>> 華泰證券-汽車行業(yè)：NEV減稅技術標準趨嚴，促高質發(fā)展-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭,王立獻 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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車輛購置稅減免要求調整，倒逼車型更長續(xù)航及更低能耗
10月9日，工業(yè)和信息化部、財政部、稅務總局等三部門聯合公告2026-2027年減免車輛購置稅新能源汽車產品技術要求。新政策與此前免征要求的主要變化為1）提升新能源車能耗標準；2）新增混動車續(xù)航要求。我們認為，本次調整對26年起減半征收購置稅的車型要求趨嚴，符合標準的車型將具備價格優(yōu)勢，倒逼車企淘汰落后產能并加大技術投入。車市方面，“金九”行情表現較好，零售（224萬輛，同環(huán)比+6%/11%）、批發(fā)（280萬輛，同環(huán)比+12%/+13%）、出口（53萬輛，同環(huán)比+21%/6%）均創(chuàng)歷史新高，9月開始的年末車市走強特征開始顯現，我們看好Q4銷量穩(wěn)定增長。推薦具備強自主研發(fā)能力的龍頭企業(yè)比亞迪、吉利汽車，關注小鵬汽車、理想汽車。
純電車電耗限制提升10%以上，大型純電車當前達標率最低
純電動乘用車技術要求調整如下（采用GB 36980.1-2025新國標）：1）整車裝備質量在1090kg內，百公里電耗上限10.1kWh，限制提升13%。2）對于車重在1090-2710kg的車型，計算公式為ECL=0.00556×（CM-1780）+13.92，平均限制要求較原先加嚴約17%；3）對于2710kg以上的車型，能耗上限是19.1 kWh；原標準根據重量線性提升且無上限，整體趨嚴14%。乘聯會數據顯示，25Q3三個重量段市場車型達標率分別為100%/84%/55%。政策有利于改變國產電動車過長、過高、過重的現狀，大型純電車將向著高集成、低電耗、輕量化方向發(fā)展。
插混車型需滿足純電續(xù)航100+km，預計中高端增程車的占比提升
對于插電式（含增程）車型，1）新增純電動續(xù)駛里程應不低于100公里的要求。2）設定百公里電耗要求，基本按照同等質量純電車的140%-145%執(zhí)行（原本為125%-130%）3）設定百公里油耗要求，按照同等質量燃油車的70%-75%（原本為60%~65%）。乘聯會數據，25年1-9月插混/增程車型中約26%/2%車型續(xù)航100km以內，預計上述車型將部分于26年提升續(xù)航至100km以上；25年1-9月，重量2510kg以上的混動車型中，狹義插混/增程的不達標的車型占比47%/9%。由于增程車在高端車的電耗指標更易達標，新標準有望帶動增程型車型在中高端車型數量和銷量占比提升。
9月銷量再創(chuàng)新高，關注Q4政策切換期內新車表現
9月乘用車批發(fā)、零售、出口銷量均創(chuàng)新高，其中新能源批發(fā)/零售分別為150/130萬輛，同比+22%/16%，環(huán)比+16%/16%，滲透率達53.5%/57.8%。純電/插混/增程車型批發(fā)銷量分別為95/42/13萬輛，同比+16%/8%/9%，均保持穩(wěn)健增長。整體來看，在以舊換新和地方政策等助力下，9月開始的年末車市走強特征開始顯現，9月第1-5周日均零售4.3/6.1/6.5/9.8/15.5萬輛。展望Q4，我們認為在第四批補貼到位和新能源車補貼退坡帶來的搶裝效應下，購車意愿或將增強，在Q4發(fā)布的新車在政策切換期內有更大可能實現銷量的持續(xù)貢獻，我們預計Q4行業(yè)銷量或實現5%~10%的同比增長。
政策促進新能源車行業(yè)高質量發(fā)展，車企將加速三電技術更新迭代
政策倒逼下，車企將加速三電技術迭代，特別是主打10~20萬元大眾經濟車型市場的品牌，需增加電池、優(yōu)化發(fā)動機/發(fā)電機效率。純電領域，企業(yè)有望通過集成化（多合一）、輕量化（車身及底盤等多用碳纖維、鋁合金），多維度系統性降能耗；混動領域，主機廠有望擴大電池包容量、提升發(fā)動機及傳動效率來達到新標準。我們認為，標準更新有利于車企的長期優(yōu)勝劣汰，看好龍頭企業(yè)份額提升。當前市場對于26年中國新能源車購置稅退坡的預期已相對充分，靜待市場對汽車板塊的投資信心回暖。
風險提示：下游需求不及預期，以舊換新的銷量占比不及預期。
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