>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百四十五：泰凱英(920020)，輪胎“小巨人”，聚焦礦山及建筑輪胎市場-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 565KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：專精工程子午線輪胎和全鋼卡車輪胎。公司2007年成立，總部位于山東青島，專業(yè)從事礦山及建筑輪胎的設計、研發(fā)、銷售與服務，產品范疇屬于工程子午線輪胎和全鋼卡車輪胎。根據中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會對行業(yè)內企業(yè)的調研與統(tǒng)計，公司2023年工程子午線輪胎總體位列中國品牌第3名、全球品牌第8名。自主品牌獲得國際知名客戶認可，在業(yè)內有較高的知名度。公司是行業(yè)內最早一批為國外工程機械品牌配套輪胎的企業(yè)，客戶包括國內國外多家行業(yè)知名企業(yè)，具體包括三一集團、徐工集團，利勃海爾（LIEBHERR）、杰西博（JCB）、紫金礦業(yè)、力拓集團等。收入業(yè)績穩(wěn)中向好，保持增長態(tài)勢。2024年實現(xiàn)營收22.95億元，近3年CAGR為+12.82%；2024年實現(xiàn)歸母凈利潤為15665.48萬元，近3年CAGR為+20.25%。2024年毛利率18.79%，凈利率6.82%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售，申購日期2025年10月15日，申購代碼“920020”。初始發(fā)行規(guī)模4425萬股，占發(fā)行后公司總股本的20.00%（超配行使前），預計募資3.32億元，發(fā)行后公司總市值16.59億元。新股發(fā)行價格7.50元/股，發(fā)行PE(TTM)為10.06倍，可比上市公司PE（TTM）中值為15倍。網上頂格申購需凍結資金1493.40萬元，網下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投5名，包括2家產業(yè)資本，1家券商，1家私募，1支員工資管計劃。
行業(yè)情況：中國輪胎行業(yè)崛起，全球輪胎行業(yè)集中度下降。中國是全球主要輪胎出產地。從輪胎企業(yè)市占率來看，全球輪胎行業(yè)75強中，以普利司通、米其林、固特異為傳統(tǒng)三強，過去5年間基本占據36%以上的市場份額。近年來，隨著中國輪胎行業(yè)的發(fā)展成熟，行業(yè)集中度呈持續(xù)下降態(tài)勢。汽車和工程機械保有量的提升，海外市場需求持續(xù)釋放。輪胎行業(yè)隨著汽車保有量的提升，替換市場存量基數不斷擴張；此外，工程機械和汽車海外市場需求持續(xù)走高，中國主機廠商經歷多年海外經營，在國際市場取得良好的口碑和市場認可，設備保有量正在穩(wěn)步上升。新基建、新能源促進新需求。圍繞新能源的電氣化改革為輪胎未來重要的新興增長點，新能源卡車和工程機械車輛因自身輸出扭矩更高，伴隨的輪胎消耗更為突出，因此輪胎的替換市場也有廣闊的市場空間。
申購分析意見：公司是國內輪胎領域“小巨人”，專精工程子午線輪胎和全鋼卡車輪胎，聚焦于礦山及建筑輪胎市場，市場地位高，公司募集資金用于產品升級、研發(fā)中心建設、專用輪胎智能化管理系統(tǒng)提升項目，助力提升綜合實力。從博弈面看，公司首發(fā)估值低，可流通比例低，無三板老股，無歷史成交記錄，建議積極參與。
風險因素：主要銷售區(qū)域市場波動、國內配套業(yè)務市場收入波動、輪胎原材料價格波動風險。
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