>> 財通證券-傳媒行業(yè)：2025三季度恒生科技業(yè)績前瞻-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 851KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郝艷輝,張豐淇,羅婉琦 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
恒生科技板塊正處于宏觀流動性回暖與AI技術(shù)周期共振的早期階段，中期具備較高配置價值。
分子端：當(dāng)前恒生科技基本面情況如何？底層邏輯受益于新技術(shù)變革帶來的應(yīng)用端和內(nèi)容端的爆發(fā)，當(dāng)前處于AI技術(shù)周期起點；中長期邏輯在于流量紅利逐步消退背景下，存量市場用戶數(shù)、用戶時長的爭奪，以及商業(yè)模型的運營和優(yōu)化，其背后考驗的是組織架構(gòu)能力。當(dāng)前流量紅利消退后優(yōu)質(zhì)公司的股東回報能力表現(xiàn)亮眼；中短期重點跟蹤EPS的變化及政策，特別是利潤端，在整個大消費領(lǐng)域表現(xiàn)突出。
分母端：怎么看恒生科技當(dāng)前所處貝塔背景？整體貝塔友好，經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代以來美聯(lián)儲最快、最多加息后，中期（一年以上周期）角度，當(dāng)前影響恒生科技流動性的重要變量——美聯(lián)儲已從9月進(jìn)入流動性寬松通道；從估值上看，恒生科技市盈率TTM當(dāng)前處于過去五年34%分位數(shù)。
投資建議：展望后續(xù)，建議圍繞AI主線布局，聚焦有望率先實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的細(xì)分賽道。一方面，受益于全球大廠資本開支加速，AI硬件與算力產(chǎn)業(yè)鏈在云端與端側(cè)共振下延續(xù)高景氣；另一方面，軟件應(yīng)用及內(nèi)容生態(tài)處于AI賦能初期，看好海外軟件業(yè)績發(fā)布及其他產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展帶來“硬切軟”的契機。此外，電商、本地生活、廣告營銷等消費科技板塊在政策刺激與經(jīng)營提效下表現(xiàn)穩(wěn)?。恢悄荞{駛與出行場景加速落地，有望成為新一輪產(chǎn)業(yè)成長動能。整體建議繼續(xù)超配恒生科技板塊，重點關(guān)注業(yè)績確定性高、AI技術(shù)與內(nèi)容生態(tài)布局領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)龍頭公司：優(yōu)選騰訊控股；中期彈性標(biāo)：阿里巴巴、百度集團(tuán)；穩(wěn)健慢牛：聯(lián)想集團(tuán)、閱文集團(tuán)、攜程集團(tuán)、舜宇光學(xué)。彈性標(biāo)的：快手、地平線機器人、金蝶國際、小鵬汽車。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；海外流動性及政策不確定性；AI技術(shù)迭代及應(yīng)用落地不及預(yù)期。
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