>> 華泰證券-量化投資周報：節(jié)前增配大盤價值，成長內(nèi)高低切-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 1452KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,何康,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：節(jié)前增配大盤價值，成長風(fēng)格內(nèi)高低切
從上周盤面來看，雖然指數(shù)箱體震蕩，且大盤擇時模型繼續(xù)看多，但整體縮量，表明高位板塊的后續(xù)接力難度加大，且市場情緒出現(xiàn)明顯波動——周二全天和周三開盤紅利風(fēng)格顯著占優(yōu)，周三盤中在云棲大會利好消息催化下成長風(fēng)格重拾升勢，但周五再次回到紅利風(fēng)格占優(yōu)的局面，紅利風(fēng)格或已出現(xiàn)止跌跡象。此外，10年期美債利率連續(xù)兩周上行合計達(dá)10 bp，且我們預(yù)測9月美國CPI同比增速或回升至3.2%左右——10月美聯(lián)儲能否如期降息仍然存疑。流動性環(huán)境邊際收緊。結(jié)合風(fēng)格擇時和行業(yè)輪動模型，疊加投資者對長假不確定性的擔(dān)憂，建議節(jié)前增配大盤價值、成長風(fēng)格內(nèi)高低切。
A股大盤擇時模型：繼續(xù)看多A股大盤
我們以萬得全A指數(shù)作為A股大盤代理，從估值、情緒、資金、技術(shù)四個維度對A股大盤進(jìn)行整體方向性判斷。今年以來，模型多空擇時的扣費后收益40.98%，同期A股大盤漲跌幅為23.96%，超額收益為17.02%；上周模型超額收益為-0.10%，“期貨會員持倉比”是影響模型多空觀點的核心變量。當(dāng)前資金和情緒維度看多，技術(shù)維度看平，估值維度看空；整體打分為看多A股大盤。
風(fēng)格擇時模型：看空紅利、看多大盤，但紅利出現(xiàn)止跌跡象
對于紅利風(fēng)格，我們結(jié)合中證紅利相對中證全指的動量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購成交量三者的趨勢進(jìn)行擇時。當(dāng)前，相對動量和銀行間市場成交量看平紅利、期限利差看空紅利——模型仍然看空紅利風(fēng)格，但上周五相對動量指標(biāo)從-1變成0，表明紅利風(fēng)格出現(xiàn)止跌跡象。對于大小盤風(fēng)格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢模型進(jìn)行擇時，其中擁擠度采用小盤和大盤的動量之差和成交額之比刻畫。當(dāng)前，模型運行在低擁擠區(qū)間，采用大參數(shù)雙均線模型判斷趨勢，結(jié)論是看好大盤風(fēng)格。
行業(yè)輪動模型：看好軍工、銀行、醫(yī)藥、石化、零售
行業(yè)輪動模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對行業(yè)指數(shù)的量價、估值等特征進(jìn)行因子挖掘，每季度末更新因子庫。模型周頻調(diào)倉，每周末選出多因子綜合得分最高的五個行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對收益36.44%，跑贏行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)17.60 pct。近期市場情緒有所波動，上周模型持倉整體偏防御，最終幫助模型小幅跑贏等權(quán)基準(zhǔn)0.45 pct。本周模型繼續(xù)看好國防軍工、銀行、石油石化、商貿(mào)零售，剔除工業(yè)金屬行業(yè)，納入醫(yī)藥行業(yè)，在做好防御的同時，成長風(fēng)格內(nèi)進(jìn)行高低切。
中國境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合：本年以來絕對收益9.02%
中國境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合采用宏觀因子風(fēng)險預(yù)算框架，選取增長超預(yù)期/不及預(yù)期、通脹超預(yù)期/不及預(yù)期四種宏觀風(fēng)險源作為平價對象；在四象限風(fēng)險平價的基礎(chǔ)上，基于宏觀預(yù)期動量的觀點主動偏配看好象限，實現(xiàn)全天候增強(qiáng)。模型月頻調(diào)倉，9月配置觀點為超配“增長超預(yù)期”象限和“通脹超預(yù)期”象限。今年以來，模型取得絕對收益9.02%，夏普比率為2.11，最大回撤為2.67%，卡瑪比率為4.65，月度勝率為100%；上周，模型取得絕對收益0.66%，黃金是主要貢獻(xiàn)項。
風(fēng)險提示：周度模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證一定正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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