>> 平安證券-2025年9月PMI數(shù)據(jù)點評：制造業(yè)預(yù)期改善-251004
| 上傳日期： |
2025/10/4 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生，張璐，常藝馨 |
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事項：
國家統(tǒng)計局發(fā)布2025年9月中國采購經(jīng)理指數(shù)運行情況。
平安觀點：
中國綜合PMI指數(shù)回升。9月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.6%，比上月上升0.1個百分點。其中，制造業(yè)和建筑業(yè)PMI提升，“金九”旺季出現(xiàn)改善；服務(wù)業(yè)景氣邊際回落，暑期過后進入淡季。PMI數(shù)據(jù)的亮點有三：一是，外需訂單邊際改善，助力消費制造和裝備制造業(yè)恢復(fù)。二是，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)提升，帶動產(chǎn)成品庫存、原材料庫存和采購量指數(shù)同步回升。三是，建筑業(yè)景氣度回升，新型政策性金融工具還將延續(xù)支撐。四是，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)仍強，金融、郵政電信、互聯(lián)網(wǎng)及軟件技術(shù)服務(wù)業(yè)等支撐延續(xù)。
制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)快于需求，預(yù)期出現(xiàn)改善。9月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，較上月提升1.1個百分點，達到2025年4月以來最高值。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)分別環(huán)比提升0.2和0.6個百分點，外需改善強于內(nèi)需。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)提升，帶動產(chǎn)成品庫存、原材料庫存和采購量指數(shù)同步回升。結(jié)構(gòu)上，消費制造和裝備制造業(yè)邊際改善，PMI均較上月提升1.4個百分點，或受到外需韌性支撐；高技術(shù)制造業(yè)PMI達到51.6%，較上月小幅回落，仍高于制造業(yè)總體；原材料行業(yè)PMI回落0.7個百分點至47.5%，表現(xiàn)弱于總體。
制造業(yè)價格指數(shù)略有回落，穩(wěn)物價仍需加力。9月制造業(yè)原材料購進價格指數(shù)回落0.1個百分點至53.2%，擴張略有放緩；出廠價格指數(shù)回落0.9個百分點至48.2%。這兩項價格指數(shù)與PPI環(huán)比走勢具備相關(guān)性，價格回穩(wěn)仍需政策加力。與產(chǎn)需表現(xiàn)類似的是，不同行業(yè)價格表現(xiàn)分化，裝備制造業(yè)和消費品制造業(yè)的購進價格和出廠價格指數(shù)同步回升，原材料行業(yè)購進價格上升勢頭放緩，產(chǎn)品銷售價格邊際回落，是價格的主要拖累所在。
建筑業(yè)產(chǎn)需和預(yù)期改善。9月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，比上月提升0.2個百分點，施工有所回穩(wěn)；新訂單和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別提升1.6和0.7個百分點，同步改善。9月29日國家發(fā)改委新聞發(fā)布會表示，“新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補充項目資本金。我們正在會同有關(guān)方面，抓緊將新型政策性金融工具資金投放到具體項目，后續(xù)將督促各地方推動項目加快開工建設(shè)，盡快形成更多實物工作量，推動擴大有效投資”。隨著重點建筑項目和專項債資金的加快落地，建筑業(yè)景氣度將有所回升。
服務(wù)業(yè)景氣度有所回落。9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，比上月回落0.4個百分點；新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別回落1.0和0.7個百分點。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較強，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，互聯(lián)網(wǎng)及軟件技術(shù)服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)在55%以上。居民消費相關(guān)服務(wù)業(yè)在暑期后的淡季回落，與居民出行消費密切相關(guān)的餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落至50%以內(nèi)。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級等。
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