>> 國盛證券-海大集團(002311)業(yè)績符合預(yù)期，分拆上市助力海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅,沈嘉妍 |
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公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年第三季度公司實現(xiàn)收入372.63億元，同比增長14.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.04億元，同比增長0.34%，扣非凈利潤15.23億元，同比增長2.49%。
業(yè)績符合預(yù)期，飼料主業(yè)銷量實現(xiàn)較好增長。公司三季度飼料銷量延續(xù)上半年良好的增長態(tài)勢，同時公司積極開拓海外市場，海外地區(qū)上半年飼料外銷量同比增長約為40%，已有布局區(qū)域發(fā)展穩(wěn)健，積極開拓新區(qū)域，三季度海外也延續(xù)上半年良好的增長態(tài)。展望未來，公司將緊咬戰(zhàn)略目標(biāo)2030年達到5150萬噸銷售總量，穩(wěn)步提升國內(nèi)產(chǎn)能利用率和市場份額，進一步加快海外飼料業(yè)務(wù)的拓展，目標(biāo)清晰，可兌現(xiàn)度高。
生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進。專業(yè)能力持續(xù)提升，公司摸索并推行“外購仔豬、公司+家庭農(nóng)場、鎖定利潤、對沖風(fēng)險”的運營模式，生豬套保業(yè)務(wù)實現(xiàn)良好利潤。在生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)進步之下，2025年全年公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)較好利潤。
同時公司擬將控股子公司海大控股分拆至香港聯(lián)交所主板上市，助力海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展。近幾年公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展快速，根據(jù)海大控股近三年模擬合并財務(wù)數(shù)據(jù)，2022-2024年，營業(yè)收入分別為70.68億元、90.97億元、117.04億元，凈利潤分別為2.94億元、5.31億元和7.55億元，本次分拆上市將拓寬公司融資渠道，將進一步加快公司境外飼料業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司原規(guī)劃2030年海外飼料銷量達到720萬噸，本次分拆上市有助于公司達成規(guī)劃并挑戰(zhàn)更高目標(biāo)。同時，海大控股可在國際資本市場獲得與其增長階段、風(fēng)險特征和盈利前景更合理和更精準(zhǔn)的獨立估值，從而有望提升上市公司整體估值水平。
投資建議：我們預(yù)計2025/2026/2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為49.6/56.9/67.1億元，同比增長分別10.2%/14.7%/17.9%，對應(yīng)2025年21xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：飼料需求下降風(fēng)險、生豬價格波動風(fēng)險、豬病風(fēng)險。
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