>> 東北證券-藍(lán)特光學(xué)(688127)潛望式鏡頭驅(qū)動微棱鏡需求增長，車載AR打開長期成長空間-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 2088KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李玖,李亞鑫 |
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藍(lán)特光學(xué)作為國內(nèi)精密光學(xué)元件龍頭企業(yè)，受益于消費(fèi)電子、車載、AR、半導(dǎo)體多賽道布局，2025年有望實現(xiàn)業(yè)績高速增長。公司自1995年成立以來深耕光學(xué)領(lǐng)域，已形成光學(xué)棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓三大核心產(chǎn)品矩陣，下游覆蓋消費(fèi)電子、車載、AR/VR、半導(dǎo)體制造等高景氣賽道，憑借技術(shù)壁壘與客戶資源優(yōu)勢，成為蘋果、康寧、舜宇、AMS等全球知名企業(yè)的核心供應(yīng)商，2023年起業(yè)績重回高增長通道，多業(yè)務(wù)協(xié)同打開長期成長空間。
潛望式鏡頭驅(qū)動微棱鏡高速增長。公司微棱鏡產(chǎn)品重回蘋果潛望式鏡頭供應(yīng)鏈，該產(chǎn)品接替長條棱鏡成為公司營收的核心增長來源。技術(shù)上，尺寸公差、角度公差和面型精度等核心參數(shù)都優(yōu)于國內(nèi)同業(yè)；產(chǎn)能方面，2023年微棱鏡產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)，2024年7月擴(kuò)產(chǎn)項目落地，新增2700萬件/年產(chǎn)能，未來有望受益于2024年蘋果潛望式鏡頭滲透率提升和安卓客戶拓展。
玻璃非球面透鏡受益于車載與智能影像設(shè)備行業(yè)打開新增量空間。ADAS需求驅(qū)動車載攝像頭與激光準(zhǔn)直類雷達(dá)需求擴(kuò)張，2017-2024年公司玻璃非球面透鏡業(yè)務(wù)營收由0.37億增至2.51億元，復(fù)合年增長率CAGR為31.46%，成為公司第二增長曲線。技術(shù)方面，公司掌握模具制造補(bǔ)償、多模多穴熱模壓等核心工藝，核心參數(shù)對標(biāo)行業(yè)龍頭企業(yè)，客戶覆蓋索尼、舜宇、速騰聚創(chuàng)等車載龍頭企業(yè)。
AR/VR是AI端側(cè)落地重要入口，未來增長可期。AR領(lǐng)域正經(jīng)歷從VR向AR/MR的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，光波導(dǎo)成為AR主流方案。顯示玻璃晶圓是光波導(dǎo)鏡片的核心材料，公司通過自主研發(fā)的高精度中大尺寸超薄晶圓加工、光學(xué)級高精密光刻等技術(shù)，實現(xiàn)高精度控制。產(chǎn)品已切入頭部AR終端供應(yīng)鏈，并與康寧深度合作，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
投資建議：給予“買入”評級。1）公司為A客戶光學(xué)元器件核心供應(yīng)商，看好蘋果2026-2027年AI創(chuàng)新周期帶來的新機(jī)遇。隨著iPhone手機(jī)銷量的增長，棱鏡業(yè)務(wù)收入有望維持穩(wěn)健增長。2）隨著智能駕駛、光通信、智能影像設(shè)備等下游黃金賽道的發(fā)展，將為公司成長打開新的空間，為玻璃非球面業(yè)務(wù)帶來新增長動能；3）AR業(yè)務(wù)為公司發(fā)展期權(quán)，隨著技術(shù)發(fā)展為公司帶來遠(yuǎn)期成長空間。預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入分別為14.74/18.87/23.64億元，歸母凈利潤分別為3.48/4.53/5.66億元，對應(yīng)PE分別為35.17/27.00/21.62倍。
風(fēng)險提示：消費(fèi)電子需求疲軟；智能駕駛低于預(yù)期；
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