>> 華龍證券-春風(fēng)動力(603129)2025年半年報點評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，多元布局助力長期成長-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大?。?/td>
| 294KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢甜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司于2025年8月12日公布半年報:2025H1公司實現(xiàn)總營業(yè)收入98.55億元，同比增長30.9%；實現(xiàn)凈利潤10.42億元，同比增長40.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.02億元，同比增長41.35%。
觀點：
公司營收增長較快得益于四輪全地形車、兩輪摩托車及電動車的協(xié)同發(fā)展。業(yè)務(wù)拆分：2025H1①全地形車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入47.31億元，同比+33.95%，鞏固龍頭地位，持續(xù)創(chuàng)新升級；②摩托車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入33.46億元，同比+3.03%，內(nèi)外銷協(xié)同發(fā)力，引領(lǐng)高端市場；③電動兩輪車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.72億元，同比+652.06%，第三曲線爆發(fā)，打開增量空間。盈利拆分：2025Q2公司銷售毛利率27.35%，同比-3.47pct/環(huán)比-2.38pct；銷售凈利率11.04%，同比+0.95pct/環(huán)比+1.1pct。我們認(rèn)為，毛利下降主要是受關(guān)稅及短期生產(chǎn)波動影響，后續(xù)關(guān)稅影響邊際下降公司毛利有望恢復(fù)。
全地形車：市場需求穩(wěn)健增長，公司龍頭效應(yīng)有望進一步增強。全地形車的主要市場集中在北美（2024年占比為83.85%）和歐洲，公司常年穩(wěn)居中國品牌全地形車出口額第一，2024年出口額在同類產(chǎn)品中的占比為71.89%。分市場看：①美國市場：公司躋身主流品牌，與國際行業(yè)巨頭同場競技，市場份額呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢；②歐洲市場：連續(xù)十年以上在歐洲市場全地形車占有率位列第一，不斷推出滿足歐洲消費者需求的新產(chǎn)品，在歐洲多個國家市占率位于首位。全地形車市場需求預(yù)期將保持穩(wěn)健增長趨勢，根據(jù)TheBrainyInsights報告，預(yù)計2033年全球全地形車銷額達(dá)295億美元，10年復(fù)合年增長率為7%。其中UZ系列憑借其多功能性與舒適性優(yōu)勢，貢獻(xiàn)行業(yè)主要增量。公司深耕高端賽道，秉持全球化視野，聚焦重點市場，龍頭效應(yīng)有望進一步增強。
摩托車：全球摩托車市場蓬勃發(fā)展，下半年出口增速預(yù)計加快。全球摩托車市場蓬勃發(fā)展，歐美發(fā)達(dá)國家需求以中、大排量的摩托車為主，保有量高且用戶成熟，市場空間大。拉美及東南亞地區(qū)以小排量摩托車為主，多為代步工具，市場呈上升趨勢。國內(nèi)玩樂需求不減，成熟用戶增加，對于中大排量車型的需求不斷擴大，帶動細(xì)分領(lǐng)域快速增長。2025年1-6月，中國摩托車行業(yè)產(chǎn)/銷分別為1,061.41萬輛/1,061.46萬輛，同比分別增長11.83%和11.54%；其中6月單月產(chǎn)銷突破10萬輛，同比增速超20%，滲透率持續(xù)攀升；摩托車生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品出口總額52.99億美元，同比增長26.71%。展望下半年，隨著政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、消費信心逐步回暖以及技術(shù)迭代加速推進，摩托車出口增速有望將較上半年顯著提升。
兩輪電動車：政策驅(qū)動與用戶需求共振，打造第三增長曲線。2024年中國電動兩輪車銷量4,920萬臺，主要系受新國標(biāo)全面落地及消費需求變化影響，市場短暫回調(diào)；隨著新國標(biāo)政策紅利釋放及以舊換新補貼推動，預(yù)計2025年行業(yè)銷量將回升至5,200萬臺，行業(yè)仍保持增長趨勢。據(jù)MRFR報告數(shù)據(jù)，2022年到2030年全球兩輪電動車市場的年復(fù)合增長率有望達(dá)34.57%，2030年全球兩輪電動車市場規(guī)模將超過1,000億美元。公司上半年極核電動實現(xiàn)銷量25.05萬輛，銷售收入8.72億元，同比增長652.06%。未來，隨著需求釋放與品牌影響力提升，極核有望在電動兩輪車市場中占據(jù)重要地位，成為公司新的增長引擎。
盈利預(yù)測及投資評級：公司憑借其在摩托車、全地形車及電動化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，具備較強的長期成長潛力。我們預(yù)計公司2025年-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為190.01億元/232.85億元/271.47億元，同比+26.35%/+22.55%/+16.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.63億元/21.68億元/25.26億元，同比+33.36%/+10.48%/+16.51%，參考可比公司估值，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、貿(mào)易政策不利變化的風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險、原材料價格波動及人力成本上漲風(fēng)險等。
|
|
