>> 銀河期貨-【粕類(lèi)日?qǐng)?bào)】市場(chǎng)整體穩(wěn)定，盤(pán)面繼續(xù)震蕩-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤(pán)面繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩反彈態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)變化有限。國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面繼續(xù)以盤(pán)整為主，盤(pán)面大幅下跌后對(duì)于利空反應(yīng)比較充足，進(jìn)一步下跌空間開(kāi)始受限。菜粕盤(pán)面小幅反彈，但總體變化同樣比較有限，市場(chǎng)需求表現(xiàn)比較一般，基本面整體壓力仍存。豆粕月間價(jià)差繼續(xù)以震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)供應(yīng)緊張擔(dān)憂(yōu)減少，菜粕盤(pán)面月間價(jià)差同樣有回落表現(xiàn)，菜粕現(xiàn)貨壓力增加同時(shí)宏觀影響仍在體現(xiàn)。
基本面：前期美豆舊作平衡表結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存小幅上調(diào)，舊作方面整體變化不大，需求完成情況良好。新作產(chǎn)量方面對(duì)單產(chǎn)進(jìn)行了小幅下調(diào)，但因種植面積進(jìn)行了小幅上調(diào)，整體供應(yīng)端略有增加，庫(kù)存較前期小幅上調(diào)。由于當(dāng)前價(jià)格對(duì)于美豆庫(kù)存體現(xiàn)并不明顯，因此盤(pán)面回落空間相對(duì)有限，后續(xù)仍然主要受出口方面影響，如果美豆出口繼續(xù)缺乏明顯提振，則后續(xù)可能仍將表現(xiàn)出比較明顯的下行壓力，但在整體出口空間有限的背景下，預(yù)計(jì)盤(pán)面反彈空間也相對(duì)受限。南美舊作整體以供需偏寬松為主，主要出口國(guó)大豆大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加1539萬(wàn)噸，壓榨量增加821萬(wàn)噸，總體結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或者出口量可能呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。并且，當(dāng)前巴西農(nóng)戶(hù)大豆賣(mài)貨進(jìn)度相對(duì)偏慢，預(yù)計(jì)價(jià)格整體壓力仍然存在。不過(guò)需要關(guān)注的是，當(dāng)前巴西大豆價(jià)格較高的主要影響仍然在于對(duì)于后續(xù)出口相對(duì)比較樂(lè)觀。國(guó)際豆粕整體供應(yīng)壓力仍然比較明顯，預(yù)計(jì)全年主要產(chǎn)區(qū)大豆壓榨量增加2153.6萬(wàn)噸，主要豆粕進(jìn)口國(guó)進(jìn)口量?jī)H小幅增加，在此背景下，預(yù)計(jì)國(guó)際豆粕價(jià)格壓力仍然相對(duì)比較明顯?？傮w豆系市場(chǎng)壓力仍然存在。在后續(xù)平衡表缺乏明顯收緊的背景下，預(yù)計(jì)豆系價(jià)格重心仍然呈現(xiàn)下移狀態(tài)。近期國(guó)際市場(chǎng)變動(dòng)比較有限，美豆后續(xù)平衡表的調(diào)整可能對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生一定影響，同時(shí)在巴西國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，市場(chǎng)賣(mài)貨積極性可能有所好轉(zhuǎn)，對(duì)于價(jià)格或有一定影響。阿根廷出口關(guān)稅恢復(fù)后，出口壓力可能有所好轉(zhuǎn)，整體供需變化有限。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨壓力整體有所好轉(zhuǎn)，但仍然以偏寬松為主，油廠開(kāi)機(jī)率有所回落，但總體庫(kù)存充足供應(yīng)量仍然相對(duì)較大，提貨量同樣維持高位。市場(chǎng)前期成交表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨較少，以基差成交為主，近期市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月供應(yīng)緊張擔(dān)憂(yōu)略有改善。截止10月10日，油廠大豆實(shí)際壓榨量128.93萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為35.99%，大豆庫(kù)存765.76萬(wàn)噸，較上周增加45.85萬(wàn)噸，增幅6.37%，同比去年增加95.76萬(wàn)噸，增幅14.29%。豆粕庫(kù)存107.91萬(wàn)噸，較上周下降11.01萬(wàn)噸，減幅9.26%，同比去年增加6.27萬(wàn)噸，增幅6.17%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開(kāi)機(jī)率有所下降，菜籽供應(yīng)量相對(duì)偏低，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止10月10日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為1.4萬(wàn)噸，本周開(kāi)機(jī)率3.73%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存1.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少0.8萬(wàn)噸；菜粕庫(kù)存1.15萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.53萬(wàn)噸。
宏觀：相關(guān)報(bào)道顯示中美仍在進(jìn)行溝通使得前期貿(mào)易沖突擔(dān)憂(yōu)有所減少。前期中美馬德里談判對(duì)于豆類(lèi)沒(méi)有給出太多明確的信息，從官方公布信息來(lái)看，本次會(huì)議主要圍繞解決部分企業(yè)相關(guān)問(wèn)題，減少投資障礙，促進(jìn)經(jīng)貿(mào)合作等方面展開(kāi)，由于缺乏比較清晰的宏觀指引，市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)后續(xù)供應(yīng)的不確定性有所擔(dān)憂(yōu)。隨著中國(guó)遠(yuǎn)期大豆對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)需求逐步減少，因此后續(xù)國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面上漲空間有限。
邏輯分析：市場(chǎng)震蕩運(yùn)行為主，各類(lèi)利空因素體現(xiàn)后盤(pán)面整體下跌至低位，進(jìn)一步利空因素相對(duì)有限。在美豆收獲持續(xù)推進(jìn)同時(shí)巴西新作種植面積可能增加的背景下，總體壓力仍然明顯，美國(guó)以及巴西大豆上漲空間都相對(duì)受限。國(guó)內(nèi)豆粕總體供需同樣以偏寬松為主，庫(kù)存壓力仍然存在，隨著油廠壓榨量小幅下降，供應(yīng)壓力可能有所好轉(zhuǎn)。但在總體供應(yīng)仍然維持高位的情況下，預(yù)計(jì)美豆以及國(guó)內(nèi)豆粕壓力可能都將繼續(xù)體現(xiàn)。菜粕庫(kù)存處于相對(duì)低位，但當(dāng)前需求同樣表現(xiàn)也比較一般，后續(xù)進(jìn)口量相對(duì)偏低，價(jià)格同樣缺乏明顯的波動(dòng)，在宏觀方面變化影響下，盤(pán)面壓力有所增加。豆粕月間價(jià)差呈現(xiàn)比較明顯的回落，受宏觀方面影響較大。菜粕月間價(jià)差受后續(xù)供應(yīng)不確定影響仍然較大，由于需求表現(xiàn)比較一般，預(yù)計(jì)后續(xù)下行壓力仍然存在。
交易策略
單邊：觀望
套利：M11-1正套
期權(quán)：賣(mài)出寬跨式結(jié)構(gòu)（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買(mǎi)賣(mài)依據(jù)）
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