>> 建信期貨-黑色金屬周報-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 5969KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
翟賀攀，聶嘉怡，馮澤仁 |
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單邊邏輯依據(jù)：
RB2601、HC2601偏弱運(yùn)行邏輯：
消息面，當(dāng)?shù)貢r間10月15日，美國財長貝森特表示，大約85名參議員準(zhǔn)備支持授權(quán)美國總統(tǒng)特朗普針對中國購買俄羅斯石油對華征收最高500%的關(guān)稅。
基本面上，近6周五大材周產(chǎn)量較8月下旬有所回落但仍保持在較高水平，周度需求自2月下旬以來新低明顯回升但不及9月底水平，五大材社會庫存自4月中旬以來新高小幅回落。
原料市場方面，近2周247家鋼廠鐵礦石庫存自2月上旬以來新高大幅回落并回吐9月中旬以來大部分增幅，64家樣本鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦庫存自2022年6月以來新高大幅回落，同樣回吐9月中旬以來大部分增幅；近4周澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比在前4周增3.7%的基礎(chǔ)上再增2.2%，到港量環(huán)比在前4周降1.4%的基礎(chǔ)上明顯增長11.9%,；噸焦利潤短暫轉(zhuǎn)正后再度虧損，10月1日焦炭現(xiàn)貨首輪提漲落地；焦化廠和港口焦炭庫存不高，但鋼廠在長假后開始對焦炭庫存明顯去化；礦山精煤庫存大幅走低后僅小幅回升，煉焦煤現(xiàn)貨價格整體上仍較為堅挺。
綜合來看，鋼材需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)利多，但貿(mào)易沖突不確定性陡增，作為金融化的期貨品種，鋼材期貨價格波動幅度將加大，預(yù)計后市鋼材價格二次反彈行情將更加跌宕起伏，我們傾向于先是風(fēng)險兌現(xiàn)利空帶來的跌幅尚不明朗，臨近月底又將恢復(fù)性反彈，需關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈是否再度升級、鋼材利潤再度達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)之后的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤走向。
J2601、JM2601基本面有支撐但不排除后市有回落可能邏輯：
焦炭方面，獨(dú)立焦化廠焦炭產(chǎn)量自5月下旬以來新高連續(xù)5周回落，鋼廠焦炭產(chǎn)量連續(xù)2周回落并創(chuàng)9月中旬以來新低。港口焦炭庫存自7月中旬以來新低連續(xù)2周小幅回升，鋼廠庫存自5月下旬以來新高連續(xù)2周明顯回落，焦化廠庫存轉(zhuǎn)為回落并創(chuàng)去年10月中旬以來新低。噸焦利潤在前一周短暫盈利后再度轉(zhuǎn)為虧損。
焦煤方面，1-8月份我國煤及褐煤進(jìn)口量較1-7月份同比收窄0.8個百分點(diǎn)至-12.2%，1-8月份我國煉焦煤進(jìn)口量同比降幅小幅收窄至-7.6%。近17周礦山精煤和原煤庫存大幅回落，整體降幅分別達(dá)到58.8%和34.2%；獨(dú)立焦化廠庫存轉(zhuǎn)為明顯回升，鋼廠庫存轉(zhuǎn)為回升，港口庫存自7月下旬以來新高有所回落。在焦化廠去庫不暢又補(bǔ)庫的情況下，主要焦煤現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)中有漲。
綜合來看，地緣因素帶來的波動明顯加大，但焦炭、焦煤現(xiàn)貨市場自身的基本面給雙焦期貨市場帶來一定支撐，雙焦期貨整體上震蕩偏強(qiáng)，但不排除后市有回落可能，需關(guān)注中美關(guān)系走向、鋼材利潤恢復(fù)的路徑等。
I2601震蕩偏弱邏輯：
消息面上，當(dāng)?shù)貢r間10月15日，美國財長貝森特表示，大約85名參議員準(zhǔn)備支持授權(quán)美國總統(tǒng)特朗普針對中國購買俄羅斯石油對華征收最高500%的關(guān)稅。貝森特在新聞發(fā)布會上說：“85名參議員準(zhǔn)備授予特朗普總統(tǒng)權(quán)力，允許其針對中國購買俄羅斯石油對華征收最高500%的關(guān)稅?！必惿乇硎荆乩势找阎甘久绹笫雇ㄖ?dú)W洲盟友，如果歐洲伙伴照辦，美國準(zhǔn)備支持就采購俄羅斯石油對中國征收關(guān)稅。中美雙方博弈不斷升級，本次中方態(tài)度更為主動和強(qiáng)硬，預(yù)計關(guān)稅擾動并不會很快平息。
目前基本面上，澳巴發(fā)運(yùn)小幅回落，到港明顯回升，在一定程度上受到了季末沖量的影響，考慮到季末沖量結(jié)束后的規(guī)律性回落，預(yù)計10月發(fā)運(yùn)將有所下滑，到港量或?qū)⒆愿呶恍》芈洌恍枨蠖?，日均鐵水產(chǎn)量目前仍處于240萬噸以上的偏高位置，但已連續(xù)3周小幅下滑，考慮到鋼材生產(chǎn)利潤持續(xù)收窄，當(dāng)前螺紋鋼高爐、熱卷、冷軋、電爐的利潤均已回落至虧損狀態(tài)，預(yù)計后續(xù)產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)在240萬噸左右水平震蕩回落。
總體而言，中礦集團(tuán)與必和必拓談判結(jié)果落地，市場情緒的回落疊加近期宏觀市場中美關(guān)稅爭端的再次升級，價格或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行，后續(xù)需密切關(guān)注下游需求的修復(fù)情況，并警惕中美關(guān)稅戰(zhàn)升級后可能出現(xiàn)的黑天鵝事件影響。
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