>> 申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報：風電核電增值稅返還政策調(diào)整，進口LNG綜合價格創(chuàng)四年新低-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
電力：新疆甘肅公布機制電價競價結(jié)果，新疆接近競價上限。10月15日，國網(wǎng)新能源云平臺公示新疆機制電價競價結(jié)果，其中光伏出清結(jié)果為機制電量規(guī)模為36億千瓦時、共31個項目，機制電價0.235元/千瓦時；風電總規(guī)模為185億千瓦時，共36個項目，機制電價0.252元/千瓦時。根據(jù)，新疆機制電價增量項目競價區(qū)間均為0.150元/千瓦時~0.262元/千瓦時，機制電價執(zhí)行期限為10年，機制電量比例為50%。新疆機制電價競價基本更接近于競價上限水平。甘肅機制競價結(jié)果也在同一天公布，機制電價水平均為0.1954元/kWh，競價上下限為0.1954-0.2447元/千瓦時，結(jié)果貼近競價下限。新疆和甘肅均為新能源大省，都有著優(yōu)秀的風光資源稟賦和新能源發(fā)電成本。但截然不同的競價結(jié)果說明未來風光運營商可以通過主動的報價策略和競價策略獲得更優(yōu)的經(jīng)營利潤。
風電核電增值稅政策調(diào)整。10月17日，財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整風力發(fā)電等增值稅政策的公告》宣布將取消或調(diào)整多個行業(yè)的增值稅優(yōu)惠政策。對于陸上風電，自11月1日起，將廢止2015年出臺的陸上風電增值稅即征即退50%的政策。為鼓勵技術(shù)難度更高、投資成本更大的海上風電發(fā)展，國家保留了其增值稅即征即退50%的優(yōu)惠政策，執(zhí)行期至2027年底。對于核電，2025年10月31日前已正式商業(yè)投產(chǎn)的核電機組，其增值稅政策仍按之前的執(zhí)行。2025年11月1日后核準的核電機組，將不再享受長達15個年度的增值稅先征后退優(yōu)惠。本次增值稅返還政策的調(diào)整，由于核電機組目前基建有大量的留抵進項稅，預(yù)計核電在建機組在十五五期間的利潤不會造成影響。十六五隨著進項稅抵扣完之后，影響會隨著在建機組的投運逐漸顯現(xiàn)。
天然氣：歐美氣價小幅回落，上周中國LNG綜合進口價格創(chuàng)2021年7月以來新低。截至10月17日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$2.82/mmBtu，周度環(huán)比下跌2.90%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€31.75/MWh，周度環(huán)比跌幅2.70%。英國NBP現(xiàn)貨價格79.40 pence/therm，周度跌幅3.17%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$11.20/mmBtu，周度環(huán)比漲幅1.82%。LNG全國出廠價4013元/噸，周度環(huán)比跌幅0.45%。近期美國天然氣庫存穩(wěn)步提升，供需整體保持均衡，在近期氣溫預(yù)計高于多年平均的情況下，美國氣價低位震蕩。本周歐洲天然氣發(fā)電能力提升，供需整體均衡，歐洲氣價窄幅震蕩。近期東北亞需求受氣溫下降影響有所回升，貿(mào)易商對現(xiàn)貨交投興趣增加，東北亞LNG價格小幅上漲。截至10月12日當周，LNG綜合進口價格為2852元/噸，創(chuàng)2021年中以來新低，主要系占絕大部分的長協(xié)部分受原油價格降至年內(nèi)低點，帶動LNG綜合進口成本驟降?？紤]到下半年以來國際油價低位震蕩，四季度LNG綜合進價或?qū)⒕S持較低水平。
投資分析意見：1）電力：水電：秋汛來水偏豐，扭轉(zhuǎn)Q3水電發(fā)電形式，大水電具有梯級聯(lián)調(diào)的增發(fā)效益，發(fā)電穩(wěn)定增長，降息利好財務(wù)費用下降，推薦國投電力、川投能源、長江電力。綠電：各地新能源入市規(guī)則陸續(xù)推出，存量項目收益率穩(wěn)定性增強，綠證等環(huán)境價值釋放后長期增加綠電運營商回報，風電利用小時數(shù)高且出力曲線與負荷曲線更匹配，盈利能力更為穩(wěn)定，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、龍源電力、華潤電力、三峽能源。核電：2022-2024年分別核準新增10、10、11臺機組，2025年已核準10臺機組延續(xù)高速核準節(jié)奏，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）。火電：煤價下跌后部分電價穩(wěn)定地區(qū)火電盈利能力大幅改善，降息周期中財務(wù)費用還有下降空間，推薦華電國際、建投能源。電源裝備：雅下工程開工，推動需求長期釋放，推薦東方電氣及哈爾濱電氣。2）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，油價回落LNG供給提升利好城燃持續(xù)降本，長期看好優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、華潤燃氣、中國燃氣。同時推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、深圳燃氣。3）環(huán)保：受益化債+互換便利推進，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息標的，推薦光大環(huán)境、洪城環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、永興股份、瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動力；SAF持續(xù)量價齊升，建議關(guān)注SAF標的嘉澳環(huán)保、海新能科、鵬鷂環(huán)保，UCO原料端建議關(guān)注山高環(huán)能、朗坤環(huán)境。4）熱電聯(lián)產(chǎn)+高股息：物產(chǎn)環(huán)能；可控核聚變低溫環(huán)節(jié)：中泰股份、冰輪環(huán)境；氫能制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華光環(huán)能。
風險提示：1)政策節(jié)奏低于預(yù)期；2)煤炭、天然氣價格波動；3)順價執(zhí)行不如預(yù)期。
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