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投資要點：
　　2025年10月10日，特朗普在其社交媒體發(fā)文，宣布將從11月1日起，在現(xiàn)有關稅稅率基礎上，對來自中國所有商品額外征收100%關稅，同時對所有關鍵軟件實施出口管制，作為中方10月9日升級稀土管制措施的回應。受中美貿(mào)易摩擦升級的影響，當日美國三大股指全部收跌，道瓊斯指數(shù)跌幅1.9%、標普500指數(shù)跌幅2.71%、納斯達克指數(shù)跌幅3.56%。
　　避險情緒推動下，黃金價格繼續(xù)走強。中美兩大經(jīng)濟體的貿(mào)易摩擦，引發(fā)市場風險偏好顯著回落，避險情緒推動下，黃金價格一枝獨秀，10月13日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格一度突破4060美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。
　　本輪中美貿(mào)易摩擦影響或有限。中美兩大經(jīng)濟體經(jīng)過4月關稅交鋒后，對于雙方經(jīng)濟韌性已經(jīng)具備基礎認知，之后經(jīng)歷的數(shù)輪高層磋商也為貿(mào)易緩和路徑奠定基礎。同時，10月末APEC峰會期間即將召開的雙方元首磋商，更是最高層釋放的清晰信號。此時貿(mào)易交鋒升級，更加類似于特朗普的所謂“交易的藝術”再一次實踐，即通過極限施壓，為即將到來的談判增加籌碼，最終政策落地可能性較低，根據(jù)Polymarket統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止至10月13日，美方對華關稅最終落地概率僅為16.5%。
　　黃金市場難以復刻4月中美關稅戰(zhàn)1.0期間的牛市行情。黃金市場再度進入了關稅所引發(fā)的避險情緒主導行情，但根據(jù)上文我們對于本輪中美貿(mào)易摩擦的判斷，其能夠落地的可能性較低，且當期處于雙方最高層即將直接對話的關鍵時間節(jié)點，月末，中美取得一定共識概率較高。綜合來看，經(jīng)歷脈沖式影響后，市場情緒將逐步回歸平穩(wěn)，黃金市場可能難以復刻4月中美關稅戰(zhàn)1.0期間的牛市行情。
　　金價短期預計高位震蕩。短期來看，金價當前雖然再度刷新歷史新高，但多方支撐力度充足，待市場對于貿(mào)易摩擦的影響進行一定消化后，金價預期呈現(xiàn)高位震蕩行情。首先，進入10月，美國政府時隔7年后再度陷入停擺危機，而美國兩黨依舊在預算問題上僵持，目前尚未看到解決跡象，此舉將進一步引發(fā)市場對于美元信用和美國主權債務穩(wěn)定性的普遍擔憂，帶動資本流入黃金市場；其次，10月29日美聯(lián)儲將再度召開議息會議，根據(jù)CMEFedWatch公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲再度降息25個基點的概率已經(jīng)上行至95.7%，基準利率水平的走低將降低持有黃金的機會成本，帶動金價上行；同時，10月7日3，我國央行披露最新儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，9月持有黃金儲備7406萬盎司，規(guī)模較8月增加4萬盎司，已是連續(xù)11月增加黃金儲備，體現(xiàn)我國央行對于金價易漲難跌的判斷。
　　綜合來看，中美貿(mào)易摩擦意外升級對于市場影響預期相對有限，短期內(nèi)，金價因風險事件的爆發(fā)所引發(fā)的避險需求帶動下，上行至歷史高位水平，但難以復刻4月中美關稅戰(zhàn)1.0期間的持續(xù)牛市行情。目前階段黃金市場多方支撐力量充足，預期待市場對于關稅摩擦影響進行充分消化后，金價或?qū)⒊尸F(xiàn)高位震蕩行情。而10月爆發(fā)的美國政府停擺事件進一步暴露了美國財政的不穩(wěn)定性，在美元信用收縮的大背景下，我們對于黃金中長期看漲邏輯依舊未變，推薦關注相關投資機遇。
　　推薦標的：山金國際（000975.SZ）、赤峰黃金（600988.SH）、山東黃金（600547.SH）。
　　風險提示：中美關稅摩擦進一步升級、美聯(lián)儲貨幣政策超預期、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期等。