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東陽(yáng)光藥作為中國(guó)吸收合并及介紹上市第一股，通過(guò)吸收合并的方式構(gòu)筑研產(chǎn)銷一體化平臺(tái)創(chuàng)新藥企。研發(fā)方向聚焦抗感染、慢病（代謝）、腫瘤三大領(lǐng)域，研發(fā)管線儲(chǔ)備豐富，已上市產(chǎn)品快速放量，開(kāi)啟全球創(chuàng)新嶄新篇章。
　　抗感染領(lǐng)域：重點(diǎn)圍繞乙肝功能性治愈，多個(gè)療法組合布局。抗感染在研管線公司瞄準(zhǔn)慢乙肝臨床治愈方向，在小核酸技術(shù)平臺(tái)上布局siRNA與ASO兩種分子，臨床前數(shù)據(jù)顯示其具有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。依托小核酸技術(shù)平臺(tái)，公司不斷向外拓展，布局感染/呼吸、心血管與代謝疾病等領(lǐng)域，空間廣闊。
　　慢病治療領(lǐng)域：IPF與代謝疾病領(lǐng)域頗具看點(diǎn)，具備BD潛力。針對(duì)IPF（特發(fā)性肺纖維化）適應(yīng)癥的伊非尼酮已經(jīng)推進(jìn)至III期臨床，且取得FDA孤兒藥資格。II期臨床結(jié)果顯示，伊非尼酮相較于對(duì)照藥下顯示出良好的治療效果和安全性效果，具有同靶點(diǎn)最佳的治療潛力。代謝疾病領(lǐng)域公司擁有非常全面完備的減重產(chǎn)品矩陣，布局多靶點(diǎn)、長(zhǎng)效化、更安全的分子與平臺(tái)。代表分子有GLP-1/GIP/GCG三靶點(diǎn)注射/口服、GDF15等。公司慢病治療領(lǐng)域分子優(yōu)勢(shì)顯著，具備BD潛力。
　　抗腫瘤領(lǐng)域：多技術(shù)覆蓋，差異化布局。公司抗腫瘤領(lǐng)域布局合成致死、PROTAC、新一代ADC、CAR-T、TCE等技術(shù)平臺(tái)。具體項(xiàng)目上，克立福替尼是國(guó)產(chǎn)首個(gè)進(jìn)入III期臨床的FLT3抑制劑，針對(duì)AML適應(yīng)癥。HEC921是具有First in Class潛力的4-1BB x LY6G6D雙抗。同時(shí)公司布局PD-L1小分子口服劑型，具有依從性與療效優(yōu)勢(shì)。
　　已上市產(chǎn)品線：兒科線構(gòu)筑公司核心護(hù)城河，感染與慢病線釋放成長(zhǎng)動(dòng)力。公司兒科產(chǎn)品線依托可威建立的渠道與品牌優(yōu)勢(shì)，可威本身處在流感周期低位，基于兒科渠道與銷售優(yōu)勢(shì)，公司后續(xù)布局系列兒科產(chǎn)品。丙肝線公司擁有基因特異性和泛基因型藥物組合，正在快速放量過(guò)程中。慢?。ùx）線公司糖尿病管線產(chǎn)品全覆蓋，同時(shí)甘精胰島素在美國(guó)申報(bào)BLA，出海可期，為公司注入增長(zhǎng)新動(dòng)力。
　　給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.6億元、11.1億元、14.2億元，同比分別轉(zhuǎn)正、+96%、28%，對(duì)應(yīng)PE分別為45x、23x、18x，我們看好公司創(chuàng)新管線發(fā)展，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)外合作風(fēng)險(xiǎn)、未納入港股通風(fēng)險(xiǎn)等。