>> 申萬宏源-定增市場雙周報：審核節(jié)奏放緩，申購熱度延續(xù)-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,朱敏,任奕璇 |
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本期投資提示：
新增節(jié)奏企穩(wěn)，過會注冊節(jié)奏放緩。截至2025年9月28日，上兩周新增17宗定增項目（其中競價11宗），環(huán)比增加1宗；終止10宗（其中競價5宗），環(huán)比增加4宗；發(fā)審委通過3宗（其中競價2宗），環(huán)比減少8宗；證監(jiān)會通過11宗（其中競價7宗），環(huán)比減少9宗；處于正常待審階段的定增項目共628個，其中已獲發(fā)審委審核通過和證監(jiān)會注冊的待發(fā)項目有65宗，環(huán)比減少8宗。
過審項目初步分析：1）中貝通信提供算力、存儲、云服務(wù)和解決方案，是中國移動、中國電信、中國聯(lián)通和中國鐵塔的重要服務(wù)商。24年/25H1，公司營收增速約4%-5%，25H1歸母凈利受財務(wù)費用同比增加而下滑。目前AI智算業(yè)務(wù)已成為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重心，本次擬募資不超過19.20億元用于智算中心建設(shè)項目等，進(jìn)一步加大對AI智算業(yè)務(wù)和5G新基建業(yè)務(wù)方面的投入和布局。以2025/9/26收盤價計算（下同），公司所屬申萬一級行業(yè)PE、PB分位值均處于50%分位值以上，公司PE/PB估值相對行業(yè)比為2.59、1.28。2）遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保擬收購五凌電力100%以及長洲水電64.93%股權(quán)，并募集配套資金不超過50億元用于湖南省內(nèi)風(fēng)力發(fā)電項目等，交易后主營業(yè)務(wù)將新增水力發(fā)電及流域水電站新能源一體化綜合開發(fā)運營業(yè)務(wù)。以2024/10/31為評估基準(zhǔn)日，標(biāo)的資產(chǎn)100%股權(quán)評估值對應(yīng)PB為1.64X，低于遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保24年P(guān)B估值2.02X。3）華海誠科為半導(dǎo)體封裝材料產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)，擬募資不超過8億元用于支付本次交易的現(xiàn)金對價、芯片級封裝材料生產(chǎn)線集成化技術(shù)改造項目等項目。標(biāo)的公司衡所華威是一家從事半導(dǎo)體芯片封裝材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。交易實施前，華海誠科、標(biāo)的公司分別為半導(dǎo)體環(huán)氧塑封料國內(nèi)廠商出貨量第二、第一，其中標(biāo)的公司在車載芯片、電容封裝專用塑封料領(lǐng)域為全球主要供應(yīng)商。以2024/10/31為評估基準(zhǔn)日，標(biāo)的公司估值為16.58億元，對應(yīng)24年估值PE為38.63X，低于華海誠科24年219XPE。若交易成功，華海誠科環(huán)氧塑封料年產(chǎn)銷量將突破2.5萬噸，穩(wěn)居國內(nèi)龍頭、躍居全球第二，且生產(chǎn)銷售基地延伸至韓馬以躋身世界級企業(yè)。
5宗競價項目均募足，基準(zhǔn)折價率環(huán)比下降。上兩周上市5宗定增項目，環(huán)比增加2宗，募資額合計69.00億元，環(huán)比減少38.84%。5宗均為競價項目且皆募足，募足率、募資率維持100%；基準(zhǔn)折價率均值為11.16%，環(huán)比下降2.10pct，無項目按底價定價；市價折價率均值為16.23%，環(huán)比微降0.02pct，其中愛旭股份市價折價率較高，為23.23%；5宗競價項目平均有28家機(jī)構(gòu)/個人參與報價，最終有16家機(jī)構(gòu)/個人獲配，平均申報入圍率為62.85%，環(huán)比微升0.95pct；平均申報溢價率為10.04%，環(huán)比上升1.58pct。
超八成競價項目解禁收益為正，醫(yī)藥和化工行業(yè)漲幅領(lǐng)先。上兩周首次解禁的競價定增項目有6宗，正收益占比83.33%，環(huán)比下降16.67pct；解禁日絕對收益率、超額收益率均值分別為47.36%、34.54%，環(huán)比上升13.54pct、11.73pct。拆解競價解禁收益來看，6宗競價項目平均市價折價率為10.77%，環(huán)比下降4.65pct；行業(yè)β貢獻(xiàn)上，“發(fā)行-解禁”期間的申萬一級行業(yè)漲幅均值為15.04%（1宗項目為負(fù)），環(huán)比下降8.02pct；個股α貢獻(xiàn)上，在“發(fā)行-解禁”期間的個股漲幅均值為37.10%（1宗項目為負(fù)），環(huán)比上升23.89pct。
定價解禁收益率環(huán)比翻三倍有余，個股α貢獻(xiàn)凸出。上兩周解禁4宗定價項目，其解禁日絕對收益率均值、超額收益率均值分別為406.53%、415.68%，環(huán)比分別上升353.82pct、358.69pct，解禁勝率為75.00%。拆解收益：4宗定價項目平均市價折價率為47.90%，環(huán)比下降6.45pct“發(fā)行；-解禁”期間的申萬一級行業(yè)漲幅均值為-8.84%，環(huán)比上升0.11pct；“發(fā)行-解禁”期間的個股漲幅均值為99.24%，環(huán)比上升132.92pct。
風(fēng)險提示：定增審核進(jìn)度不及預(yù)期、二級市場股價波動、定增報價市場環(huán)境變化等風(fēng)險。
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