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主要觀點(diǎn)
　　價(jià)格和估值---本周煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，焦炭第二輪提漲開(kāi)啟，煤焦期價(jià)高位震蕩偏強(qiáng)，基差小幅波動(dòng)。
　　供需和驅(qū)動(dòng)---本周煤礦產(chǎn)量小幅增加，除個(gè)別礦點(diǎn)因搬家倒面、安全檢查等原因致產(chǎn)量仍未恢復(fù)，其余煤礦基本維持正常生產(chǎn)節(jié)奏。蒙煤通關(guān)維持小幅下降，口岸庫(kù)存下降。本周焦企開(kāi)工整體微降，受原料煤價(jià)格上漲影響焦企利潤(rùn)受挫，生產(chǎn)積極性整體有所下滑。鋼廠鐵水產(chǎn)量仍處高位，表明短期內(nèi)對(duì)原料需求仍保持偏旺盛狀態(tài)，但鋼廠利潤(rùn)整體下降，對(duì)原料價(jià)格上漲接受度偏低。
　　觀點(diǎn)總結(jié)和判斷---在“反內(nèi)卷”與“查超產(chǎn)”政策約束下，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率面臨理論上限。同時(shí)，供給端后續(xù)將有多重約束持續(xù)增強(qiáng)，煤炭供給收縮預(yù)期強(qiáng)化。一是重大會(huì)議即將召開(kāi)，加之近期內(nèi)蒙煤礦事故，煤礦安監(jiān)力度將加強(qiáng)；二是2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查即將開(kāi)展，今年首次以中央名義開(kāi)展，推動(dòng)安全生產(chǎn)責(zé)任措施落實(shí)。目前鐵水產(chǎn)量處于高位，下游焦鋼企業(yè)采購(gòu)較為積極，同時(shí)由于市場(chǎng)普遍認(rèn)為煤炭底部有支撐，投機(jī)性需求釋放。不過(guò)，當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)不佳，旺季需求并不理想，這將制約煤焦向上的空間。若終端需求萎縮加劇成材庫(kù)存矛盾，將觸發(fā)黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，短期煤焦價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　策略推薦
　　趨勢(shì)：煤焦期價(jià)短期或震蕩上漲，建議保持逢低做多思路為主，但對(duì)于上漲空間持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　套利：觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示和重點(diǎn)關(guān)注
　　煤礦端查超產(chǎn)、安全監(jiān)管帶來(lái)的擾動(dòng)、鋼材需求情況、鐵水產(chǎn)量變化、焦化企業(yè)利潤(rùn)