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核心觀點(diǎn)
　　鈷：剛果（金）鈷出口企業(yè)配額細(xì)節(jié)落地，洛陽(yáng)鉬業(yè)、嘉能可、歐亞資源配額占比前三，分別為35.9%、27.3%和21.6%。其他中資企業(yè)獲得較多配額的有中色集團(tuán)、盛屯礦業(yè)、華友鈷業(yè)、北方礦業(yè)等。2026和2027年的配額總量均為9.66萬(wàn)噸，其中包括8.70萬(wàn)噸的基礎(chǔ)配額分給各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)，0.96萬(wàn)噸的戰(zhàn)略配額。該配額制下，僅有約44%產(chǎn)量可以出口，減量超10萬(wàn)噸。按照2024年27萬(wàn)噸供給、23萬(wàn)噸需求估算，市場(chǎng)將從過(guò)剩約7萬(wàn)噸走向短缺約3萬(wàn)噸，鈷價(jià)中樞或繼續(xù)上移。
　　稀土：商務(wù)部連發(fā)四文強(qiáng)化稀土出口管制，增加5類中重稀土出口管控，增加全產(chǎn)業(yè)鏈條設(shè)備、技術(shù)、原輔材料出口管制，并對(duì)海外軍事及高端半導(dǎo)體需求進(jìn)行管制，稀土戰(zhàn)略地位進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　鋰：據(jù)百川盈孚，本周工業(yè)級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為7.2萬(wàn)元/噸，較上周持平；電池級(jí)粗粒氫氧化鋰均價(jià)為7.4萬(wàn)元/噸，較上周下降0.7%。供給端，本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比小幅上漲。近期新投產(chǎn)能較多，爬坡增量，部分停產(chǎn)企業(yè)節(jié)后復(fù)產(chǎn)，主流廠家維持正常生產(chǎn)節(jié)奏。整體庫(kù)存呈去庫(kù)趨勢(shì)，工廠過(guò)節(jié)散單出貨較少，下游消耗前期庫(kù)存為主，期貨倉(cāng)單小幅上漲，達(dá)4.24萬(wàn)噸。需求端，下游排產(chǎn)維持增量預(yù)期。終端動(dòng)儲(chǔ)雙增，下游需求維持高位，但節(jié)后下游散單采購(gòu)需求較弱，多觀望市場(chǎng)走勢(shì)，僅少數(shù)剛需采購(gòu)，工碳及準(zhǔn)電詢價(jià)較多。資源端，國(guó)內(nèi)鋰資源自主可控意義凸顯，建議關(guān)注永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。
　　鎳：本周LME鎳價(jià)為15215元/噸，較上周下降1.3%；上期所鎳價(jià)為122180元/噸，較上周上漲1.1%。本周SHFE鎳庫(kù)存3.31萬(wàn)噸，LME鎳庫(kù)存23.74萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存27.05萬(wàn)噸，較上周上漲3.6%。本周國(guó)內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)36000噸，較上周產(chǎn)量持平，開(kāi)工率同步不變。9月末國(guó)內(nèi)鎳鹽廠因代工及前驅(qū)訂單增長(zhǎng)，產(chǎn)量環(huán)比提升；10月初假期部分企業(yè)階段性停產(chǎn)，且新增產(chǎn)能暫未釋放，整體供應(yīng)維持偏緊格局。國(guó)慶中秋假期期間，硫酸鎳需求呈“節(jié)前備貨+節(jié)后趨緩”特征，9月末受“金九銀十”旺季驅(qū)動(dòng)，三元前驅(qū)體企業(yè)為趕工備貨，對(duì)高品位硫酸鎳采購(gòu)量提升，電鍍級(jí)產(chǎn)品因高端應(yīng)用訂單增長(zhǎng)需求更旺；10月初假期后交投轉(zhuǎn)淡，且受海外貿(mào)易政策不確定性影響，出口需求預(yù)期回落。鎳建議關(guān)注華友鈷業(yè)等。
　　稀土&磁材：本周稀土價(jià)格漲跌互現(xiàn)。截止到本周五，氧化鐠釹市場(chǎng)均價(jià)55.8萬(wàn)元/噸，較節(jié)前價(jià)格下調(diào)0.45%；氧化鏑市場(chǎng)均價(jià)162.5萬(wàn)元/噸，較節(jié)前價(jià)格上調(diào)1.25%；氧化鋱市場(chǎng)均價(jià)701.5萬(wàn)元/噸，較節(jié)前價(jià)格下調(diào)0.14%。從供需基本面看，供給端，氧化物供應(yīng)緊張，金屬供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，上游分離企業(yè)多數(shù)開(kāi)工穩(wěn)定，產(chǎn)量變化不大，部分企業(yè)受原料及指標(biāo)、環(huán)保等問(wèn)題，有停減產(chǎn)情況，廢料企業(yè)產(chǎn)出鐠釹穩(wěn)定，氧化物端鐠釹供應(yīng)相對(duì)緊張，金屬大廠整體開(kāi)工穩(wěn)定，暫無(wú)停減產(chǎn)情況出現(xiàn)，金屬鐠釹供應(yīng)相對(duì)充足。需求端，下游磁材大廠訂單較好，開(kāi)工充足，原料需求穩(wěn)定，多以長(zhǎng)協(xié)為主，短期消耗庫(kù)存居多，四季度是新能源車、風(fēng)電設(shè)備等下游領(lǐng)域的生產(chǎn)旺季，對(duì)稀土永磁材料的采購(gòu)需求預(yù)計(jì)會(huì)集中釋放，對(duì)價(jià)格仍有支撐。建議關(guān)注寧波韻升、金力永磁等。
　　商務(wù)部于10月9號(hào)連發(fā)四文，加強(qiáng)稀土產(chǎn)品及設(shè)備、技術(shù)等出口管控，繼續(xù)強(qiáng)化稀土戰(zhàn)略地位。今年以來(lái)已經(jīng)發(fā)布5個(gè)文件對(duì)稀土進(jìn)行出口管控。新發(fā)文增加了鈥、鉺、銩、銪、鐿5類中重稀土出口管制，將所有中重稀土都納入管制范圍；增加了對(duì)稀土采選-冶煉分離-磁材加工-磁材回收全產(chǎn)業(yè)鏈條的設(shè)備、配套設(shè)備、技術(shù)、配套技術(shù)、原輔材料的出口管制，增加了海外稀土自主可控產(chǎn)業(yè)鏈建立難度和時(shí)間周期；細(xì)化了海外出口管制的范圍，對(duì)軍工需求原則是不予許可，對(duì)用于研發(fā)、生產(chǎn)14nm及以下邏輯芯片或256層及以上存儲(chǔ)芯片及相關(guān)半導(dǎo)體設(shè)備、材料的，進(jìn)行逐案審批；具有潛在軍事用途的人工智能，出口進(jìn)行逐案審批。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從今年1月份的2.7%下調(diào)至2.3%，近70%經(jīng)濟(jì)體的增速被下調(diào)。世界銀行表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正因貿(mào)易壁壘和不確定的全球政策環(huán)境而放緩。與6個(gè)月前經(jīng)濟(jì)看起來(lái)會(huì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”相比，目前全球經(jīng)濟(jì)正再次陷入動(dòng)蕩。如果不迅速更正航向，生活水平可能會(huì)深受傷害。全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開(kāi)，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。