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國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年9月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況。9月銷售面積8531萬平，同比增速-10.5%（前值：-10.6%）；開發(fā)投資金額7397億元，同比增速-21.3%（前值：-19.5%）；新開工面積5598萬平，同比增速-14.4%（前值：-20.3%）。
　　統(tǒng)計(jì)局披露同比增速說明：根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)統(tǒng)計(jì)制度、統(tǒng)計(jì)執(zhí)法檢查等規(guī)定，對上年同期房地產(chǎn)開發(fā)投資、新建商品房銷售面積等數(shù)據(jù)進(jìn)行修訂，增速按可比口徑計(jì)算。
　　核心觀點(diǎn)
　　1.商品房銷售：
　　受低基數(shù)以及一線城市新政影響，單月商品房銷售同比降幅雖然收窄，但整體成交仍然低迷，累計(jì)銷售同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。1）單月商品房銷售降幅收窄。9月銷售面積8531萬平，同比下降10.5%，同比降幅較8月收窄了0.1個(gè)百分點(diǎn)，從絕對值來看，處于2009年以來同期最低水平；銷售金額8025億元，同比下降11.8%，同比降幅較8月收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積同比下降11.4%，降幅擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)，住宅銷售金額同比下降11.6%，降幅收窄2.0個(gè)百分點(diǎn)。2）單月住宅銷售均價(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)跌，同比降幅有所收窄。9月商品房銷售均價(jià)9407元/平，環(huán)比下降0.8%，同比下降1.4%，同比降幅較8月收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅銷售均價(jià)9864元/平，環(huán)比下降1.1%，同比下降0.3%，同比降幅收窄4.0個(gè)百分點(diǎn)。3）從區(qū)域來看，受益于新政，9月東部地區(qū)銷售面積同比降幅收窄，但中西部降幅仍在擴(kuò)大，各區(qū)域銷售均價(jià)同比均有所改善。9月東、中、西部銷售面積同比增速分別為-13.4%、-9.6%、-9.4%，受益于一線城市新政，東部地區(qū)降幅較8月收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)，中、西部降幅較8月分別擴(kuò)大5.7、1.4個(gè)百分點(diǎn)。9月東、中、西部地區(qū)銷售金額同比增速分別為-14.0%、-5.3%、-11.2%；東、中、西部地區(qū)銷售均價(jià)同比增速分別為-0.7%、4.8%、-2.0%，東、西部降幅較8月分別收窄1.2、2.6個(gè)百分點(diǎn)，中部增速較8月提升9.7個(gè)百分點(diǎn)。4）三季度銷售降幅較二季度明顯擴(kuò)大。2025Q3商品房銷售面積2.0億平，同比下降9.8%，降幅較Q2擴(kuò)大5.8個(gè)百分點(diǎn)；銷售金額1.9萬億元，同比下降13.1%，降幅較Q2擴(kuò)大4.8個(gè)百分點(diǎn)；銷售均價(jià)9407元/平，環(huán)比下降3.8%，同比下降3.7%，降幅較Q2收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。5）全國商品房銷售面積與銷售金額的累計(jì)降幅均較上月有所擴(kuò)大。從累計(jì)來看，1-9月全國商品房銷售面積6.58億平，同比下降5.5%（前值：-4.7%）；銷售金額6.30萬億元，同比下降7.9%（前值：-7.3%）；銷售均價(jià)9575元/平，同比下降2.5%（前值：-2.7%）。我們認(rèn)為，影響居民購房能力及購房意愿的收入與就業(yè)預(yù)期尚未根本性扭轉(zhuǎn)，市場信心仍然不足，疊加去年四季度銷售的基數(shù)相對較高，全年地產(chǎn)市場壓力很難緩解。我們預(yù)計(jì)，2025年商品房銷售面積同比增速為-9%；銷售金額同比增速-12%，銷售均價(jià)同比增速-3%。
　　2.商品住宅庫存：
　　現(xiàn)房住宅庫存壓力仍然較大，占整體庫存的比重進(jìn)一步提升，已經(jīng)達(dá)四分之一。1）從全國商品住宅廣義庫存面積（住宅累計(jì)新開工面積-住宅累計(jì)銷售面積）來看，截至9月末，我國商品住宅廣義庫存面積為15.8億平，環(huán)比下降1.9%，同比下降16.7%；去化周期（廣義庫存面積/過去六個(gè)月住宅銷售均值）25.8個(gè)月，環(huán)比提升1.1個(gè)月，同比下降2.6個(gè)月。2）從全國現(xiàn)房庫存（已竣工未銷售）來看，截至9月末，我國住宅現(xiàn)房庫存面積（住宅待售面積）約3.99億平，環(huán)比下降0.7%，同比增長5.8%；現(xiàn)房去化周期為19.2個(gè)月（由于9月現(xiàn)房銷售未公布，我們采用2025年3-8月銷售均值計(jì)算），環(huán)比下降0.1個(gè)月，同比下降2.2個(gè)月；住宅現(xiàn)房庫存占全國住宅廣義庫存面積的比重為25.3%，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比提升5.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　3.房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工、竣工：
　　今年以來，房地產(chǎn)投資單月同比降幅持續(xù)擴(kuò)大，主要是因?yàn)槭┕そò餐顿Y持續(xù)承壓。9月開發(fā)投資金額7397億元，同比下降21.3%，降幅較8月擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅開發(fā)投資金額5664億元，同比下降20.3%，降幅較8月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。1）土地投資有所修復(fù)。2024年四季度全國（300城）土地成交總價(jià)同比下降3.1%，2025年一、二季度同比增速轉(zhuǎn)正（3.3%、12.6%），我們預(yù)計(jì)今年以來的土地市場修復(fù)對今年三、四季度投資開工修復(fù)形成一定支撐。2）但施工建安投資持續(xù)低迷。9月新開工面積5598萬平，同比下降14.4%，同比降幅雖然較8月收窄了5.9個(gè)百分點(diǎn)，但從絕對值來看，處于2006年以來同期最低位。1-9月施工面積同比也有9.4%的下降，較1-8月降幅擴(kuò)大了0.1個(gè)百分點(diǎn)。從區(qū)域來看，東部地區(qū)9月投資降幅收窄，中、西部地區(qū)降幅均擴(kuò)大，東、中、西部地區(qū)9月投資額同比分別下降23.8%、21.0%、12.7%，東部地區(qū)降幅較8月收窄了0.2個(gè)百分點(diǎn)，中、西部地區(qū)降幅分別較8月擴(kuò)大5.1、2.1個(gè)百分點(diǎn)。從三季度單季數(shù)據(jù)來看，2025Q3新開工面積1.5億平，同比下降16.6%，降幅較Q2擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資2.1萬億元，同比下降19.3%，降幅較Q2擴(kuò)大7.2個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)來看，1-9月開發(fā)投資金額6.77萬億元，同比下降13.9%（前值：-12.9%）；新開工面積4.54億平，同比下降18.9%（前值：-19