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投資要點(diǎn)
　　根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，2025年1-9月，TOP100房企銷售總額為26065.9億元，同比下降12.2%，降幅較1-8月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)，9月單月，TOP100房企銷售總額環(huán)比增長(zhǎng)11.9%。“金九”延續(xù)企穩(wěn)，但重點(diǎn)城市庫(kù)存仍處高位，去化周期未見明顯改善，高庫(kù)存背景下，三四線城市銷售同比持續(xù)低迷，成為拖累市場(chǎng)的主要因素。我們認(rèn)為政策工具箱持續(xù)豐富，但全國(guó)性強(qiáng)刺激政策尚未出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)"銀十"專項(xiàng)政策仍有期待。
　　行業(yè)基本面跟蹤
　?。?）新房成交及庫(kù)存：上周30大中城市新房成交面積為121.78萬方，本年累計(jì)新房成交面積為6864.67萬方，累計(jì)同比-4.2%。30大中城市近四周平均成交面積為154.64萬方，同比-8%，環(huán)比-2.6%。其中一線城市近四周平均成交面積為46.79萬方，同比+0.8%，環(huán)比5.7%，二線城市近四周平均成交面積為74.99萬方，同比+0.5%，環(huán)比-0.2%，三線城市近四周平均成交面積為32.86萬方，同比-30.2%，環(huán)比-3.3%。上周14城商品住宅可售面積為8096.39萬方，同比9.23%，環(huán)比-0.21%，14城去化周期為17.88個(gè)月，其中一線城市去化周期為12.86個(gè)月。
　?。?）二手房成交及掛牌：上周20城二手房成交面積為134.71萬方，本年累計(jì)二手房成交面積為8644.06萬方，累計(jì)同比+14.4%。20城近四周平均成交面積為165.98萬方，同比+7%，環(huán)比-10.2%。截至2025/9/29全國(guó)城市二手房出售掛牌量指數(shù)為7.51，環(huán)比-29.1%，掛牌價(jià)指數(shù)為150.87，環(huán)比-0.15%。
　?。?）土地市場(chǎng)成交：上周100大中城市新增供應(yīng)住宅類土地?cái)?shù)量為61宗，成交住宅類土地?cái)?shù)量為39宗，新增供應(yīng)商服類土地?cái)?shù)量為43宗，成交商服類土地?cái)?shù)量為48宗。近四周100大中城市平均住宅類土地成交數(shù)量/供應(yīng)數(shù)量為0.74，平均商服類土地成交數(shù)量/供應(yīng)數(shù)量為0.7。近四周100大中城市成交住宅類土地樓面均價(jià)為5466元/平方米，溢價(jià)率為2.58%，環(huán)比-0.28pct，成交商服類土地樓面均價(jià)為1797.5元/平方米，溢價(jià)率為0.37%，環(huán)比-0.05pct。
　　行情回顧：
　　上周A股申萬一級(jí)房地產(chǎn)行業(yè)指下跌0.82%，滬深300指數(shù)下跌0.51%，房地產(chǎn)指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)0.3pct。上周港股恒生物業(yè)服務(wù)及管理指數(shù)上漲0.65%，恒生綜合指數(shù)下跌3.4%，物業(yè)服務(wù)及管理指數(shù)跑贏恒生綜合指數(shù)4.05pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策不及預(yù)期，行業(yè)銷售不及預(yù)期，收儲(chǔ)進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)情緒極端避險(xiǎn)。