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事件：公司與內(nèi)蒙古聯(lián)通簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞政企信息化、云網(wǎng)算力、人工智能、新能源等關(guān)鍵領(lǐng)域合作方案深度磋商。同時(shí)，公司在互動平臺表示智算業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，將適時(shí)推進(jìn)合肥智算中心二期工程建設(shè)工作。
　　穩(wěn)固5G新基建業(yè)務(wù)，國內(nèi)國際同步協(xié)調(diào)發(fā)展。公司5G新基建業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)大部分省份，同時(shí)國際業(yè)務(wù)區(qū)域涵蓋中東、東南亞、非洲等地區(qū)。2025年H1中標(biāo)15個省份中國移動2025年-2026年通信工程施工服務(wù)集采項(xiàng)目，合同金額約15.6億元，為公司5G新基建業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　公司智算業(yè)務(wù)取得突破，基本完成智算集群全國業(yè)務(wù)布局，并持續(xù)加大投入。公司提前布局，早在2023年初便確定了積極開展算力業(yè)務(wù)運(yùn)營的經(jīng)營決策，至2025年H1已初步完成智算業(yè)務(wù)全國布局，已運(yùn)營算力規(guī)模超過15000P，為運(yùn)營商、云服務(wù)商、AI大模型企業(yè)等客戶提供智算服務(wù)。公司在智算業(yè)務(wù)上取得突破，2024全年簽訂智算服務(wù)合同約25億元，智算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，同比增長3696.2%；2025H1智算服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3億元，同比增長498.2%。公司持續(xù)加大投入，擴(kuò)張算力規(guī)模，2025年3月發(fā)布了向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬投資13億用于智算中心建設(shè)，項(xiàng)目擬在慶陽、丹江口等地建設(shè)智算集群。
　　布局新能源產(chǎn)業(yè)，動力電池產(chǎn)線已試產(chǎn)。公司積極布局新能源業(yè)務(wù)，與弗迪電池達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，引進(jìn)比亞迪2.2自動化生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)大容量刀片鋰電池模組，為商用車提供動力電池，為工商業(yè)用電大戶提供儲能系統(tǒng)。其中動力電池生產(chǎn)產(chǎn)線于2025年1月實(shí)現(xiàn)試產(chǎn)，2025H1形成一定產(chǎn)量并部分拓客，預(yù)計(jì)在H2逐漸達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。工商業(yè)儲能業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，上半年在建項(xiàng)目規(guī)模75MWh，下半年將陸續(xù)并網(wǎng)運(yùn)營。
　　基本盤穩(wěn)固，新興業(yè)務(wù)增長迅速。我們認(rèn)為，公司從5G新基建業(yè)務(wù)拓展到智算業(yè)務(wù)，是在通信領(lǐng)域從“連接”到“算力”的縱深布局，通過5G新基建積累了深厚的客戶關(guān)系、工程項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的收入，通過快速建成大規(guī)模算力集群并服務(wù)頭部客戶，公司成功受益于AI發(fā)展浪潮，實(shí)現(xiàn)了收入的爆發(fā)式增長，智算業(yè)務(wù)將成為未來的核心增長引擎。
　　投資建議：AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入新一輪高潮，公司憑借其在5G新基建領(lǐng)域的深厚積淀和智算業(yè)務(wù)精準(zhǔn)的戰(zhàn)略卡位，有望充分受益于行業(yè)的高景氣度。因公司投入算力設(shè)備等固定資產(chǎn)的規(guī)模增加，資本支出需求相應(yīng)增加，我們調(diào)整盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收為34/40/45億元，歸母凈利潤為2.2/3.2/4.4億元，對應(yīng)PE為45/32/23倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。