>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(10.13—10.19)：1-9月鋼材出口大增，未來仍面臨增速放緩壓力-251019
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 1945KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳,汪明宇 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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核心觀點
1-9月我國出口鋼材8795.5萬噸，同比增長9.2%，出口均價696.7美元/噸（9月出口鋼材1046.5萬噸，環(huán)比增長10% ）；進口鐵礦石9.18億噸，同比下降0.1%，進口均價96美元/噸。在國際市場需求波動及貿(mào)易環(huán)境復雜的背景下，我國鋼材憑借其價格優(yōu)勢依然保持了國際競爭力，如熱軋卷板出口報價較印度、土耳其、日本等主要競爭對手每噸低20-60美元，有效消化了國內(nèi)部分供給壓力，成為支撐鋼鐵行業(yè)的重要外部需求。未來出口也面臨一些挑戰(zhàn)，全球制造業(yè)PMI小幅回落、鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)處于收縮區(qū)間等，預計10月份鋼材出口同比可能面臨增速放緩或回落的壓力。本周五大鋼材庫存仍處在歷史同期較高位置，鋼材價格及利潤持續(xù)下滑。
行業(yè)動態(tài)信息
1-9月鋼材出口大增，未來仍面臨增速放緩壓力。
10月13日，海關(guān)總署公布1-9月進出口數(shù)據(jù)，按人民幣計價，1-9月，我國貨物貿(mào)易進出口總值33.61萬億元，同比增長4%。其中，出口19.94萬億元，同比增長7.1% （9月同比增長8.4%）；進口13.66萬億元，同比下降0.2%（8月同比增長7.5%）；貿(mào)易順差6.28萬億元。聚焦鋼鐵行業(yè)，1-9月我國出口鋼材8795.5萬噸，同比增長9.2%，出口均價696.7美元/噸（9月出口鋼材1046.5萬噸，環(huán)比增長10%）；進口鋼材453.2萬噸，同比下降12.6%，進口均價1692.3美元/噸；進口鐵礦石9.18億噸，同比下降0.1%，進口均價96美元/噸。在國際市場需求波動及貿(mào)易環(huán)境復雜的背景下，我國鋼材憑借其價格優(yōu)勢依然保持了國際競爭力，如熱軋卷板出口報價較印度、土耳其、日本等主要競爭對手每噸低20-60美元，有效消化了國內(nèi)部分供給壓力，成為支撐鋼鐵行業(yè)的重要外部需求。然而，未來出口也面臨一些挑戰(zhàn)，全球制造業(yè)PMI小幅回落至49.7%，且鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)處于收縮區(qū)間，加上近期多國對中國鋼材產(chǎn)品發(fā)起的貿(mào)易救濟調(diào)查加劇，以及去年同期高達1118萬噸的高基數(shù)影響，預計10月份鋼材出口同比可能面臨增速放緩或回落的壓力。鋼鐵下游行業(yè)方面，1-9月我國出口機電產(chǎn)品12.07萬億元，同比增長9.6%，占我出口總值的60.5%。汽車、船舶均保持高速增長，1-9月汽車出口495萬輛，同比增長14.8%；船舶出口5226艘，同比增長23.5%，下游出口持續(xù)增長促進了鋼材的間接出口。前9個月中國出口展現(xiàn)了較強的韌性，增長主要得益于市場多元化（對東盟、歐盟及“一帶一路”共建國家出口增長有效對沖了對美下滑）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高技術(shù)、高附加值的機電產(chǎn)品驅(qū)動增長）。未來的挑戰(zhàn)依然存在，主要是全球經(jīng)濟增長放緩、外部需求不確定性以及高關(guān)稅政策的潛在影響。但總體看，中國外貿(mào)通過轉(zhuǎn)型升級和開拓新市場，有望保持穩(wěn)定發(fā)展的勢頭。
當前庫存仍處在歷史同期較高位置，鋼材價格及利潤持續(xù)下滑。
供應方面，本周五大鋼材品種供應856.95萬噸，周環(huán)比下降6.36萬噸，降幅0.7%。本周五大鋼材品種產(chǎn)量周環(huán)比均有所下降，核心驅(qū)動在于，鋼廠利潤有所收縮，部分鋼廠短時檢修。庫存方面，本周五大鋼材總庫存1582.26萬噸，周環(huán)比降18.46萬噸，降幅1.2%。本周五大品種總庫存周環(huán)比有所下降，降幅主要來自螺紋鋼貢獻。本周五大品種周消費量為873.10萬噸，增16.2%；其中建材消費環(huán)比增35.6%，板材消費環(huán)比增8%，呈現(xiàn)建材板雙增局面，反映出市場需求有所好轉(zhuǎn)，但整體仍低于前幾年同期水平。由于當前庫存仍處在歷史同期較高位置，鋼材價格及利潤持續(xù)下滑。截至10月17日，螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的價格較上周分別- 50元/噸、-80元/噸、-70元/噸、-40元/噸。螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的即期毛利分別為-3元/噸、-10元/噸、- 132元/噸、-117元/噸，較上周-52元/噸、-79元/噸、-70元/噸、-44元/噸。247家鋼廠盈利率55.41%，環(huán)比-0.87pct。
普鋼投資建議：由于普鋼產(chǎn)品多用于建筑行業(yè)，而當前地產(chǎn)復蘇時間尚不明朗，在資產(chǎn)配置時可以優(yōu)先考慮高股息、高分紅以及各個下游領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、寶鋼股份等，遠期可持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售改善向開工端傳導。
特鋼新材料投資建議：特鋼屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發(fā)達國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達國家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應用的新能源、造船、航空航天行業(yè)處在蓬勃發(fā)展期，應當享有一定的估值溢價。2025年繼續(xù)關(guān)注特鋼主線：南鋼股份、久立特材、中信特鋼、天工國際、武進不銹等。
風險分析：鋼鐵是重資產(chǎn)行業(yè)，又面臨產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題。當前受地產(chǎn)需求拖累，鋼材市場呈現(xiàn)“供給減量、需求偏弱、庫存上升、價格下跌、收入減少、利潤下滑”的運行態(tài)勢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大挑戰(zhàn)。伴隨著局部戰(zhàn)爭的不斷爆發(fā)、國際形勢的不確定性、匯率波動、貿(mào)易保護與
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