>> 國(guó)貿(mào)期貨-黑色金屬數(shù)據(jù)日?qǐng)?bào)-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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來(lái)源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
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作者： |
張寶慧,黃志鴻,董子勖 |
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【鋼材】估值中性,現(xiàn)貨仍缺乏反彈驅(qū)動(dòng)
周一鋼材期現(xiàn)貨同跌，建材貿(mào)易成交中性。宏觀層面，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系是不確定性因素，近端(未來(lái)一至兩周時(shí)間，APEC和貿(mào)易談判最新進(jìn)展）關(guān)注盤面波動(dòng);國(guó)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注10月下旬召開(kāi)的四中全會(huì)和十五五規(guī)劃建議，重點(diǎn)在于給出中期新的方向和路徑。產(chǎn)業(yè)層面，預(yù)計(jì)本周鋼材重回去庫(kù)，觀察去庫(kù)斜率，從而對(duì)銀十需求強(qiáng)度來(lái)做初步定性，在當(dāng)前宏觀無(wú)新的故事可講且供應(yīng)偏高水平下，需求驅(qū)動(dòng)變得非常重要，“銀十”還有次旺季需求有待釋放，重點(diǎn)觀察庫(kù)存去化和表需（庫(kù)銷比)邊際是否有向上改善的新驅(qū)動(dòng)，近段暫時(shí)無(wú)清晰矛盾支撐單邊方向;遠(yuǎn)端淡季時(shí)節(jié)，可能存在觸發(fā)需求無(wú)法匹配高產(chǎn)量的負(fù)反饋擔(dān)憂。
【硅鐵錳硅】驅(qū)動(dòng)不足,價(jià)格震蕩
近期雙硅驅(qū)動(dòng)不足，價(jià)格震蕩為主?；久嫔希梃F供給高位，需求偏弱，庫(kù)存中性。錳硅供給偏高，需求一般，庫(kù)存高位。短期合金廠利潤(rùn)處于盈虧線附近，維持生產(chǎn)的動(dòng)機(jī)較高。中期仍有隱憂。反內(nèi)卷邏輯呈現(xiàn)長(zhǎng)期化、潮汐化交易，但落實(shí)到實(shí)際的減產(chǎn)卻難尋。短期行業(yè)自律仍不樂(lè)觀，難以出現(xiàn)較大規(guī)模減產(chǎn)。與此同時(shí)，金九銀十，終端需求偏弱，鋼廠利潤(rùn)承壓，后續(xù)鐵水和電爐開(kāi)工向下的風(fēng)險(xiǎn)累積,或直接沖擊雙硅需求。
【焦煤焦炭】現(xiàn)貨表現(xiàn)較強(qiáng)，盤面震蕩運(yùn)行
現(xiàn)貨端，表現(xiàn)依然偏強(qiáng)，港口焦炭報(bào)價(jià)走強(qiáng)，產(chǎn)地?zé)捊姑焊?jìng)拍也比較好，港口貿(mào)易準(zhǔn)一焦炭報(bào)價(jià)1460 (+30)，煉焦煤價(jià)格指數(shù)1251.4(+0.2)﹔蒙煤方面，口岸貿(mào)易企業(yè)報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，部分期現(xiàn)企業(yè)給下游出貨，蒙古國(guó)線上電子競(jìng)拍參與積極性較高，現(xiàn)甘其毛都口岸:蒙5原煤1030 (+2)，蒙5精煤1259(-26），河北唐山:蒙5精煤1422(-)。期貨端，黑鏈指數(shù)震蕩偏弱運(yùn)行，鐵礦表現(xiàn)較強(qiáng)，煤焦鋼材較弱?；久嬉暯?，國(guó)慶假期鋼材累庫(kù)幅度較大，庫(kù)存來(lái)到相對(duì)高位，而終端需求暫時(shí)沒(méi)有看到明顯改善跡象，這意味著市場(chǎng)承受的壓力在增加，特別是現(xiàn)在鋼廠鐵水日均產(chǎn)量仍維持在240萬(wàn)噸以上高位，那么在市場(chǎng)進(jìn)入冬天淡季前，可能還是免不了要經(jīng)歷一輪終端需求走弱迫使鋼廠減產(chǎn)的行情，因此雖然假期結(jié)束后終端需求還有進(jìn)一步提升的空間，爐料數(shù)據(jù)也表現(xiàn)較好（假期煤礦有短期停產(chǎn)檢修，供應(yīng)偏低，碳元素總庫(kù)存下降），但盤面表現(xiàn)一直偏弱。具體到行情上，雖然周日特朗普再次針對(duì)關(guān)稅威脅釋放了一些緩和信號(hào)，但這次的事件沖擊已經(jīng)在一定程度上暴露了當(dāng)前市場(chǎng)的脆弱性，黑色由于以內(nèi)需為主，加上估值不高，預(yù)計(jì)受影響有限，以交易自身基本面為主，但短期也要注意情緒波動(dòng)。目前煤焦現(xiàn)貨強(qiáng)但預(yù)期轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)擔(dān)心板塊未來(lái)還是要走負(fù)反饋的路徑，對(duì)應(yīng)盤面可能仍要震蕩尋底。中長(zhǎng)期則是繼續(xù)關(guān)注政策對(duì)供給端的影響，“查超產(chǎn)”預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)煤礦后續(xù)生產(chǎn)計(jì)劃和表外產(chǎn)量產(chǎn)生持續(xù)影響，傾向于后續(xù)政策對(duì)供給端的影響依然是偏利多，且雖然節(jié)前補(bǔ)庫(kù)后下游煤焦庫(kù)存已經(jīng)來(lái)到相對(duì)高位，但上游和中游庫(kù)存仍處于偏低水平，這使得碳元素庫(kù)存壓力較小，煤礦挺價(jià)意愿較強(qiáng)，因此中長(zhǎng)期還是愿意以偏多看待。
【鐵礦石】貿(mào)易摩擦再度升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)嚴(yán)重受挫
節(jié)中上漲主要是中礦限制BHP資源美金采購(gòu)的小作文所致。近期鋼聯(lián)發(fā)運(yùn)到港數(shù)據(jù)均符合季節(jié)性變化，并且整體波動(dòng)不大。其中BHP發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)雖小幅下滑，但仍在合理波動(dòng)區(qū)間?？梢钥闯龆唐趦?nèi)供給端數(shù)據(jù)并未受到大幅影響。因此小作文節(jié)后能否帶動(dòng)內(nèi)盤繼續(xù)上漲暫時(shí)未收到供給端的實(shí)際支撐。近期貿(mào)易沖突再次加劇，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受挫嚴(yán)重，但整體幅度不及4月，沖突對(duì)于黑色交易的影響，關(guān)注下跌后的企穩(wěn)即可，不建議追空?；久嫔峡矗陜?nèi)鐵水持續(xù)高位，鐵水在鋼材間輪轉(zhuǎn)可短暫調(diào)節(jié)鋼材各品種的供需，如若后續(xù)不減產(chǎn)，持續(xù)高鐵水為下半年鋼材總量的過(guò)剩埋下伏筆。到時(shí)不得不去催促鋼廠進(jìn)行實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，致使4季度鐵礦供需過(guò)剩。西芒杜鐵礦石發(fā)運(yùn)預(yù)期暫無(wú)改變，增量預(yù)期的存在依然限制著鐵礦石的價(jià)格高點(diǎn)。綜上，短期觀望。
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