>> 東莞證券-房地產(chǎn)及建材行業(yè)雙周報(bào)：地產(chǎn)銷售表現(xiàn)分化，建材穩(wěn)增長政策將改善企業(yè)盈利-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
標(biāo)配 |
作者： |
何敏儀 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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房地產(chǎn)周觀點(diǎn)：根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年國慶中秋假期期間，房地產(chǎn)市場整體表現(xiàn)分化，核心城市新房市場在政策優(yōu)化和促銷活動(dòng)推動(dòng)下成交明顯回暖，而二手房市場則受假期出游分流影響，成交熱度下降。當(dāng)前房地產(chǎn)政策環(huán)境已處于歷史最寬松階段，但近幾個(gè)月市場成交數(shù)據(jù)仍孱弱，全面止跌仍需政策進(jìn)一步發(fā)力。預(yù)計(jì)未來仍將會(huì)有更多城市放松樓市的新政落地，政策可能繼續(xù)聚焦于優(yōu)化限購、降低購房成本、優(yōu)化信貸支持、推動(dòng)城市更新等方面。年內(nèi)地產(chǎn)板塊整體滯脹，政策刺激將有利于帶動(dòng)板塊短期的反彈向上。但中長期板塊估值的修復(fù)則仍需要銷售數(shù)據(jù)及房企業(yè)績改善的支撐。建議可關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的頭部央國企及聚焦一、二線城市的區(qū)域龍頭企業(yè)，包括保利發(fā)展（600048）、濱江集團(tuán)（002244）、招商蛇口（001979）等。
建材周觀點(diǎn)：工業(yè)和信息化部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、水利部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部六部門聯(lián)合印發(fā)《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》，方案明確禁止新增水泥熟料和平板玻璃產(chǎn)能，新建或改建項(xiàng)目必須制定產(chǎn)能置換方案。水泥企業(yè)需在2025年底前對(duì)超出備案的產(chǎn)能制定置換方案，推動(dòng)實(shí)際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能統(tǒng)一。2025—2026年計(jì)劃淘汰1億噸低效產(chǎn)能，推動(dòng)行業(yè)集中度提升。文件明確提出，支持建材大省“挑大梁”，結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)因地制宜發(fā)展先進(jìn)玻璃、人工晶體、高性能纖維及復(fù)合材料等領(lǐng)域，培育新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。同時(shí)支持企業(yè)加快綠色低碳技術(shù)改造，提升能效水平。推動(dòng)建材行業(yè)數(shù)字化、智能化發(fā)展，提升生產(chǎn)效率和管理水平。落實(shí)政府采購支持綠色建材促進(jìn)建筑品質(zhì)提升政策，提升政府采購工程中綠色建材的應(yīng)用比例。支持各地將綠色建材納入消費(fèi)品以舊換新政策實(shí)施范圍，推動(dòng)家裝廚衛(wèi)“煥新”行動(dòng)。政策整體明確了未來兩年建材行業(yè)的發(fā)展方向和目標(biāo)。
水泥：當(dāng)前房地產(chǎn)銷售及新開工需求仍孱弱；但專項(xiàng)債發(fā)行加速，城市更新、鄉(xiāng)村振興等政策也將推進(jìn)需求提振。另一方面，隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”持續(xù)增強(qiáng)，錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化，將繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)回升。進(jìn)入2025年9月，全國水泥價(jià)格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，部分地區(qū)如華東、中南等區(qū)域價(jià)格環(huán)比上漲小幅上升。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，截至2025年10月10日，全國水泥庫容比為63.27%，較年初有所下降，顯示庫存壓力緩解。與此同時(shí)，部分水泥企業(yè)股息率理想，具備投資價(jià)值。建議關(guān)注：海螺水泥（600585）、塔牌集團(tuán)（002233）、華新水泥（600801）。
玻璃玻纖：玻璃行業(yè)整體低迷，光伏玻璃庫存持續(xù)下降，價(jià)格企穩(wěn)。8月19日，六部委聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)。會(huì)議上明確提出"遏制低價(jià)無序競爭，健全價(jià)格監(jiān)測和產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，打擊低于成本價(jià)銷售、虛假營銷等違法違規(guī)行為"。市場預(yù)期相關(guān)主管部門近期或?qū)l(fā)布加強(qiáng)光伏產(chǎn)能調(diào)控的專項(xiàng)文件，對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有產(chǎn)能實(shí)施開工率限制，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。中長期來看，政策推動(dòng)光伏玻璃行業(yè)從傳統(tǒng)的“產(chǎn)能擴(kuò)張-價(jià)格戰(zhàn)”模式，向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)-高端化-綠色化”的成長賽道轉(zhuǎn)型值得期待。玻纖方面，工信部《玻璃纖維行業(yè)規(guī)范條件》明確限制新建粗紗項(xiàng)目單線規(guī)模不低于8萬噸，電子紗項(xiàng)目不低于3萬噸，抬高行業(yè)準(zhǔn)入門檻。需求方面，新能源汽車的快速發(fā)展推動(dòng)了對(duì)輕量化材料的需求，玻璃纖維在汽車零部件、車身結(jié)構(gòu)等方面的應(yīng)用日益增多。風(fēng)電和光伏等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了對(duì)高性能玻璃纖維的需求。風(fēng)電葉片、光伏邊框等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崴芗喓惋L(fēng)電紗的需求持續(xù)增長。而隨著AI算力需求的持續(xù)增長，電子布作為制造高頻高速PCB（印制電路板）的關(guān)鍵材料，其需求顯著上升。建議關(guān)注：中國巨石（600176）。
消費(fèi)建材：2025年以來，隨著“反內(nèi)卷”政策的逐步落地，部分消費(fèi)建材企業(yè)通過提價(jià)，實(shí)現(xiàn)盈利邊際改善。隨著城市更新政策的推進(jìn)，舊改、修繕也將拉動(dòng)消費(fèi)建材市場需求。龍頭企業(yè)則通過優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、拓展C端及零售業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營質(zhì)量與市場份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。建議關(guān)注：北新建材（002791）、兔寶寶（002043）、三棵樹（603737）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)優(yōu)化政策出臺(tái)低于預(yù)期，“房住不炒”持續(xù)提及，地方政府救市政策落實(shí)及成效不足；樓市銷售持續(xù)低迷，銷售數(shù)據(jù)不理想，開發(fā)商對(duì)后市較為悲觀，開發(fā)投資持續(xù)走低；利率下調(diào)不及預(yù)期，房企資金鏈改善緩慢，融資仍然受阻，暴雷現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)；失業(yè)率及降薪情況攀升，帶來購房需求及信心不足；行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期，“內(nèi)卷式”惡性競爭持續(xù)；原材料成本上漲過快，而建材產(chǎn)品價(jià)格承壓。
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