>> 南華期貨-工業(yè)硅&多晶硅企業(yè)風(fēng)險管理日報-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
夏瑩瑩 |
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工業(yè)硅
【核心邏輯】
供給端看，豐水期西南地區(qū)低電價環(huán)境即將結(jié)束，將直接導(dǎo)致西南地區(qū)企業(yè)的礦熱爐開工率增速逐漸放緩并有望下降。與此同時，新疆地區(qū)開爐增速也不及市場預(yù)期，同樣呈現(xiàn)增速放緩趨勢。綜合兩大主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)動態(tài)判斷，預(yù)計后市工業(yè)硅整體開工率有望逐步見頂，由此帶來的產(chǎn)品庫存進(jìn)一步累庫的風(fēng)險也將有所緩解，供給端壓力將逐步邊際減輕。需求端看，有機硅行業(yè)開工率已出現(xiàn)放緩趨勢，近期對工業(yè)硅的實際需求變動相對有限，未形成明顯拉動；再生鋁合金領(lǐng)域?qū)I(yè)硅的需求則保持相對穩(wěn)定，且預(yù)期未來仍將維持剛性采購，成為需求端的重要支撐項；多晶硅板塊則隨著企業(yè)利潤狀況逐步改善，且10月份多晶硅企業(yè)排產(chǎn)已呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，預(yù)計未來兩個月多晶硅對工業(yè)硅的需求將實現(xiàn)穩(wěn)步增加，成為需求端的核心增長點。
綜合來看，預(yù)計后續(xù)供給端增量空間逐步收窄。后續(xù)需重點關(guān)注兩大信號：一是供給端開工率是否如期進(jìn)入下滑通道，二是下游多晶硅需求能否實現(xiàn)實質(zhì)性向好。若這兩大條件同時滿足，意味著工業(yè)硅市場供給過剩的情況將會有所緩解，行業(yè)有望迎來價格底部反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵節(jié)點。而在這一過程中，多晶硅產(chǎn)業(yè)整合措施的細(xì)則內(nèi)容與實際執(zhí)行力度是核心跟蹤變量，其將直接決定工業(yè)硅與多晶硅聯(lián)動邏輯的切換節(jié)點，需持續(xù)密切關(guān)注。
【利多解讀】
1.“反內(nèi)卷”政策釋放積極信號，顯著提振宏觀市場情緒；
2.成本端短期進(jìn)一步下行的空間有限，且當(dāng)前利潤估值處于偏低水平，供給端出現(xiàn)停產(chǎn)的概率有所上升；
3.需求端表現(xiàn)超市場預(yù)期，有效帶動采購積極性的提升。
【利空解讀】
1.下游多晶硅企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合或減產(chǎn)挺價等措施取得實質(zhì)性進(jìn)展，需求端因此進(jìn)一步走弱。
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