>> 中信建投-大麥娛樂(1060.HK)阿里魚即將銷售Labubu收藏卡，IP衍生業(yè)務(wù)持續(xù)拓圈-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊艾莉,蔡佳成 |
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核心觀點(diǎn)
阿里魚有望受益Labubu與美國知名卡牌廠牌合作。阿里魚負(fù)責(zé)運(yùn)營的Topps天貓旗艦店將銷售熱門IPLabubu收藏卡。Topps是美國知名卡牌發(fā)行商，1950年代開發(fā)的棒球卡奠定了此后全球體育卡牌的基本模式，同時(shí)該品牌還與MLB、NFL、UFC等體育聯(lián)賽，以及迪士尼等頭部娛樂公司保持合作。阿里魚的運(yùn)營有望推動(dòng)這一美國知名卡牌廠牌在國內(nèi)的發(fā)展，同時(shí)阿里魚也有望受益卡牌行業(yè)的增長。
疊加近期阿里魚先后落地了Chiikawa上海旗艦店、第二屆三麗鷗超品日等，看好阿里魚的IP授權(quán)業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長。
我們預(yù)計(jì)2026-2028財(cái)年公司歸母凈利潤8.54/9.57/10.70億元，同比增長134.85%/12.08%/11.84%，2025年10月14日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32.27/28.79/25.74x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
事件
10月14日，據(jù)阿里魚公眾號(hào)，Topps XThe Monsters/Labubu系列收藏卡預(yù)售將于10月20日晚20:00開啟。
簡評(píng)
阿里魚經(jīng)營的天貓店鋪將銷售Labubu合作收藏卡。阿里魚公眾號(hào)于10月14日發(fā)布消息，Topps與TheMonsters將合作推出Topps XThe Monsters/Labubu系列收藏卡，預(yù)售將于10月20日晚20:00開啟。本次聯(lián)名合作是為Labubu粉絲帶來十周年專屬紀(jì)念，卡片收錄該IP的設(shè)計(jì)師龍家升親筆手繪的Labubu形象。
收藏卡稀缺性高。卡包內(nèi)系列收藏卡包括折射版、十周年標(biāo)志折射版、藝術(shù)家親簽復(fù)刻版等稀有卡型，其中龍家升親筆簽名卡僅限量22張。此外卡片也采用了優(yōu)秀的藝術(shù)工藝與設(shè)計(jì)，采用特制金屬基底與炫彩折射工藝，搭配專屬LABUBU收藏卡套，有效保護(hù)卡面避免刮花，從收納細(xì)節(jié)提升收藏體驗(yàn)。
Topps天貓店鋪由阿里魚運(yùn)營。據(jù)阿里魚公眾號(hào)，系列收藏卡的唯一購買渠道是Topps天貓旗艦店。而據(jù)該天貓旗艦店資質(zhì)證，店鋪經(jīng)營者為阿里魚（杭州）文化科技有限公司。
Topps是美國知名卡牌發(fā)行商。Topps簽約設(shè)計(jì)師、“現(xiàn)代棒球卡之父”西·伯格于1952年設(shè)計(jì)的棒球卡引入了球員圖像、復(fù)刻簽名等信息，奠定了現(xiàn)代體育卡的基本模式。隨后西·伯格于1957年確定了美國體育卡片生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)尺寸，并且沿用至今。公司與美國職棒聯(lián)賽MLB、美國國家橄欖球聯(lián)賽NFL、終極格斗冠軍賽UFC等達(dá)成多年合作。此外Topps發(fā)行過星球大戰(zhàn)、漫威等娛樂IP卡牌，與迪士尼也保持著緊密合作。
在Labubu的高熱度和阿里魚的運(yùn)營下，Topps有望享受中國卡牌行業(yè)東風(fēng)實(shí)現(xiàn)市場規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)作為相關(guān)合作方，阿里魚有望在這一業(yè)務(wù)合作中受益。
持續(xù)看好Chiikawa、三麗鷗等帶動(dòng)IP業(yè)績高增：
Chiikawa旗艦店銷售火爆。Chiikawa上海南京東路旗艦店于9月27日正式開業(yè)。從入場預(yù)約難度、實(shí)地考察和社媒表現(xiàn)看，旗艦店開業(yè)后銷售火爆。據(jù)阿里魚的官方小紅書賬號(hào)，招福哈奇喵玩偶、達(dá)摩系列玩偶等多款限定商品售罄。
三麗鷗超品日帶動(dòng)千萬銷售額。據(jù)阿里魚公眾號(hào)，第二屆三麗鷗超品日于8月6日正式開啟，活動(dòng)期間有Top Toy、周生生、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等超50個(gè)商家聯(lián)動(dòng)，多款I(lǐng)P授權(quán)品登榜TOP10，GMV超3000萬。期間“2025三麗鷗超品大秀”登陸上海大學(xué)路限時(shí)步行街，超30萬人大學(xué)路走秀。
公司預(yù)計(jì)于11月中后旬發(fā)布財(cái)報(bào)，看好IP業(yè)務(wù)高景氣帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。
IP業(yè)務(wù)：綜合以上，公司對(duì)三麗鷗、Chiikawa等頭部IP的穩(wěn)健運(yùn)營，有望帶動(dòng)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。同時(shí)三麗鷗財(cái)報(bào)顯示，F(xiàn)Y26Q1中國地區(qū)IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入同比增長158%至2.51億元，作為貢獻(xiàn)公司過半收入的核心IP，我們看好景氣度繼續(xù)延續(xù)。
大麥：核心關(guān)注大麥國際的資本投入。從國內(nèi)音樂演出高頻數(shù)據(jù)看，公司上半財(cái)年期間依然強(qiáng)勁。但公司此前表示，為了未來的國際化發(fā)展，大麥在香港市場有千萬級(jí)的資本投入，同時(shí)也增加了相關(guān)人員，預(yù)計(jì)都會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)利潤產(chǎn)生小幅影響。展望下半財(cái)年，第十五屆全國運(yùn)動(dòng)會(huì)將于11月9日至21日在大灣區(qū)舉行，預(yù)計(jì)將占用演出場館，對(duì)演出場次生產(chǎn)
電影：保持戰(zhàn)略性收縮，關(guān)注人員縮減導(dǎo)致的一次性員工開支。
投資建議：
阿里魚有望受益Labubu與美國知名卡牌廠牌合作。阿里魚負(fù)責(zé)運(yùn)營的Topps天貓旗艦店將銷售熱門IPLabubu收藏卡。Topps是美國知名卡牌發(fā)行商，1950年代開發(fā)的棒球卡奠定了此后全球體育卡牌的基本模式，同時(shí)該品牌還與MLB、NFL、UFC等體育聯(lián)賽，以及迪士尼等頭部娛樂公司保持合作。阿里魚的運(yùn)營有望推動(dòng)這一美國知名卡牌廠牌在國內(nèi)的發(fā)展，同時(shí)阿里魚也有望受益卡牌行業(yè)的增長。
疊加近期阿里魚先后落地了Chiikawa上海旗艦店、第二屆三麗鷗超品日等，看好阿里魚的IP授權(quán)業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長。
我們預(yù)計(jì)2026-2028財(cái)年公司歸母凈利潤8.54/9.57/10.70億元，同比增長134.85%/12.08%/11.84%，2025年10月14日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32.27/28.79/25.74x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
影視劇面對(duì)劇本殺和其他線下娛樂活動(dòng)競爭的風(fēng)險(xiǎn)、影視劇拍攝進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、影視劇內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、影視資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、藝人道德風(fēng)險(xiǎn)、音樂演出票房
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