>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：港口動(dòng)力煤價(jià)格周漲幅創(chuàng)新高，多因素利好催化板塊走強(qiáng)-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
大小： |
2310KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行業(yè)觀察：供給收縮與需求提振同頻，煤價(jià)漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高。近期多重約束強(qiáng)化供給收縮預(yù)期，疊加“搶出口”與冷冬預(yù)期提振煤炭需求，港口煤價(jià)本周漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高，后續(xù)煤價(jià)有望維持震蕩走強(qiáng)的趨勢(shì)。供給端：多重約束持續(xù)增強(qiáng)，煤炭供給收縮預(yù)期強(qiáng)化。1）重大會(huì)議即將召開(kāi)，煤礦安監(jiān)力度加強(qiáng)。根據(jù)新華社報(bào)道，中共中央政治局9月29日召開(kāi)會(huì)議，決定二十屆四中全會(huì)將于10月20日至23日在北京召開(kāi)。10月15日，陜西省應(yīng)急管理廳公告《關(guān)于強(qiáng)化四季度防范遏制煤礦事故措施的通知》，要求切實(shí)加強(qiáng)四季度煤礦安全方案，堅(jiān)決防范遏制煤礦生產(chǎn)安全事故。在此背景下，主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量有減產(chǎn)的預(yù)期，煤礦安全檢查頻次增多，主產(chǎn)區(qū)煤礦逐步部署國(guó)家重大會(huì)議期間的安全措施，煤礦生產(chǎn)受到一定抑制。2）中央安全生產(chǎn)考核巡查組年度考核巡查即將開(kāi)啟，煤炭供給收縮預(yù)期加強(qiáng)。據(jù)應(yīng)急管理部消息，按照2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查工作安排，11月份，22個(gè)中央安全生產(chǎn)考核巡查組將陸續(xù)進(jìn)駐31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)開(kāi)展年度考核巡查。巡查組進(jìn)駐期間，各個(gè)煤炭產(chǎn)區(qū)超產(chǎn)情況有望進(jìn)一步減少，煤炭供給收縮預(yù)期強(qiáng)化。3）主產(chǎn)區(qū)降雨預(yù)期仍存，煤炭生產(chǎn)運(yùn)輸或受限制。未來(lái)10天（10月17-26日），西北地區(qū)東南部、黃淮中西部、江淮、江漢、江南地區(qū)西北部、西南地區(qū)東部及華南南部等地累計(jì)降水量有30～60毫米；上述大部地區(qū)降水量較常年同期偏多5～8成，部分地區(qū)偏多1倍以上，短期煤炭的生產(chǎn)和運(yùn)輸仍受一定限制。需求端：“搶出口”支撐短期需求，冷冬預(yù)期強(qiáng)化冬儲(chǔ)需求。1）冷冬預(yù)期漸強(qiáng)，電廠補(bǔ)庫(kù)周期或提前。根據(jù)cctd的報(bào)道，近期北方氣溫顯著下降且低于2024年同期，國(guó)際氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025年發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率較高，疊加全國(guó)氣候異常，冷冬預(yù)期有所升高，部分貿(mào)易商和電廠已提前入市采購(gòu)。中央氣象臺(tái)報(bào)道，17-22日，較強(qiáng)冷空氣繼續(xù)影響中東部地區(qū)，氣溫將下降6～10℃，過(guò)程最低氣溫0℃線將南壓到華北北部至陜西北部、甘肅東部一帶，大部地區(qū)將出現(xiàn)2025年下半年以來(lái)最低氣溫。2）中美關(guān)稅壓力加劇，企業(yè)搶出口支撐電耗。近期本是電煤的傳統(tǒng)淡季，但本周因潛在關(guān)稅壓力影響（美東時(shí)間2025年10月10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，將從2025年11月1日起，對(duì)所有從中國(guó)進(jìn)口的商品加征額外100%的關(guān)稅。這一措施將疊加在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上，使總關(guān)稅水平達(dá)到130%或更高），下游企業(yè)趕工期，搶任務(wù)，工業(yè)用電不弱，支撐終端電耗“淡季不弱”。3）鋼鐵生產(chǎn)保持較高強(qiáng)度，非電需求高位維持。全國(guó)高爐鐵水日均產(chǎn)量繼續(xù)維持在240萬(wàn)噸以上高位運(yùn)行，對(duì)煉焦煤需求具有較好支撐。庫(kù)存端：大秦線秋檢導(dǎo)致發(fā)運(yùn)量顯著降低，港口庫(kù)存結(jié)構(gòu)性問(wèn)題或延續(xù)。10月7日，大秦線開(kāi)啟秋季集中檢修后，大秦線日度運(yùn)量顯著降低（近期大秦線連續(xù)3日僅發(fā)運(yùn)80萬(wàn)噸左右）。北港庫(kù)存在檢修期間顯著去化（截至10月17日，秦皇島港煤炭庫(kù)存為545萬(wàn)噸，較上周下跌96萬(wàn)噸，周環(huán)比下降15%），港口結(jié)構(gòu)性問(wèn)題或?qū)⒊掷m(xù)，港口煤炭?jī)r(jià)格彈性偏高?！胺磧?nèi)卷”政策催化疊加安監(jiān)強(qiáng)化，煤礦超產(chǎn)情況減少，供給邊際收緊預(yù)期仍強(qiáng)；伴隨非電用煤需求提升與電煤備貨需求釋放，疊加港口供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題，煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌。
投資思路：再提示配置機(jī)遇，關(guān)注彈性標(biāo)的。一方面，今年以來(lái)煤炭板塊累計(jì)下跌幅度較大，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)徘徊在低位，籌碼結(jié)構(gòu)健康，交易并不擁擠；另一方面，供需改善煤價(jià)“淡季不淡”，非電用煤旺季及迎峰度冬需求釋放有望催化煤價(jià)進(jìn)一步震蕩走強(qiáng)。因此，交易面與基本面共振，有望推動(dòng)煤炭板塊上行。動(dòng)力煤，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的【兗礦能源】【山煤國(guó)際】【晉控煤業(yè)】【陜西煤業(yè)】，【廣匯能源】【中煤能源】【新集能源】【中國(guó)神華】【淮河能源】有望受益。煉焦煤，重點(diǎn)推薦【潞安環(huán)能】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【蘭花科創(chuàng)】【永泰能源】有望受益。
動(dòng)力煤方面，京唐港動(dòng)力末煤價(jià)格周環(huán)比上漲43元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年10月17日，462家樣本礦山動(dòng)力煤日均產(chǎn)量552.20萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.13%，同比下降3.93%。需求方面，截至2025年10月16日，25省綜合日耗煤518.80萬(wàn)噸，相比于上周減少29.80萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5.43%，同比增長(zhǎng)0.84%。港口價(jià)格方面，截至10月17日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉(cāng)價(jià)753元/噸，相比于上周上漲43元/噸，周環(huán)比增長(zhǎng)6.06%，相比于去年同期下跌89元/噸，年同比下降10.57%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價(jià)格周環(huán)比上漲80元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年10月17日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為77.90萬(wàn)噸和26.11萬(wàn)噸，周環(huán)比分別為+3.55%和+1.75%，同比分別+0.12%和-14.17%。需求方面，截至2025年10月17日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為240.95萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.24%，同比增長(zhǎng)2.81%。產(chǎn)地價(jià)格方面，截至10月17日，柳林高硫/低硫主焦價(jià)格指數(shù)(含稅)分別為1300和1540元/噸，相比于上周分別上漲20和30元/噸，周環(huán)比分別為+1.56%和+1.99%，相比于去年同期
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