>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：供需存走弱預期，多晶硅，政策邏輯仍存，關(guān)注落地節(jié)點-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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報告導讀：
本周價格走勢：工業(yè)硅盤面價格偏弱震蕩，現(xiàn)貨價格下跌；多晶硅盤面震蕩偏強，現(xiàn)貨報價穩(wěn)定
工業(yè)硅運行情況：本周工業(yè)硅盤面呈偏弱震蕩，上游西北工廠復產(chǎn)使得庫存累庫，周五收于8430元/噸?，F(xiàn)貨市場價格有所下跌，SMM統(tǒng)計新疆99硅報價8750元/噸（環(huán)比-100），內(nèi)蒙99硅報價8950元/噸(環(huán)比-50)。
多晶硅運行情況：本周多晶硅盤面震蕩偏強運行，市場交易政策出臺預期邏輯，周五盤面收于52340元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，上游報價持續(xù)堅挺，下游仍處于觀望狀態(tài)，暫無大量采購補庫。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存累庫；多晶硅上游庫存累庫
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存累庫。據(jù)咨詢商統(tǒng)計，本周新疆地區(qū)開工抬升，西南地區(qū)開工減少，整體周產(chǎn)環(huán)增。西北地區(qū)，新疆工廠陸續(xù)復產(chǎn)，且本次復產(chǎn)進度較超市場預期，亦會對供應構(gòu)成增量。此外，西南地區(qū)預計將在10月底起逐步減產(chǎn)，按照枯水期電價折算西南枯水期成本在10500-11000元/噸（對標SI2512合約），此亦對盤面上方空間構(gòu)成明顯壓制。月度來看，10月份上游環(huán)節(jié)新疆工廠復產(chǎn)、西南減產(chǎn)偏少，整體10月份月產(chǎn)將環(huán)比增加，預計10月工業(yè)硅產(chǎn)量(原生)將達到44萬噸。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周小幅減少。SMM統(tǒng)計本周社會庫存累庫1.7萬噸，廠庫庫存累庫0.02萬噸，整體行業(yè)庫存累庫1.7萬噸，后續(xù)關(guān)注期貨倉單的注冊情況。
工業(yè)硅需求端，下游多晶硅及有機硅板塊支撐消費。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)依舊高位，對工業(yè)硅采購亦有支撐，不過即將進入西南枯水期，硅料環(huán)節(jié)亦有減產(chǎn)計劃，此將減少對工業(yè)硅的采購需求。有機硅端，本周有機硅周產(chǎn)環(huán)比減少，對工業(yè)硅需求維持剛需，雖有機硅環(huán)節(jié)庫存持續(xù)去化，但有機硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費上方空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實際交易量未見明顯增加。出口市場，本周工業(yè)硅出口市場維持平穩(wěn)，出口商反饋近期訂單量屬于正常詢單，并未明顯增加，再加上后期出口相關(guān)政策的不確定性，能夠接單的訂單量較為有限。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量維持高位。10月份，部分停產(chǎn)產(chǎn)能計劃復產(chǎn)，如內(nèi)蒙大全等，預計10月排產(chǎn)約在13.5萬噸附近。11月起西南頭部工廠將有所減產(chǎn)，預計排產(chǎn)將逐月回落。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑嬗兴蹘臁３杀緛砜?，按照行業(yè)協(xié)會指導價，多晶硅平均完全成本在5.089萬元/噸。
多晶硅需求端，硅片排產(chǎn)超預期環(huán)增。短期硅片庫存相對偏低，硅片端挺價漲價，據(jù)咨詢商統(tǒng)計硅片10月份排產(chǎn)環(huán)比增加，且后續(xù)大概率生產(chǎn)會超配額。此外，據(jù)資訊商統(tǒng)計，本輪硅片企業(yè)對多晶硅原料的補庫較多，平均原料庫存或有接近2-3個月水平，短期內(nèi)硅片對采購持觀望態(tài)度，關(guān)注下周及月底的實際采購補庫價格。
后市觀點：工業(yè)硅供需轉(zhuǎn)弱，盤面弱勢震蕩；多晶硅政策預期仍存，可逢低找買點
工業(yè)硅上游陸續(xù)復產(chǎn)，供需轉(zhuǎn)弱。供需而言，供應端西北地區(qū)工廠后續(xù)具備復產(chǎn)預期，將部分抵消西南地區(qū)減產(chǎn)體量，預計11月起供給端環(huán)比減少。需求端而言，需求端多晶硅10月排產(chǎn)維持高位但11月起排產(chǎn)下降，有機硅短期亦有檢修，整體呈供需雙弱狀態(tài)。因此，基于當下的高庫存狀況以及短期的供需過剩格局，工業(yè)硅盤面上方空間并不足，反而具備下行驅(qū)動。短期，雖工業(yè)硅盤面走勢跟隨焦煤，但若從工業(yè)硅自身基本面視角，其上行驅(qū)動偏弱，交易思路上以逢高做空的邏輯為主。后續(xù)，建議關(guān)注倉單體量，若倉單開始大幅注冊，則代表盤面具備下跌驅(qū)動。
多晶硅政策預期仍存，關(guān)注平臺具體成立時間?，F(xiàn)實層面，多晶硅供需呈供需雙弱態(tài)勢。10月份，供應環(huán)增，但上游龍頭企業(yè)計劃月底減產(chǎn)，此將使得11月起供應收縮。需求端硅片環(huán)節(jié)，10月份排產(chǎn)超預期環(huán)增，后續(xù)11-12月關(guān)注實際生產(chǎn)與生產(chǎn)配額等的具體情況。供需來看，10月份供需累庫，11-12月累庫幅度縮小，相對緊平衡?？紤]下游本輪補庫節(jié)奏，預計10月下旬將會有新一輪補庫，關(guān)注屆時的現(xiàn)貨成交價格。政策層面，平臺公司收購產(chǎn)能事宜仍在推進中，短期內(nèi)市場消息頻發(fā)，但核心亦需要關(guān)注平臺成立時間。從交易思路來看，本周一情緒宣泄盤面回落較深之時，已經(jīng)將基本面差的預期以及政策不落地的預期計價進盤面中，后續(xù)無論是基本面還是政策面均會環(huán)比改善。因此，單邊仍是推薦逢低做多的思路，考慮到行業(yè)平均完全成本指導線，可貼近此價格買入。后續(xù)，關(guān)注供需基本面的實際改善情況。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高做空，預計下周盤面區(qū)間在8200-8700元/噸；多晶硅推薦回調(diào)買入，預計下周盤面區(qū)間在51000-54000元/噸。
跨期：暫無推薦；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保，推薦下游硅片企業(yè)買入套保。
風險點：光伏反內(nèi)卷政策進度不及預期等。
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