>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：仍在考驗(yàn)21000關(guān)口
◆市場對于中美此輪貿(mào)易摩擦是否升級依然心存擔(dān)憂，但傳統(tǒng)有色市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較強(qiáng)，尤其以本周倫敦LME年會(huì)周傳遞的情緒來看，資金依然在熱烈追捧例如銅、錫等供給端出現(xiàn)減量擾動(dòng)的品種——在宏觀相對不那么一致性看空的環(huán)境里，供給端容易決定高彈性的上漲品種。而鋁金屬，則相對受到冷遇，價(jià)格走勢也持續(xù)呈現(xiàn)出震蕩收斂。
◆后續(xù)針對此次中美關(guān)稅問題，仍需動(dòng)態(tài)觀察是否出現(xiàn)更進(jìn)一步升級的事態(tài)。若走悲觀的情景，雙方反制升級，并可能引發(fā)衰退交易。此種情形之下，作為制造業(yè)罕見高利潤品種的鋁，不排除有被顯著擠利潤的向下空間。若此波宏觀交易線條結(jié)束，中長期趨勢性上看，我們在鋁的單邊價(jià)格、波動(dòng)率方向、冶煉利潤上，繼續(xù)保持看多方向。
◆當(dāng)前周頻跟蹤的基本面微觀指標(biāo)來看，表現(xiàn)溫和回暖。截至10月16日，SMM華東現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)平水，周中一度升水，華南現(xiàn)貨貼水亦小幅收窄至105元/噸。鋁錠社庫本周去庫1.9萬噸至61.5萬噸。下游方面，截至10月17日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量回升，年初迄今累計(jì)同比下降-1.64%，降幅較前周仍在小幅擴(kuò)大；截至10月16日鋁型材產(chǎn)量亦回升。下游加工利潤看，鋁棒加工費(fèi)較節(jié)前回升50元/噸至260元/噸，目前處在歷年同期偏低位。
◆根據(jù)SMM鋁下游周度調(diào)研：開工整體穩(wěn)中趨弱，唯獨(dú)原生鋁合金開工預(yù)期偏強(qiáng)。鋁型材：建筑型材持穩(wěn)但需求疲軟，光伏型材因組件減產(chǎn)拖累開工，工業(yè)型材訂單持續(xù)性存憂，預(yù)計(jì)短期型材開工率穩(wěn)中偏弱；鋁板帶：生產(chǎn)整體穩(wěn)健，但受淡季預(yù)期及特朗普關(guān)稅影響，企業(yè)采購偏謹(jǐn)慎，部分已計(jì)劃放緩生產(chǎn)，預(yù)計(jì)開工率將逐步回落；鋁箔：工業(yè)需求支撐生產(chǎn)但出口受制裁拖累，終端需求疲軟或致開工率下行；鋁線纜：受電網(wǎng)提貨疲軟、鋁價(jià)偏高及光伏需求走弱等多重因素壓制，企業(yè)利潤承壓，短期內(nèi)或延續(xù)弱勢平穩(wěn)；原生鋁合金：下游補(bǔ)庫及訂單兌現(xiàn)推動(dòng)生產(chǎn)趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)下旬開工率將延續(xù)穩(wěn)健并逼近年內(nèi)高位：再生鋁：因原料緊缺、價(jià)格高企及政策不確定性壓制生產(chǎn)，疊加需求疲軟，預(yù)計(jì)10月行業(yè)開工率延續(xù)小幅回落。
氧化鋁：關(guān)注2800以下是否已探明底部
◆氧化鋁需關(guān)注2800以下是否已探明底部。短期的現(xiàn)貨端來看，繼續(xù)維持偏弱格局。據(jù)阿拉丁消息，現(xiàn)貨市場伴隨氧化鋁盤面繼續(xù)下探，階段性期現(xiàn)點(diǎn)價(jià)成交涌現(xiàn)，近期鋁廠招標(biāo)將延續(xù)，其中新疆某大型鋁廠歷經(jīng)本周一招標(biāo)后，繼續(xù)向市場發(fā)布招標(biāo)意向，目前鋁廠在相對低價(jià)區(qū)間入市采購。從市場交易心態(tài)來看，商家出貨意愿仍舊偏強(qiáng)。近期山東地區(qū)鐵路發(fā)運(yùn)較為緊張，站臺車輛積壓，公路運(yùn)費(fèi)小幅上漲，但屬于局部供給性緊張而非供應(yīng)短缺。
◆最新本周現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定跌幅。按照4網(wǎng)均價(jià)看，截至10月17日山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報(bào)在2876、2886、2813、3086、3106、2879元/噸，繼續(xù)維持全線下調(diào)態(tài)勢。澳洲FOB遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅下調(diào)至320美元/噸，進(jìn)口窗口略轉(zhuǎn)虧損，但目前到港供應(yīng)壓力仍偏大。阿拉?。ˋLD）了解到本月底預(yù)計(jì)將有至少6船進(jìn)口氧化鋁陸續(xù)抵達(dá)鲅魚圈、青島及北部灣等港口，貨源國別亦從傳統(tǒng)的澳大利亞擴(kuò)展至印尼、越南、印度等多國，我國氧化鋁進(jìn)口正呈現(xiàn)來源多元化、到港常態(tài)化的新局面。
◆庫存方面，截至10月16日阿拉丁全口徑社庫在401.7萬噸，較節(jié)前增加11.5萬噸；鋼聯(lián)口徑亦累庫繼續(xù)，當(dāng)周全口徑庫存在457.6萬噸，較節(jié)前增加6.3萬噸，在途及港口氧化鋁庫存增量相對偏多。
◆鑒于宏觀擾動(dòng)，氧化鋁不排除仍有下探風(fēng)險(xiǎn)，但確實(shí)已然進(jìn)入成本估值支撐的考驗(yàn)。后續(xù)下方空間的位置，依然錨定于供應(yīng)端的邊際過剩量，目前看依賴礦端給出成本塌陷式負(fù)面螺旋的空間不大，國內(nèi)自有投產(chǎn)疊加海外進(jìn)口增量在繼續(xù)令庫存累積的過程中，伴隨現(xiàn)貨跌價(jià)持續(xù)，若產(chǎn)能虧損面積進(jìn)一步擴(kuò)大，此波生產(chǎn)剛性才是關(guān)鍵。截至10月17日當(dāng)周，氧化鋁周度產(chǎn)量開始小幅回落，產(chǎn)能開工亦出現(xiàn)下滑，供應(yīng)端已開始出現(xiàn)局部調(diào)整跡象。
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