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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上周全球市場普遍下挫，發(fā)達(dá)市場跌幅更大，或受中美關(guān)稅沖突升級沖擊。資金面上，美聯(lián)儲政策分歧依舊，市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)或再降息2次左右。基本面上，上周主要市場預(yù)期普遍回落，全球股市盈利預(yù)期多數(shù)下修。
　　投資要點(diǎn)：
　　市場表現(xiàn)：上周發(fā)達(dá)市場跌幅更大。股市方面，MSCI全球-1.7%，其中MSCI發(fā)達(dá)市場-1.9%、MSCI新興市場-0.2%。債市方面，日本10Y國債利率大幅上升。大宗方面，黃金繼續(xù)上漲，銅價(jià)漲幅靠后。匯率方面，美元升，英鎊貶，日元貶，人民幣貶。分板塊看，上周歐美與港股信息技術(shù)&可選消費(fèi)板塊大幅回調(diào)，日股逆勢上漲。
　　交投情緒：上周全球成交普遍走弱，VIX指數(shù)快速抬升。從成交看，上周恒指、標(biāo)普500、歐洲Stoxx50、韓國Kospi200成交下降，日經(jīng)225成交上升。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比上升、處歷史偏高位，美股投資者情緒上升、處歷史偏高位。從波動(dòng)率看，上周港股、美股、歐股、日股波動(dòng)率上升。從估值看，上周發(fā)達(dá)市場、新興市場整體估值均較前周下降。
　　盈利預(yù)期：上周全球股市盈利預(yù)期多數(shù)下修。橫向?qū)Ρ葋砜?，上周美?025年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，歐股、日股次之，港股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預(yù)期下修，恒生指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從2065下修至2061。2）美股盈利預(yù)期維持，標(biāo)普500指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期為268。3）歐股盈利預(yù)期下修，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從333下修至332。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：上周主要市場盈利預(yù)期回落。從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下降，主要受就業(yè)數(shù)據(jù)邊際走弱、美聯(lián)儲政策反復(fù)及中美關(guān)稅升級等因素影響；歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下滑，或受地緣沖突升級擔(dān)憂、德國工業(yè)訂單不及預(yù)期等拖累；花旗中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)回升，或受四中全會政策預(yù)期、國慶消費(fèi)較優(yōu)及9月PMI數(shù)據(jù)回升等因素提振。
　　資金流動(dòng)：上周美聯(lián)儲政策分歧依舊，市場降息預(yù)期升溫。從央行政策利率看，上周美聯(lián)儲政策分歧依舊，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期小幅升溫。截至10/10，期貨市場隱含利率顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息1.94次。上周美元流動(dòng)性變動(dòng)不大。全球微觀流動(dòng)性上，8月資金主要流入中國大陸、中國香港、印度、歐洲與美國；上周穩(wěn)定型外資大幅流入港股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分指標(biāo)為測算值，美聯(lián)儲降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性。