>> 國(guó)信證券-房地產(chǎn)行業(yè)統(tǒng)計(jì)局2025年1-9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：地產(chǎn)基本面持續(xù)承壓，四季度政策預(yù)期走強(qiáng)-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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事項(xiàng)：
2025年10月20日，統(tǒng)計(jì)局公布1-9月房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)。2025年1-9月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資67706億元，同比下降13.9%；房屋新開工面積45399萬平方米，下降18.9%；房屋竣工面積31129萬平方米，下降15.3%；新建商品房銷售面積65835萬平方米，同比下降5.5%；新建商品房銷售額63040億元，下降7.9%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金72299億元，同比下降8.4%。
國(guó)信地產(chǎn)觀點(diǎn)：1）9月地產(chǎn)銷售累計(jì)同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大，四季度高基數(shù)壓力明顯增大。2）房?jī)r(jià)跌幅同比收窄但環(huán)比尚未改善，一線城市二手房?jī)r(jià)繼續(xù)補(bǔ)跌。3）房地產(chǎn)開發(fā)投資加速下跌，房企到位資金累計(jì)跌幅擴(kuò)大。4）開竣工數(shù)據(jù)月度波動(dòng)較大，9月同比均有改善。5）投資建議：9月地產(chǎn)基本面繼續(xù)走弱，銷售規(guī)模、開發(fā)投資、房企到位資金累計(jì)同比跌幅均持續(xù)擴(kuò)大?？紤]到地產(chǎn)銷售去年四季度的高基數(shù)，今年四季度壓力明顯增大，將催生持續(xù)的政策預(yù)期，為地產(chǎn)板塊帶來博弈機(jī)會(huì)。個(gè)股端推薦中國(guó)金茂、中國(guó)海外宏洋集團(tuán)、貝殼-W、我愛我家。6）風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果及后續(xù)推出強(qiáng)度不及預(yù)期；外部環(huán)境變化等導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)基本面超預(yù)期下行；房企信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期沖擊。
評(píng)論：
9月地產(chǎn)銷售累計(jì)同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大，四季度高基數(shù)壓力明顯增大
2025年1-9月，全國(guó)商品房銷售額為63040億元，同比-7.9%，降幅較1-8月擴(kuò)大了0.6個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積為65835萬㎡，同比-5.5%，降幅較1-8月擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn)。9月單月，全國(guó)商品房銷售額同比-11.8%，降幅較8月收窄了2.2個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積同比-10.5%，降幅與8月基本持平。
觀察相對(duì)歷史同期的銷售規(guī)模，2025年9月，商品房的銷售額和銷售面積分別相當(dāng)于2019年同期的50%和49%，仍然處于歷史較低水平?？紤]到去年9·24新政后四季度地產(chǎn)銷售基數(shù)較高，今年壓力明顯增大
房?jī)r(jià)跌幅同比收窄但環(huán)比尚未改善，一線城市二手房?jī)r(jià)繼續(xù)補(bǔ)跌
2025年1-9月，新建商品房銷售均價(jià)9575元/㎡，同比-2.5%，降幅較1-8月收窄了0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月單月，新建商品房銷售均價(jià)為9406元/㎡，同比-1.4%，降幅較8月收窄了2.4個(gè)百分點(diǎn)。
從城市維度看，新房端，2025年9月，70城新建商品住宅銷售價(jià)格同比-2.7%，降幅較8月收窄了0.3個(gè)百分點(diǎn)，自2024年11月以來已連續(xù)11個(gè)月收窄；70城新房銷售價(jià)格環(huán)比-0.4%，降幅較8月擴(kuò)大了0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中一二線城市環(huán)比跌幅擴(kuò)大，三線城市環(huán)比跌幅不變。
二手房端，2025年9月，70城二手住宅銷售價(jià)格同比-5.2%，降幅較8月收窄了0.3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)12個(gè)月收窄；70城二手房?jī)r(jià)環(huán)比-0.6%，降幅與8月基本持平，其中一線城市環(huán)比跌幅不變，二三線城市環(huán)比跌幅擴(kuò)大，但一線城市環(huán)比跌幅已連續(xù)5個(gè)月超過二三線城市
房地產(chǎn)開發(fā)投資加速下跌，房企到位資金累計(jì)跌幅擴(kuò)大
2025年1-9月，房地產(chǎn)開發(fā)投資額為67706億元，同比-13.9%，降幅較1-8月擴(kuò)大了1.0個(gè)百分點(diǎn)；房企到位資金為72299億元，同比-8.4%，降幅較1-8月擴(kuò)大了0.4個(gè)百分點(diǎn)。9月單月，房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比-21.3%，降幅較8月擴(kuò)大了1.8個(gè)百分點(diǎn)；房企到位資金同比-11.5%，降幅較8月收窄了0.4個(gè)百分點(diǎn)。
拆解房企資金來源，2025年1-9月，定金及預(yù)收款同比-10.3%，降幅較1-8月收窄了0.2個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人按揭貸款同比-10.6%，降幅較1-8月擴(kuò)大了0.1個(gè)百分點(diǎn)。銷售持續(xù)走弱對(duì)房企資金的拖累加深。
觀察相對(duì)歷史同期的投融資規(guī)模，2025年9月，房地產(chǎn)開發(fā)投資和房企到位資金分別相當(dāng)于2019年同期的55%和47%，均創(chuàng)下歷史同期水平比值的新低
開竣工數(shù)據(jù)月度波動(dòng)較大，9月同比均有改善
2025年1-9月，房屋新開工面積為45399萬㎡，同比-18.9%，降幅較1-8月收窄了0.6個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積為31129萬㎡，同比-15.3%，降幅較1-8月收窄了1.7個(gè)百分點(diǎn)。9月單月，房屋新開工面積同比-14.4%，降幅較8月收窄了5.9個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積同比+1.5%，較8月提升了22.9個(gè)百分點(diǎn)。
觀察相對(duì)歷史同期的開竣工規(guī)模，2025年9月，房屋新開工面積和竣工面積分別相當(dāng)于2019年同期的27%和67%，月度數(shù)據(jù)雖然波動(dòng)較大，但新開工規(guī)模仍然保持極低水平，竣工作為滯后指標(biāo)下行趨勢(shì)確定。
投資建議：
9月地產(chǎn)基本面繼續(xù)走弱，銷售規(guī)模、開發(fā)投資、房企到位資金累計(jì)同比跌幅均持續(xù)擴(kuò)大?？紤]到地產(chǎn)銷售去年四季度的高基數(shù)，今年四季度壓力明顯增大，將催生持續(xù)的政策預(yù)期，為地產(chǎn)板塊帶來博弈機(jī)會(huì)。個(gè)股端推薦中國(guó)金茂、中國(guó)海外宏洋集團(tuán)、貝殼-W、我愛我家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策落地效果及后續(xù)推出強(qiáng)度不及預(yù)期；外部環(huán)境變化等導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)基本面超預(yù)期下行；房企信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期沖擊
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