃，建議關(guān)注三花智控（特斯拉人形機(jī)器人Tier 1）。
-有色：行情得益于宏觀的美元走弱+產(chǎn)業(yè)的基本面供需擾動(dòng)，未來繼續(xù)看好貴金屬及工業(yè)金屬兩條主線。1）貴金屬方面，看好后續(xù)降息預(yù)期定價(jià)行情，建議關(guān)注赤峰黃金、興業(yè)銀錫；2）工業(yè)金屬方面，看好宏觀及基本面共振背景下的板塊價(jià)值重估，建議關(guān)注洛陽鉬業(yè)，天山鋁業(yè)。
-商貿(mào)零售：行情得益于重要權(quán)重股上漲+資金青睞小微盤股共同驅(qū)動(dòng)，后續(xù)行情走勢需密切關(guān)注資金偏好。細(xì)分方向上，權(quán)重個(gè)股和線下零售“胖東來調(diào)改”相關(guān)個(gè)股需關(guān)注調(diào)改效果，細(xì)分景氣賽道（如黃金、AI相關(guān)）則需追蹤景氣變動(dòng)。建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的小商品城，以及后續(xù)線下調(diào)改有望迎來盈利拐點(diǎn)的永輝超市、調(diào)改效果進(jìn)一步釋放的步步高等。
-醫(yī)藥生物：行情得益于市場科技投資活躍+政策利好+產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新突破共同驅(qū)動(dòng)，未來繼續(xù)推薦關(guān)注“創(chuàng)新藥”、CXO及上游產(chǎn)業(yè)鏈。1）創(chuàng)新藥方面，關(guān)注自身擁有強(qiáng)大研發(fā)能力或特色領(lǐng)域差異化布局藥企，如科倫博泰、映恩生物、康方生物、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、亞盛醫(yī)藥、諾誠健華、加科思、和譽(yù)、荃信生物、康諾亞等。2）CXO方面，關(guān)注需求復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動(dòng)及上游強(qiáng)勢，推薦關(guān)注邊際化改善及海外/工業(yè)收入占比較高標(biāo)的，如凱萊英、藥明合聯(lián)、藥明生物、昭衍新藥、奧浦邁、百奧賽圖、藥康生物、皓元醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥等。
結(jié)合總量和行業(yè)觀點(diǎn)，我們對權(quán)益市場中期向上保持樂觀，重點(diǎn)看好AI為代表的科技板塊。中長期維度，全球AI產(chǎn)業(yè)變革有望持續(xù)深化，國內(nèi)將開啟“十五五”發(fā)展新階段、科技力量有望持續(xù)增強(qiáng)，更多增量資金有望參與中國發(fā)展紅利，催生出更加豐富的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇，三大產(chǎn)業(yè)主線值得
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