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【事件】新華保險(xiǎn)發(fā)布2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)告：前三季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為300億元至341億元，預(yù)計(jì)同比增加93億元至134億元，同比增長(zhǎng)45%至65%。以此計(jì)算，Q3單季歸母凈利潤(rùn)約152-193億元，同比增長(zhǎng)58%-101%。
　　投資收益提升是驅(qū)動(dòng)歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主因。1）據(jù)公告內(nèi)容，公司歸母凈利潤(rùn)在上年同期高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)同比較大增長(zhǎng)，主要是由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好，投資收益同比大幅增長(zhǎng)。2）此外，Q3公司對(duì)杭州銀行派駐董事，我們預(yù)計(jì)相關(guān)投資將以長(zhǎng)股投形式入賬，或?qū)Ξ?dāng)期損益產(chǎn)生一次性利好影響。
　　我們預(yù)計(jì)各上市險(xiǎn)企Q3凈利潤(rùn)在高基數(shù)下仍可實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要由于：① Q3單季萬(wàn)得全A指數(shù)累計(jì)上漲19.5%，好于上年同期17.7%，2025年股市行情以科技成長(zhǎng)風(fēng)格為主，保險(xiǎn)資金配置均衡多元，相關(guān)持倉(cāng)收益有所提振。②上市險(xiǎn)企權(quán)益投資規(guī)模同比大幅增加，更大幅度受益于股市上漲。2025H1上市股票+權(quán)益基金規(guī)模較2024H1增速：中國(guó)平安（+75.9%）＞中國(guó)人壽（+35.7%）＞中國(guó)人保（+32.1%）＞中國(guó)太保（+25.4%）＞新華保險(xiǎn)（+22.6%）。③除權(quán)益基金全部計(jì)入FVTPL外，各險(xiǎn)企股票投資也仍有較高FVTPL權(quán)益占比，股價(jià)浮盈直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。2025H1上市險(xiǎn)企股票FVTPL占比：新華保險(xiǎn)（81.2%）＞中國(guó)人壽（77.4%）＞中國(guó)太保（66.2%）＞中國(guó)人保（53.6%）＞中國(guó)平安（34.7%）。
　　我們預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企Q3 NBV將延續(xù)較快增長(zhǎng)。1）2025H1上市險(xiǎn)企NBV同比增速：人保壽險(xiǎn)（+71.7%）＞新華保險(xiǎn)（+58.4%）＞中國(guó)平安（+39.8%）＞中國(guó)太保（+32.3%）＞中國(guó)人壽（+20.3%）。2）我們預(yù)計(jì)，Q3預(yù)定利率下調(diào)前客戶需求旺盛，推動(dòng)新單保費(fèi)階段性高增，將帶動(dòng)NBV延續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2025年前三季度經(jīng)營(yíng)情況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)至2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為387/402/418億元（前值為313/325/337億元）。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025EPEV 0.69x、PB 2.17x，仍處低位。我們看好公司將以深化供給側(cè)改革為主線，深刻把握新時(shí)代廣大居民健康、養(yǎng)老、財(cái)富管理等發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，新單保費(fèi)承壓