>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：均衡配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)與風(fēng)格切換-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周觀點(diǎn)：均衡配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)與風(fēng)格切換
美國(guó)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)降低，推動(dòng)資金涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)。A股市場(chǎng)上周在內(nèi)外因素?cái)_動(dòng)下呈現(xiàn)震蕩調(diào)整格局，大盤擇時(shí)模型周五給出防御信號(hào)，其中技術(shù)維度由多轉(zhuǎn)平。近期市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格切換跡象，紅利動(dòng)量、期限利差等風(fēng)格擇時(shí)指標(biāo)顯示紅利資產(chǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際改善，紅利風(fēng)格整體評(píng)分由負(fù)轉(zhuǎn)平。行業(yè)輪動(dòng)模型繼續(xù)指向均衡配置。綜合來看，當(dāng)前海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)疊加A股結(jié)構(gòu)不明，建議投資者保持風(fēng)格均衡，兼顧成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格，以應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)與不確定性。
A股大盤擇時(shí)模型：建議謹(jǐn)慎防御
我們以萬得全A指數(shù)作為A股大盤代理，從估值、情緒、資金、技術(shù)四個(gè)維度對(duì)A股大盤進(jìn)行整體方向性判斷。今年以來，模型多空擇時(shí)的扣費(fèi)后收益37.73%，同期A股大盤漲跌幅為21.64%，超額收益為16.10%；上周模型超額收益為3.45%。上周市場(chǎng)在內(nèi)外因素?cái)_動(dòng)下呈現(xiàn)震蕩調(diào)整格局，此前的看平信號(hào)使得模型躲過了周五市場(chǎng)的下跌。當(dāng)前，模型給出謹(jǐn)慎防御信號(hào)，其中技術(shù)維度由多轉(zhuǎn)平，情緒維度維持看多，資金和估值維度維持謹(jǐn)慎。
風(fēng)格擇時(shí)模型：紅利由空轉(zhuǎn)平，大盤風(fēng)格仍接近高擁擠警戒線
對(duì)于紅利風(fēng)格，我們結(jié)合中證紅利相對(duì)中證全指的動(dòng)量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量三者的趨勢(shì)進(jìn)行擇時(shí)。當(dāng)前，相對(duì)動(dòng)量看多紅利、銀行間市場(chǎng)成交量看空紅利、期限利差看平紅利——整體擇時(shí)觀點(diǎn)由空轉(zhuǎn)平。對(duì)于大小盤風(fēng)格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢(shì)模型進(jìn)行擇時(shí)，其中擁擠度采用小盤和大盤的動(dòng)量之差和成交額之比刻畫。當(dāng)前，模型運(yùn)行在低擁擠區(qū)間，采用大參數(shù)雙均線模型判斷趨勢(shì)，結(jié)論是看好大盤風(fēng)格。不過需要注意的是，大盤風(fēng)格擁擠度得分最新數(shù)值仍為12%，接近高擁擠警戒線。
行業(yè)輪動(dòng)模型：看好國(guó)防軍工、煤炭、鋼鐵、電子、貴金屬
行業(yè)輪動(dòng)模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對(duì)行業(yè)指數(shù)的量?jī)r(jià)、估值等特征進(jìn)行因子挖掘，每季度末更新因子庫(kù)。模型周頻調(diào)倉(cāng)，每周末選出多因子綜合得分最高的五個(gè)行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對(duì)收益39.41%，跑贏行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)19.56 pct。近期市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格切換跡象，上周模型持有銀行、煤炭等價(jià)值風(fēng)格行業(yè)，在市場(chǎng)回調(diào)中較為扛跌，幫助模型大幅跑贏基準(zhǔn)1.53 pct，且凈值在周四再創(chuàng)新高。本周模型繼續(xù)看好國(guó)防軍工、煤炭、鋼鐵，納入電子和貴金屬，剔除銀行和汽車，繼續(xù)維持風(fēng)格均衡。
中國(guó)境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合：本年以來絕對(duì)收益10.74%
中國(guó)境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合采用宏觀因子風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算框架，選取增長(zhǎng)超預(yù)期/不及預(yù)期、通脹超預(yù)期/不及預(yù)期四種宏觀風(fēng)險(xiǎn)源作為平價(jià)對(duì)象；在四象限風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的基礎(chǔ)上，基于宏觀預(yù)期動(dòng)量的觀點(diǎn)主動(dòng)偏配看好象限，實(shí)現(xiàn)全天候增強(qiáng)。模型月頻調(diào)倉(cāng)，10月配置觀點(diǎn)為超配“增長(zhǎng)超預(yù)期”象限和“通脹超預(yù)期”象限。今年以來，模型取得絕對(duì)收益10.74%，夏普比率2.33，最大回撤為2.67%，卡瑪比率為5.38，月度勝率為100%；上周模型取得絕對(duì)收益0.38%，黃金、紅利和債券貢獻(xiàn)了主要收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證一定正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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