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投資要點
　　本周、年初至今A股醫(yī)藥指數(shù)漲幅分別為-2.48%、18.85%，相對滬深300的超額收益分別為-0.26%、4.13%；本周、年初至今恒生生物科技指數(shù)漲跌幅分別為-5.69%、83.07%，相對于恒生科技指數(shù)跑贏-7.98%、30.11%；本周A股中藥（+0.38%）股價有所上漲；醫(yī)藥商業(yè)（-0.89%）、化學制藥（-1.78%）、原料藥（-2.29%）、醫(yī)療器械（-3.19%）、生物制品（-3.21%）、醫(yī)療服務（-5.21%）等股價均有所下跌；本周A股漲幅居前為亞太藥業(yè)（+36.7%）、多瑞醫(yī)藥（+28.8%）、廣生堂（+26.1%），跌幅居前為貝達藥業(yè)（-17.0%）、華蘭股份（-15.7%）、金城醫(yī)藥（-11.8%）。本周H股漲幅居前藥捷安康（+70%）、軒竹生物（+28%）、撥康視云（+16%），跌幅居前永泰生物（-30%）、三葉草生物（-20%）、宜明昂科（-16%）。醫(yī)藥板塊表現(xiàn)特點：本周延續(xù)弱勢趨勢，尤其是港股創(chuàng)新藥跌幅更大。
　　三生制藥眼科創(chuàng)新藥申報上市；第一三共MUC1 ADC首個臨床數(shù)據公開。10月14日，輝瑞宣布妥卡替尼（tucatinib，商品名：Tukysa）一線聯(lián)合治療HER2陽性（HER2+）轉移性乳腺癌（MBC）的III期HER2CLIMB-05研究取得了積極的關鍵結果。10月15日，三生制藥宣布601A（SSGJ-601，通用名：貝伐珠單抗眼內注射溶液）的首個上市申請已獲國家藥監(jiān)局受理，用于視網膜分支靜脈阻塞（BRVO）所致黃斑水腫病變。10月16日，ESMO 2025大會常規(guī)摘要全文公布。在本次大會上，第一三共披露了旗下創(chuàng)新ADC藥物DS-3939的首個臨床研究（I/II期DS3939-077研究）數(shù)據。
　　震蕩市場下中藥板塊高股息凸顯性價比，推薦佐力藥業(yè)，方盛制藥等：中藥上市公司現(xiàn)金流充沛，現(xiàn)金儲備也相對豐富。中藥板塊資產負債率較低，再投資需求偏弱，有能力進行高分紅。此外，當前市場受國際政治形勢影響，整體偏震蕩，而中藥行業(yè)受國際政治形勢影響小，高股息防御策略值得關注。推薦佐力藥業(yè)、華潤三九、方盛制藥等仍處于快速成長、且兼具高股息標的。
　　具體思路：看好的子行業(yè)排序分別為：創(chuàng)新藥>科研服務>CXO>中藥>醫(yī)療器械>藥店等。具體標的選擇思路：從中藥角度，建議關注佐力藥業(yè)、方盛制藥、東阿阿膠等。從CXO、上游科研服務角度，建議關注藥明康德、皓元醫(yī)藥、奧浦邁、金斯瑞生物等。從醫(yī)療器械角度，建議關注聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等。從AI制藥角度，建議關注晶泰控股等。從GLP1角度，建議關注聯(lián)邦制藥、博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、信達生物等。從PD1/VEGF雙抗角度，建議關注三生制藥、康方生物、榮昌生物等從創(chuàng)新藥角度，建議關注信達生物、百濟神州、石藥集團、恒瑞醫(yī)藥、澤璟制藥、百利天恒、科倫博泰、迪哲醫(yī)藥、海思科、科倫博泰等。
　　風險提示：藥品或耗材降價超預期；醫(yī)保政策風險等；產品銷售及研發(fā)進度不及預期。