>> 華泰證券-金工量化投資周報：股市新高處降息，商品波動或加大-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 1835KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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期限結(jié)構(gòu)模擬組合最新持倉關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬板塊
商品融合策略近兩周下跌0.01%，今年以來上漲1.14%。在三個子策略中，商品期限結(jié)構(gòu)模擬組合近兩周收益表現(xiàn)較強，漲跌幅錄得0.31%，今年以來上漲3.78%，其中近兩周收益貢獻靠前的品種是橡膠、菜油、鐵礦石，收益貢獻分別為0.20%、0.11%、0.09%。近期橡膠下跌幅度較大，近兩周下跌4.84%，模擬組合因在橡膠上配置有較高的空頭倉位，而獲得了一定的正收益。期限結(jié)構(gòu)模擬組合最新持倉中，倉位分布整體做多農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬板塊，做能源化工板塊，但各板塊內(nèi)部也存在分化，如農(nóng)產(chǎn)品板塊中，菜油、白糖的多頭倉位較高，而棉花、豆粕則占有較大比重的空頭倉位。除此之外，組合還相對看多鐵礦石、熱軋卷板、滬鋁、滬銅等商品，相對看空螺紋鋼、PVC、滬鎳和聚丙烯等商品。
美聯(lián)儲9月如期降息25基點，海外白銀表現(xiàn)強于黃金
貴金屬板塊近兩周持續(xù)上行，南華貴金屬指數(shù)上漲1.53%；倫敦金現(xiàn)合約報收3663.15美元/盎司，價格變動1.91%；倫敦銀現(xiàn)合約報收42.235美元/盎司，價格變動3.66%，表現(xiàn)強于倫敦金。上周美聯(lián)儲如期宣布降息25個基點，由于在降息落地前貴金屬市場已在交易降息預(yù)期，且本次降息幅度并未超出市場預(yù)期，黃金價格在降息落地后有一定的回調(diào)。不過，受市場整體流動性和風(fēng)險偏好有所改善的影響，截至上周五收盤，COMEX黃金結(jié)算價依然處于3700美元/盎司以上。短期來看，由于9月降息交易暫時告一段落，黃金投資者或存在獲利離場的動機，金價波動性可能上升。此外，地緣沖突、特朗普關(guān)稅政策不確定性依然較強，我們觀測到目前海外金銀比價近期呈震蕩趨勢，但依然處于近3年均值以上，在風(fēng)險偏好上移同時宏觀環(huán)境波動較大的時期，白銀的價格彈性或強于黃金，建議投資者持續(xù)關(guān)注。。
全球風(fēng)險資產(chǎn)市場因子周期下行區(qū)間內(nèi)，銅價未來波動性或增大
工業(yè)金屬板塊近兩周下行，南華有色金屬指數(shù)下跌0.31%，南華滬銅指數(shù)先升后降，目前處于布林帶中軌附近。與貴金屬板塊類似，有色金屬板塊在美聯(lián)儲9月降息落地后出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但市場流動性改善下，整體依然處于相對高位水平。隨著國慶、中秋等節(jié)假日臨近，國內(nèi)銅相關(guān)的工廠或迎來階段性檢修，市場短期可能存在產(chǎn)量下降的預(yù)期，對銅價有一定的支撐，但正如前期報告《海外寬松政策支撐，貴金屬重啟漲勢》（2025-09-07）所述，當(dāng)前全球經(jīng)濟環(huán)境目前處于周期下行區(qū)間，或限制銅價上漲空間，銅價未來波動性或增大。
利多利空因素相互博弈下，原油市場短期或呈現(xiàn)震蕩行情
能化板塊近兩周呈上行趨勢，南華能化指數(shù)上漲0.14%，南華原油指數(shù)在9月17日達到高點后回落，目前處于布林帶中軌下方。原油市場近兩周先漲后跌，前期的上漲或主要受降息預(yù)期催化、烏克蘭襲擊俄羅斯能源設(shè)施引發(fā)的供給擔(dān)憂等因素影響，后期的下跌則可能是降息如期落地，前期相關(guān)炒作情緒消退所致。當(dāng)前原油市場或仍是利多利空因素相互博弈的狀態(tài)，利多方面，美國原油庫存延續(xù)去庫趨勢，國內(nèi)雙節(jié)假期的到來也可能提振出行需求；利空方面，歐佩克增產(chǎn)計劃仍在推進，市場或預(yù)期未來原油供給呈寬松趨勢。各方因素相交織，原油市場短期或呈現(xiàn)震蕩行情。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期、全球地緣政治風(fēng)險增加、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、市場價格波動超預(yù)期等可能會影響商品價格走勢，觀點僅供參考。
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