>> 中郵證券-格科微(688728)50M持續(xù)上量-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 885KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉,翟一夢 |
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投資要點(diǎn)
高像素產(chǎn)品推動營收持續(xù)成長，成功轉(zhuǎn)型Fab-Lite助力經(jīng)營現(xiàn)金流大增。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收36.36億元，同比+30.33%，其中2025Q2收入創(chuàng)公司上市以來新高，環(huán)比Q1增長約39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元。收入成長主要來源于消費(fèi)市場復(fù)蘇，公司高像素芯片產(chǎn)品出貨量增加所致。目前，公司運(yùn)營模式已正式轉(zhuǎn)變?yōu)镕ab-lite，通過自有Fab產(chǎn)線的基礎(chǔ)，把整個產(chǎn)品從設(shè)計，研發(fā)，制造，測試，銷售全環(huán)節(jié)打通，極高地提升了自身的產(chǎn)品競爭力。2025H1公司實(shí)現(xiàn)EBITDA 6.99億元。同時，2025H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.14億元，流入較去年同期增加7.29億元。
持續(xù)升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高像素CIS占比進(jìn)一步提升。2025H1公司手機(jī)CIS/非手機(jī)CIS/顯示驅(qū)動芯片業(yè)務(wù)的收入占比分別為60.88%/19.69%/19.43%。手機(jī)CIS方面，2025H1，公司1,300萬及以上像素產(chǎn)品的收入超過10億元，占手機(jī)CIS產(chǎn)品業(yè)務(wù)約46%，3,200萬及以上像素產(chǎn)品出貨量已超過4,000萬顆，5,000萬像素產(chǎn)品出貨收入約為2.5億元，占手機(jī)CIS產(chǎn)品業(yè)務(wù)約10%，預(yù)計下半年該比例將進(jìn)一步上升。非手機(jī)CIS方面，公司積極布局車載前裝芯片，首顆3.0μm 130萬像素產(chǎn)品已在客戶端調(diào)試并積極研發(fā)3.0μm 300萬像素產(chǎn)品。另外，公司持續(xù)關(guān)注AI眼鏡等相關(guān)新興市場發(fā)展，已有500萬像素CIS在AI眼鏡項目量產(chǎn)。公司還結(jié)合獨(dú)創(chuàng)的光學(xué)防抖封裝，切入微單、卡片機(jī)、望遠(yuǎn)鏡等細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)一步拓展市場空間。顯示驅(qū)動芯片方面，公司LCDTDDI產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升，同時實(shí)現(xiàn)了首顆AMOLED顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品在智能手表客戶的成功交付。
自有工廠將全面轉(zhuǎn)向高像素產(chǎn)品，持續(xù)增強(qiáng)一體化競爭能力。格科半導(dǎo)體今年下半年起已全面轉(zhuǎn)向高像素產(chǎn)品，800萬和1,300萬像素占比將降至10%以下,目前3,200萬和5,000萬像素產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率保持在100%。格科半導(dǎo)體產(chǎn)品單位價值量持續(xù)提升，助力提高工廠自身盈利能力，加快工廠實(shí)現(xiàn)盈虧平衡進(jìn)度。此外，格科半導(dǎo)體工廠還可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定制，滿足如旗艦手機(jī)、車載、PC等領(lǐng)域品牌客戶對產(chǎn)品的獨(dú)特需求，進(jìn)一步加強(qiáng)了公司的競爭壁壘。格科微浙江持續(xù)專注于CIS、DDIC封測制造與相關(guān)技術(shù)研發(fā)，目前設(shè)立FT、CP、RW、COM等產(chǎn)品線和OIS研發(fā)項目，并積極進(jìn)行IATF16949車規(guī)認(rèn)證，致力于提高公司一體化競爭能力。未來，自有工廠將進(jìn)一步加強(qiáng)公司在芯片設(shè)計端和制造端的資源整合，提升設(shè)計和工藝水平，加快研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化的速度，不斷增強(qiáng)公司的核心競爭力，為公司提高市場份額、擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢奠定發(fā)展基礎(chǔ)。
投資建議
我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入78/100/120億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2/5/10億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
業(yè)績大幅下滑或虧損的風(fēng)險，技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險，核心技術(shù)泄密風(fēng)險，生產(chǎn)經(jīng)營模式發(fā)生變化的風(fēng)險。
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