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主要觀點(diǎn)策略
　　供給端：自由港印尼礦區(qū)因?yàn)槟嗍魇鹿释．a(chǎn)，Grasberg礦區(qū)2025年四季度銅產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)大幅下降。9月，國內(nèi)南方粗銅加工費(fèi)700元/噸，較上月減少150元/噸。9月進(jìn)口CIF粗銅加工費(fèi)85美元/噸，較上月減少10元/噸。截至10月10日，銅精礦現(xiàn)貨粗煉費(fèi)為40.70美元/噸，銅精礦現(xiàn)貨粗煉費(fèi)繼續(xù)維持歷史低位。截至10月10日，國內(nèi)銅精礦港口庫存50.9萬噸，銅精礦港口庫存小幅上升，環(huán)比增加6.04%。9月電解銅產(chǎn)量112.1萬噸，同比增加11.62%，環(huán)比減少4.31%，9月部分冶煉廠檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降，同時廢銅政策不確定性影響下陽極板供應(yīng)緊張，部分企業(yè)減產(chǎn)。
　　需求端：旺季下游消費(fèi)恢復(fù)有限，銅價高位抑制需求。截至10月9日，國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率下降至43.44%，環(huán)比下降30.34個百分點(diǎn)，同比下降16.99個百分點(diǎn)。國慶假期企業(yè)多集中安排生產(chǎn)放假，疊加節(jié)后歸來首個交易日銅價沖破85000元/噸高位，對下游消費(fèi)情緒形成明顯抑制，開工率環(huán)比下降顯著。
　　庫存：國內(nèi)銅庫存較節(jié)前小幅增加，紐銅累庫倫銅去庫。截至10月10日，上海期貨交易所銅庫存10.97噸，周環(huán)比15.42%，節(jié)后上期所庫存累庫。截止10月9日，國內(nèi)銅社會庫存16.63萬噸，周環(huán)比12.14%，銅價高位下銅社會庫存小幅累庫。截至10月10日，LME銅庫存13.94萬噸，周環(huán)比-0.77%，LME銅維持去庫。COMEX銅庫存33.95短噸，周環(huán)比3.81%，庫存繼續(xù)增加。
　　策略建議：全球第二大銅礦Grasberg因礦端事故停產(chǎn)，自由港預(yù)計(jì)需要六到八個月的時間恢復(fù)銅礦生產(chǎn)，2026年的產(chǎn)量可能比事件前預(yù)估低約35%（約27萬噸），銅價向上突破大幅走高逼近歷史高位。但特朗普針對中國反制舉措加劇了全球貿(mào)易的緊張局勢，市場風(fēng)險偏好再度下降，全球市場閃崩，美股三大指數(shù)直線暴跌，銅價受中美貿(mào)易緊張局勢升級影響大幅走低。銅長期供需前景依然樂觀，供應(yīng)端的收緊使得銅供需繼續(xù)維持緊平衡，印尼Grasberg停產(chǎn)的影響對銅的供需及價格的影響或是中長期的，銅價長期中樞將繼續(xù)抬升。國內(nèi)市場在高銅價影響下，市場消費(fèi)有所減弱，部分下游點(diǎn)價拿貨情緒逐步趨于謹(jǐn)慎。同時，當(dāng)前國內(nèi)銅庫存位于低位，銅價的下部支撐較強(qiáng)，銅價或在短期調(diào)整后回穩(wěn)，中長期仍將維持高位震蕩運(yùn)行，前期多倉建議降低持倉倉位回避短期風(fēng)險。