>> 華創(chuàng)證券-星宇股份(601799)重大事項點評：與節(jié)卡股份合作，布局具身智能機(jī)器人領(lǐng)域-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
大?。?/td>
| 1096KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼,林棲宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
10月16日，公司與行業(yè)領(lǐng)先的通用智能機(jī)器人公司節(jié)卡股份簽署戰(zhàn)略合作，在具身智能機(jī)器人創(chuàng)新、智能制造升級、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同三大領(lǐng)域開展深度合作。
評論：
與節(jié)卡戰(zhàn)略合作，共同推動AI與汽車/機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展。公司與節(jié)卡的合作主要圍繞：1）在具身智能領(lǐng)域的聯(lián)合創(chuàng)新，研發(fā)制造“感知-照明-顯示投影-交互”的一體化智能終端，推動智能機(jī)器人交互場景落地；2）通過機(jī)器人與AI算法的融合，推動具身智能產(chǎn)品在汽車零部件等智能制造領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用；3）雙方積極共享技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與場景數(shù)據(jù)，推動智能機(jī)器人上游核心部件國產(chǎn)化與下游應(yīng)用場景創(chuàng)新，形成“技術(shù)研發(fā)-場景驗證-批量應(yīng)用”的閉環(huán)生態(tài)，推動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同升級。雙方此前業(yè)務(wù)合作基礎(chǔ)扎實，且合作淵源已久。1）根據(jù)招股書，節(jié)卡主要客戶包括進(jìn)和、東山精密、中國中車、星宇股份、立訊精密、施耐德、華域汽車等，為星宇協(xié)作機(jī)器人整機(jī)供應(yīng)商；2）早在2022年星宇即對節(jié)卡投資，截至2025年8月6日，星宇持有節(jié)卡約33萬股、占節(jié)卡總股本比例0.53%。
節(jié)卡是全球協(xié)作機(jī)器人第一梯隊企業(yè)。2023年節(jié)卡協(xié)作機(jī)器人全球市占率8.2%，2024年機(jī)器人整機(jī)營收3.7億元、同比+46%，協(xié)作機(jī)器人整機(jī)本體產(chǎn)量7928臺、同比+1.08倍，廣泛應(yīng)用于汽車產(chǎn)業(yè)鏈、3C電子、機(jī)械加工等工業(yè)領(lǐng)域及商業(yè)/醫(yī)療/教育等服務(wù)領(lǐng)域。公司具備多年機(jī)械臂研發(fā)經(jīng)驗，已形成包括智能模塊化關(guān)節(jié)、高品質(zhì)運動控制、新型示教與快速部署、人-機(jī)智能融合與安全協(xié)作、智能產(chǎn)線與集成5大核心技術(shù)體系。
2024年節(jié)卡產(chǎn)品已拓展至人形機(jī)器人。在國內(nèi)主流協(xié)作機(jī)器人廠商中，節(jié)卡首個公開發(fā)布人形雙臂協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品，且已實現(xiàn)批量交付。2024年公司發(fā)布JAKAK-1，采用擬人形構(gòu)造，集大腦、小腦、雙臂、雙足、力覺傳感器和視覺系統(tǒng)等組件為一體，高1.8米，全身具有29個活動關(guān)節(jié)（不包含手部），雙臂共14個自由度，負(fù)載3/5kg，擁有±0.1mm重復(fù)定位精度。
公司主業(yè)成長有支撐，看好ASP/份額提升與海外加速開拓。在更高ASP的智能車燈領(lǐng)域，公司已成為重要國產(chǎn)引領(lǐng)者，公司投影大燈已應(yīng)用于問界M9、問界M8、極氪9X等熱門車型，有望在智能化浪潮中斬獲更多高端智能車燈訂單；展望明年，我們預(yù)計公司在新勢力及自主客戶的份額隨在手訂單量產(chǎn)，仍有望進(jìn)一步提升。海外市場，塞爾維亞星宇2024年實現(xiàn)營收3.2億元、同比+1.86倍，公司也已注冊墨西哥星宇和美國星宇，未來有望在歐洲市場進(jìn)一步擴(kuò)大份額，并向北美市場進(jìn)軍，成長為全球性的車燈領(lǐng)軍企業(yè)。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-27年營收160、189、222億元，同比+21%、+18%、+17%；歸母凈利17、21、26億元，同比+21%、+22%、+25%。星宇主業(yè)近兩年增速均有望超20%，自10月10日成立智能機(jī)器人子公司、并開啟機(jī)器人核心人才招募以來，首次官宣和節(jié)卡合作，參與具身智能機(jī)器人領(lǐng)域，我們認(rèn)為應(yīng)給予公司估值重估，給予2026年目標(biāo)PE 25-30倍，上調(diào)目標(biāo)市值至519-623億元、目標(biāo)價181.8-218.1元、空間37%-64%，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：與節(jié)卡合作推進(jìn)不及預(yù)期、海外開拓進(jìn)展不及預(yù)期、主機(jī)廠超額年降壓力等。
|
|
