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事件描述
　　公司披露2025年三季報(bào)：2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.96億元，同比增長(zhǎng)30.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.15億元，同比增長(zhǎng)30.89%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.50億元，同比增長(zhǎng)28.61%；其中2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.41億元，同比增長(zhǎng)28.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.13億元，同比增長(zhǎng)10.99%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)10.09%。
　　事件評(píng)論
　　受季節(jié)性因素影響，Q3營(yíng)收環(huán)比回落。2025年前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.96億元，同比增長(zhǎng)30.10%，主要系公司規(guī)模擴(kuò)大，銷售收入增加所致，單季度來(lái)看，2025年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.41億元，同比增長(zhǎng)28.56%，環(huán)比Q2營(yíng)收略有回落，或主要受到季節(jié)性因素影響，二季度是行業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季。公司四輪車新品U10PRO憑借性能與品質(zhì)獲得了積極的市場(chǎng)反饋和零售表現(xiàn)，公司在北美市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升，歐洲市場(chǎng)憑借“CFMOTO+GOES”雙品牌協(xié)同運(yùn)作，占有率穩(wěn)居行業(yè)第一。
　　受關(guān)稅因素?cái)_動(dòng)，毛利率小幅下滑。公司2025年前三季度毛利率為27.62%，同比下滑2.84pct，其中單Q1/Q2/Q3毛利率分別為29.73%/27.35%/26.14%，公司單三季度毛利率同比下滑4.71pct，環(huán)比下滑1.21pct,或主要由于毛利率相對(duì)較低的極核電動(dòng)車業(yè)務(wù)占比提升以及受到美國(guó)關(guān)稅影響，在美國(guó)地區(qū)銷售產(chǎn)品毛利率或面臨壓力。費(fèi)用端，2025年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.61%/4.28%/5.70%/-1.16%，分別同比-2.61/-0.07/-0.68/-0.12pct，公司成本端管控成果顯著，各項(xiàng)費(fèi)用均有所優(yōu)化，單三季度來(lái)看，2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.18%/4.12%/5.96%/-1.17%，其中銷售費(fèi)用率環(huán)比增長(zhǎng)0.85pct，或主要由于極核業(yè)務(wù)銷售費(fèi)用較高。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.15億元，同比增長(zhǎng)30.89%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.50億元，同比增長(zhǎng)28.61%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)促銷力度較上年同期有所放緩，利潤(rùn)空間逐漸釋放所致；其中2025Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.13億元，同比增長(zhǎng)10.99%，環(huán)比下滑29.53%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)10.09%，環(huán)比下滑26.13%，或主要由于公司輸美產(chǎn)品因關(guān)稅影響成本階段性增加。值得注意的是，公司2025年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)42.8%，主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。
　　投資建議：在全地形車領(lǐng)域，行業(yè)規(guī)模趨穩(wěn)但結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)確定，春風(fēng)動(dòng)力產(chǎn)品性能優(yōu)異，有望在行業(yè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)的背景下，實(shí)現(xiàn)份額持續(xù)增長(zhǎng)。摩托車行業(yè)全球規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，歐美中大排量摩托車為主，國(guó)內(nèi)需求由代步向玩樂(lè)轉(zhuǎn)型，春風(fēng)動(dòng)力積極布局歐美市場(chǎng)，中大排摩托車產(chǎn)品矩陣完善，有望實(shí)現(xiàn)全球份額突破。純電兩輪車方面，極核品牌智能化布局超前，面對(duì)高端市場(chǎng)新勢(shì)力領(lǐng)先、智能化驅(qū)動(dòng)升級(jí)的格局，有望成為公司第三增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到18.54、24.16、27.26億元，對(duì)應(yīng)公司PE分別為20.57、15.79、13.99倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新品研發(fā)節(jié)奏不及預(yù)期