>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報(bào)：經(jīng)濟(jì)活力邊際提升，供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力-251019
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
大?。?/td>
| 1409KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
市場(chǎng)回顧：2025/10/13-2025/10/19，主要指數(shù)滬深300下跌2.22%，上證綜指下跌1.47%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.71%。2025/10/13-2025/10/19滬深兩市主板A股日均成交額14,199.20億元，較上周下降12.91%；截至10/16兩融余額24,571.96億元，較上周上漲0.63%。2025/10/13-2025/10/19申萬銀行指數(shù)周漲4.89%，跑贏滬深300指數(shù)7.12pct。
銀行周觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)活力邊際提升，供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力。10月14日，李強(qiáng)總理主持召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)。這是今年召開的第二次經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)。與上次座談會(huì)相比，本次會(huì)議的戰(zhàn)略側(cè)重和政策著力點(diǎn)有明顯遞進(jìn)和深化。一是會(huì)議部署時(shí)間更為長遠(yuǎn)，不止看年內(nèi)的變化，更要從“十五五”的五年規(guī)劃來看經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期趨勢(shì)；二是宏觀政策著力點(diǎn)在中長期，其核心是從短期、應(yīng)急式的“強(qiáng)刺激”，轉(zhuǎn)向了更注重中長期、兼顧內(nèi)生活力的“調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革”。從4月的“靠前發(fā)力”變?yōu)?0月的“持續(xù)發(fā)力”，4月更側(cè)重于快速對(duì)沖外部不確定性，10月則解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的深層次問題，需要更多依靠改革和創(chuàng)新，而不僅僅是宏觀政策的短期刺激；三是擴(kuò)大內(nèi)需方面，從“需求側(cè)管理”延伸至“供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力”。單純依靠消費(fèi)補(bǔ)貼只能拉動(dòng)一時(shí)消費(fèi)，消費(fèi)需求前置但并未明顯增長，因此在促消費(fèi)的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)通過優(yōu)化供給端（如增加優(yōu)質(zhì)供給、營造產(chǎn)業(yè)生態(tài)）來激發(fā)和滿足需求。在優(yōu)化供給端的措施方面，首次明確提出“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金”，并系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)“營造一流產(chǎn)業(yè)生態(tài)”，治理無序競(jìng)爭(zhēng)。
結(jié)合9月社融信貸數(shù)據(jù)來看，居民短期消費(fèi)貸需求仍然較弱，三季度連續(xù)3個(gè)月同比少增。9月居民貸款新增3890億元，同比少增1110億元，其中居民短貸/居民中長貸分別新增1421/2500億元，同比分別少增1279/多增200億元。居民中長貸同比增量回正主要由于9月樓市銷售有所好轉(zhuǎn)，9月30日大中城市商品房成交面積同比6.71%（前值-9.89%）。9月經(jīng)濟(jì)活躍度邊際有所回升，9月PMI環(huán)比回升0.4pct至49.8%，9月M1增速環(huán)比上升1.2pct至7.2%，連續(xù)5個(gè)月上升，既有去年“手工補(bǔ)息”的低基數(shù)效應(yīng)，也有企業(yè)和居民資金活化度提升的影響。M2-M1剪刀差收窄至1.2pct，或表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度提升、居民投資消費(fèi)需求回暖等積極信號(hào)。若促消費(fèi)的同時(shí)優(yōu)化供給端，營造良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有望進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)活力，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)消費(fèi)回升的良性循環(huán)。
投資建議：中長期資金入市和公募基金改革的核心邏輯未變，重視銀行板塊配置機(jī)會(huì)，銀行整體倉位有所提升，但欠配幅度仍然較大。考慮中長期資金入市+公募基金改革，制度層面推動(dòng)銀行后續(xù)仍有增量資金，建議一攬子配置：1）紅利策略中途未半，銀行中長期投資價(jià)值持續(xù)。大行定增方案落地，銀行中期分紅仍在推進(jìn)，同時(shí)多家銀行發(fā)布估值提升計(jì)劃。股息率高、資產(chǎn)質(zhì)量有較高安全邊際的銀行仍有絕對(duì)收益，建議重視其配置性價(jià)比。推薦國有大行（A+H）+穩(wěn)健股份行如招商銀行（A+H）、中信銀行（A+H）、興業(yè)銀行+區(qū)域優(yōu)質(zhì)且有較高撥備覆蓋率的中小行如江蘇銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行。同時(shí)關(guān)注低估值股份行ROE提升的空間和機(jī)會(huì)，建議關(guān)注浦發(fā)銀行。2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，客群扎實(shí)、風(fēng)控優(yōu)秀的銀行基本面和估值有更大彈性。系列政策密集出臺(tái)有利于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期、同時(shí)也釋放后續(xù)信貸穩(wěn)定增長和信號(hào)。若本輪政策能有效促動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)地產(chǎn)和消費(fèi)回暖，看好順周期策略空間和機(jī)會(huì)。建議關(guān)注招商銀行、寧波銀行、中信銀行、重慶銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、平安銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。
|
|
