>> 光大證券-中研股份(688716)首次覆蓋報(bào)告：PEEK行業(yè)龍頭，持續(xù)推動(dòng)高端PEEK材料進(jìn)口替代-251014
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾,胡星月 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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中研股份專(zhuān)注于PEEK研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，為PEEK年銷(xiāo)量最大的中國(guó)企業(yè)。公司專(zhuān)注于聚醚醚酮（PEEK）研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，于2015年正式登陸新三板，23年9月20日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。公司是繼英國(guó)威格斯、比利時(shí)索爾維和德國(guó)贏創(chuàng)之后全球第四家PEEK年產(chǎn)能達(dá)到千噸級(jí)的企業(yè)，是繼英國(guó)威格斯后全球第二家能夠使用5000L反應(yīng)釜進(jìn)行PEEK聚合生產(chǎn)的企業(yè)。公司是目前PEEK年產(chǎn)量最大的中國(guó)企業(yè)，同時(shí)通過(guò)持續(xù)的進(jìn)口替代，公司已超越英國(guó)威格斯成為中國(guó)市場(chǎng)PEEK銷(xiāo)量最大的公司。截至目前，公司擁有年產(chǎn)1000噸PEEK的生產(chǎn)能力，另有年產(chǎn)5000噸聚醚醚酮（PEEK）深加工系列產(chǎn)品綜合廠房（二期）預(yù)計(jì)于26年9月達(dá)到可使用狀態(tài)。公司現(xiàn)已形成“兩大類(lèi)、三大牌號(hào)、六大系列”共52個(gè)規(guī)格牌號(hào)的產(chǎn)品體系。
我國(guó)PEEK產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展加速，PEEK應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。全球PEEK供應(yīng)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局，經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全球PEEK現(xiàn)有產(chǎn)能約2.10萬(wàn)噸/年，規(guī)劃新增產(chǎn)能約2050噸/年，新增產(chǎn)能主要來(lái)自于中國(guó)。但是，考慮到PEEK材料工廠產(chǎn)能的建設(shè)周期和下游企業(yè)客戶驗(yàn)證周期，規(guī)劃產(chǎn)能的實(shí)際放量時(shí)間可能會(huì)出現(xiàn)延后，且在實(shí)現(xiàn)了有效新增產(chǎn)能后，要實(shí)現(xiàn)有效的新增產(chǎn)量仍需較長(zhǎng)的時(shí)間。下游應(yīng)用方面，PEEK在電子電氣、航空航天、汽車(chē)、能源及其他工業(yè)、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。根據(jù)沙利文咨詢(xún)的預(yù)測(cè)，在假設(shè)我國(guó)PEEK材料主要終端應(yīng)用產(chǎn)品維持不變的情況下，22至27年期間我國(guó)PEEK市場(chǎng)規(guī)模將由14.96億元提升至28.38億元，CAGR約13.7%。
輕量化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下前景廣闊，技術(shù)護(hù)城河壁壘深厚。伴隨低空經(jīng)濟(jì)及機(jī)器人的發(fā)展，PEEK作為性能極佳的輕量化材料將有望迎來(lái)新機(jī)遇，公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益。同時(shí)，PEEK多用于高精尖產(chǎn)業(yè)，并多用于高溫高壓高腐蝕等環(huán)境惡劣的領(lǐng)域，產(chǎn)品質(zhì)量的不穩(wěn)定很可能導(dǎo)致安全生產(chǎn)事故。此外，PEEK價(jià)值高、加工難度較大，質(zhì)量不穩(wěn)定很可能導(dǎo)致加工過(guò)程中的失敗，造成大量的損失。公司技術(shù)積累底蘊(yùn)深厚，PEEK樹(shù)脂質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)顯著，具備良好的熔體穩(wěn)定性、合適的熔指和黏度平衡、良好的批次穩(wěn)定性、優(yōu)秀的結(jié)晶性能，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.29、0.48、0.69億元，折算EPS分別為0.24、0.39、0.57元/股。中研股份是目前PEEK年產(chǎn)量最大的中國(guó)企業(yè)，同時(shí)通過(guò)持續(xù)的進(jìn)口替代，已超越英國(guó)威格斯成為中國(guó)市場(chǎng)PEEK銷(xiāo)量最大的公司，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)、客戶驗(yàn)證、新增產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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