>> 中信建投-美年健康(002044)AI賦能健康體檢，利潤(rùn)有望持續(xù)改善-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大?。?/td>
| 1069KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
賀菊穎,王在存 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司2025H1業(yè)績(jī)略有下滑，Q2環(huán)比扭虧為盈。展望Q3和下半年，公司在心肺聯(lián)篩、AI-MDT、AI智能肝健康等專精特新產(chǎn)品基礎(chǔ)上，推進(jìn)與達(dá)摩院“平掃CT+AI”胰腺癌篩查商業(yè)化，有助于繼續(xù)帶動(dòng)產(chǎn)品附加值和客單價(jià)穩(wěn)定提升；公司持續(xù)推動(dòng)“團(tuán)檢公域引流、個(gè)檢私域沉淀”的流量轉(zhuǎn)化路徑，通過(guò)團(tuán)轉(zhuǎn)個(gè)路徑提升服務(wù)差異化和個(gè)檢裂變與轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)H2在體檢旺季背景下促進(jìn)到檢量環(huán)比改善；成本端，“健康小美”提升體檢效率，“星羽展業(yè)智能提案系統(tǒng)”等工具提升重點(diǎn)行業(yè)的團(tuán)單滲透效率，有利于節(jié)降費(fèi)用，逐步釋放利潤(rùn)空間。
事件
公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告
公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.09億元、同比下滑2.28%，歸母凈虧損2.21億元、虧損擴(kuò)大2.59%，扣非歸母凈虧損2.38億元、虧損擴(kuò)大6.15%。
簡(jiǎn)評(píng)
上半年收入承壓，淡季疊加宏觀環(huán)境影響到檢量
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.09億元（同比-2.28% ），歸母凈虧損2.21億元（虧損同比擴(kuò)大2.59%），扣非歸母凈虧損2.38億元（虧損同比擴(kuò)大6.15%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。收入端拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，上半年公司體檢客單價(jià)656元（同比+0.5%），控股體檢分院接待人次600萬(wàn)（同比-2.4%），主要是在上半年傳統(tǒng)淡季，受宏觀環(huán)境影響，部分企業(yè)預(yù)算后置、到檢后置；利潤(rùn)端虧損擴(kuò)大主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)承壓。經(jīng)計(jì)算，公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.55億元（同比-2.02%、環(huán)比+34.27%），歸母凈利潤(rùn)0.54億元（同比-23.81%、環(huán)比+119.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元（同比-43.23%、環(huán)比+115.58%）。
數(shù)智化工具推動(dòng)團(tuán)單轉(zhuǎn)個(gè)檢，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司持續(xù)推進(jìn)“團(tuán)個(gè)檢雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，以數(shù)智化營(yíng)銷工具賦能客戶全周期運(yùn)營(yíng)。在團(tuán)檢領(lǐng)域，公司持續(xù)深耕銀行、通訊等六大重點(diǎn)行業(yè)，鞏固優(yōu)質(zhì)團(tuán)單份額；在個(gè)檢領(lǐng)域，公司通過(guò)深化與天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺(tái)合作，同時(shí)發(fā)力抖音、小紅書(shū)等新興平臺(tái)，結(jié)合私域運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)“團(tuán)檢公域引流，個(gè)檢私域沉淀”?？蛻艚Y(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯著，25H1個(gè)人客戶占收入比提升至33%，2024年全年該比例為24.1%。
AI同時(shí)賦能產(chǎn)品+運(yùn)營(yíng)，提高增長(zhǎng)質(zhì)量
產(chǎn)品端，公司在已有AI產(chǎn)品基礎(chǔ)上，新增AI智能肝健康管理產(chǎn)品，并與阿里巴巴達(dá)摩院合作探索“平掃CT+AI”胰腺癌篩查技術(shù)的商業(yè)化落地。AI賦能的“專精特新”產(chǎn)品持續(xù)為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量，25H1結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入約為1.40億元、同比增長(zhǎng)62.36%。運(yùn)營(yíng)端，公司與華為等合作的健康管理AI機(jī)器人“健康小美”應(yīng)用范圍持續(xù)擴(kuò)大，截至25H1末，“健康小美”的智能主檢應(yīng)用已經(jīng)上線188家體檢中心，累計(jì)審核并生成超87萬(wàn)份體檢報(bào)告，主檢醫(yī)生日處理能力顯著提升；團(tuán)體單位AI專業(yè)提案系統(tǒng)“星羽展業(yè)智能提案系統(tǒng)”已在集團(tuán)全面推廣使用。
擬收購(gòu)16家標(biāo)的公司股權(quán)，參轉(zhuǎn)控進(jìn)一步提升市占率
報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布公告稱擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)衡陽(yáng)美年等11家公司股權(quán)及鄭州美健等5家控股子公司的少數(shù)股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?6家標(biāo)的公司有望全部實(shí)現(xiàn)并表。經(jīng)測(cè)算，上述16家標(biāo)的公司合計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入4.93億元、凈利潤(rùn)0.50億元，合計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入4.64億元、凈利潤(rùn)0.49億元，凈利率從10.09%提升至10.47%。此次交易有助于擴(kuò)大上市公司業(yè)務(wù)版圖，提高上市公司市場(chǎng)份額。
展望下半年，利潤(rùn)端有望改善
展望2025年下半年，公司在心肺聯(lián)篩、AI-MDT、AI智能肝健康等專精特新產(chǎn)品基礎(chǔ)上，推進(jìn)與達(dá)摩院“平掃CT+AI”胰腺癌篩查商業(yè)化，有助于繼續(xù)帶動(dòng)產(chǎn)品附加值和客單價(jià)穩(wěn)定提升；公司持續(xù)推動(dòng)“團(tuán)檢公域引流、個(gè)檢私域沉淀”的流量轉(zhuǎn)化路徑，通過(guò)團(tuán)轉(zhuǎn)個(gè)路徑提升服務(wù)差異化和個(gè)檢裂變與轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)H2在體檢旺季背景下促進(jìn)到檢量環(huán)比改善；成本端，“健康小美”提升體檢效率，“星羽展業(yè)智能提案系統(tǒng)”等工具提升重點(diǎn)行業(yè)的團(tuán)單滲透效率，有利于節(jié)降費(fèi)用，逐步釋放利潤(rùn)空間。
提效降本取得進(jìn)展，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善
2025H1公司毛利率33.03%，同比降低2.62個(gè)百分點(diǎn)，主要是收入下降影響。費(fèi)用方面，公司提效降本取得一定進(jìn)展：銷售費(fèi)用率23.90%，同比降低1.69個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率10.09%，同比提高0.18個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率0.59%，同比降低0.02個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.22億元，較去年同期的-5.92億元大幅減虧，同比減虧28.73%，主要得益于公司優(yōu)化成本控制，減少現(xiàn)金流出。
盈利預(yù)測(cè)與估值
短期來(lái)看，下半年進(jìn)入體檢旺季，到檢量有望環(huán)比改善，AI專精特新產(chǎn)品推出有助于穩(wěn)健提升產(chǎn)品客單價(jià)，降本措施持續(xù)落地，利潤(rùn)同比和環(huán)比均有望改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為個(gè)人健康管理的入口，在AI和創(chuàng)新產(chǎn)品的加持下，有望持續(xù)打造平臺(tái)價(jià)值，助力收入增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2025-2027年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為106.36、115.38和128.18億元，分別同比變動(dòng)-0.62%、+8.48%和+11.10%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.47、5.27和7.09億元，分別同比增長(zhǎng)22.93%、52.03%和34.38%。根據(jù)2025年10月10日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為57.
|
|
