>> 長江期貨-粕類油脂周報(bào)-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉天 |
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期現(xiàn)端：截止10月11日，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2930元/噸，較節(jié)前報(bào)價(jià)上漲40元/噸；M2601合約收盤至2922元/噸，較節(jié)前下跌6元/噸；基差報(bào)價(jià)01+20元/噸，基差價(jià)格上漲60元/噸。周度受中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，貿(mào)易改善預(yù)期下價(jià)格偏弱運(yùn)行；周五中國交通運(yùn)輸部發(fā)布對(duì)美船只收取特別港務(wù)費(fèi)，美國于周六宣布對(duì)華所有商品加征100%關(guān)稅，此舉加劇中美貿(mào)易擔(dān)憂，受此影響，周六、周日全國豆粕價(jià)格上漲20-30元/噸不等。
◆供應(yīng)端：USDA10月報(bào)告受美國政府停擺影響公布延后，單產(chǎn)存下調(diào)預(yù)期。9月供需報(bào)告上調(diào)美豆種植面積至8110萬英畝，單產(chǎn)下調(diào)至53.5蒲/英畝，結(jié)轉(zhuǎn)庫存上調(diào)至3億蒲，供需邊際轉(zhuǎn)松，但美豆庫銷比6.89%，供需收緊趨勢(shì)不變。巴西今年進(jìn)入播種階段，受3-5價(jià)差利潤豐厚，農(nóng)民加快種植，播種進(jìn)度快于同期水平。國內(nèi)供應(yīng)充裕，10月大豆到港維持在900萬噸以上，月度壓榨量在900萬噸以上，豆粕供應(yīng)充裕。中美貿(mào)易摩擦加劇，10-1月供應(yīng)缺口不大，但若美豆進(jìn)口持續(xù)無法推進(jìn)，國內(nèi)明年一季度供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。
◆需求端：2025年國內(nèi)養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)好，生豬、禽類存欄高位，支撐飼料需求，飼料需求量同比增幅在7%以上。配方來看，受豆粕性價(jià)比提升以及豆粕價(jià)格偏低影響，豆粕添加比例同比提高，部分飼料企業(yè)豆粕添比同比增加1個(gè)百分點(diǎn)。高存欄以及高性價(jià)比下支撐豆粕需求，預(yù)計(jì)四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，對(duì)應(yīng)月度大豆壓榨量900萬噸以上。大豆豆粕庫存方面，截至最新，全國油廠大豆庫存小幅下調(diào)至694.66萬噸，較上周減少38.54萬噸，減幅5.26%，同比去年增加7.04萬噸，增幅1.02%，同比差距縮小。
◆成本端：25/26年度美豆單產(chǎn)上調(diào)，種植成本下滑至1135美分/蒲，按照最大虧損150美分/蒲虧損，美豆底部價(jià)格預(yù)計(jì)在980美分/蒲附近；但美豆庫銷比低位，價(jià)格預(yù)計(jì)圍繞1000美分附近波動(dòng)；巴西升貼水報(bào)價(jià)趨穩(wěn)，截至最新報(bào)價(jià)為295美分/蒲，美豆升貼水報(bào)價(jià)為220美分/蒲。按照最新的巴西升貼水報(bào)價(jià)295X以及美灣報(bào)價(jià)220X、人民幣匯率7.1、油粕比2.8計(jì)算出國內(nèi)豆粕成本價(jià)格美灣為2990元/噸、巴西為3160元/噸。
◆行情小結(jié)：美豆庫銷比低位下，單產(chǎn)下調(diào)及出口改善或進(jìn)一步加劇庫銷比收緊，美豆價(jià)格預(yù)計(jì)圍繞1000美分/蒲附近運(yùn)行，本次中美領(lǐng)導(dǎo)談話，主要圍繞大豆等農(nóng)產(chǎn)品展開，關(guān)注貿(mào)易談判情況；國內(nèi)9-10月到港充裕，同時(shí)受制于拋儲(chǔ)，現(xiàn)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行，11-1月中美貿(mào)易改善預(yù)期遇冷，國內(nèi)供需寬松格局存疑，價(jià)格重心預(yù)計(jì)抬升，M2601合約價(jià)格預(yù)計(jì)小幅抬升，但短期走強(qiáng)幅度有限。
◆策略建議：M2601區(qū)間【2900，3030】區(qū)間操作為主
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策、美豆主產(chǎn)地天氣情況、國內(nèi)到港情況、國內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤。
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