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宏觀事件
　　2025年10月13日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口33.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4%，比前8個(gè)月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口19.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.1%，連續(xù)8個(gè)季度保持增長(zhǎng)；進(jìn)口13.66萬(wàn)億元，同比下降0.2%。
　　核心觀點(diǎn)
　　總量：貿(mào)易階段性回升，關(guān)注四季度增量
　　截止10月13日，華泰全球出口熱力值為+0.62，環(huán)比9月回升0.72；進(jìn)口熱力值為+0.38，環(huán)比9月回升0.47，結(jié)構(gòu)上來(lái)看已公布9月進(jìn)出口報(bào)告的經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)出一定的環(huán)比改善狀態(tài)（與基數(shù)效應(yīng)和假期錯(cuò)位有一定關(guān)系），繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)縮表持續(xù)情況下對(duì)于全球金融條件的影響。
　　8-9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)字大幅回落（增量低于5萬(wàn)）的背景下，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)依然較高。美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的“逆周期”程度暫低預(yù)期，經(jīng)濟(jì)放緩的壓力繼續(xù)強(qiáng)于貨幣放松的程度。數(shù)據(jù)顯示，9月中國(guó)制造業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.8，但仍處在榮枯線下。同時(shí)，9月新出口訂單和進(jìn)口回升但也保持壓力狀態(tài)。
　　結(jié)構(gòu)：藝術(shù)品貿(mào)易結(jié)束，關(guān)注家電出口放緩
　　行業(yè)：截止8月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)有色金屬礦和加工品、交通運(yùn)輸設(shè)備、黑色金屬加工品和廢品的進(jìn)口需求上升；對(duì)紙制品、公用事業(yè)產(chǎn)品和煤炭進(jìn)口需求短期放緩。全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)有色金屬加工品、交通運(yùn)輸設(shè)備和電氣設(shè)備的進(jìn)口需求上升，但對(duì)礦產(chǎn)品和林產(chǎn)品的進(jìn)口需求大幅降低。
　　商品：截止8月，中國(guó)對(duì)藝術(shù)品的進(jìn)出口貿(mào)易均收縮，但對(duì)貴金屬的進(jìn)出口貿(mào)易均擴(kuò)張。截止9月，中國(guó)船舶全球貿(mào)易優(yōu)勢(shì)繼續(xù)體現(xiàn)，同時(shí)對(duì)鋁礦和機(jī)床保持較高的進(jìn)口需求，但是稀土和電動(dòng)汽車進(jìn)口增速繼續(xù)在低位；中國(guó)商品的出口需求仍保持相對(duì)強(qiáng)勁，其中水泥和肥料出口增速較快，但是銅和家電放緩，這點(diǎn)值得關(guān)注。
　　國(guó)別：截止9月，中國(guó)前5大對(duì)外貿(mào)易伙伴國(guó)或地區(qū)分別為：ASEAN（16.60%）、歐盟（13.34%）、美國(guó)（8.35%）、中國(guó)香港（5.78%）和韓國(guó)（5.17%）。9月中國(guó)與中國(guó)香港（19.88%）、南非（18.10%）和泰國(guó)（17.51%）保持高貿(mào)易增速；與美國(guó)（-23.47%）、俄羅斯（-10.50%）和馬來(lái)西亞（-9.30%）維持低貿(mào)易增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期向下波動(dòng)，流動(dòng)性超預(yù)期寬松