>> 國盛證券-中貝通信(603220)運營商訂單落地，算力租賃需求強勁-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：9月6日，公司公告與中國聯(lián)通青海省分公司簽訂算力服務框架協(xié)議，雙方以H800設備為基礎搭建算力服務平臺，提供960P算力服務，服務費按照含稅12萬元/P/年計算，協(xié)議服務期限三年，服務費總金額為含稅3.46億元；算力平臺計劃自2023年11月1日起運行。
算力租賃服務框架正式落地，合作模式進一步清晰規(guī)范。協(xié)議清晰規(guī)定了雙方就算力租賃所達成的合作模式，明確規(guī)范算力租賃平臺提供的服務范圍：
運營商：提供算力服務平臺所需的存儲設備、基礎網絡設備、外網通道、機房環(huán)境、機柜、日常維護、客戶引入算力租賃方；
算力租賃平臺：提供H800算力服務器、相應的IB網絡交換機、配套光模塊、線纜、管理平臺、設備維保。
聯(lián)通帶頭落地合作框架，突顯運營商對算力租賃的強需求。此次框架協(xié)議甲方為中國聯(lián)通青海省分公司，通過協(xié)議向公司批量采購AI算力服務，用于自用或向第三方提供增值算力服務。此次協(xié)議落地，進一步突顯在整體AI算力爆發(fā)背景下，運營商作為算力中軍，不斷加大對智算中心及算力業(yè)務的投入，在核心硬件緊俏的行業(yè)趨勢下，運營商側對算力租賃的需求具備較強確定性。
運營商與租賃平臺形成良性循環(huán)，未來市場空間龐大。借助第三方租賃平臺提供核心服務器及配套設備和運維，運營商可以進一步集中力量在自身算力業(yè)務的發(fā)展上；第三方租賃平臺通過與運營商強綁定，也可以獲取更加龐大的客戶資源，良性循環(huán)就此生成。此次聯(lián)通帶頭落地協(xié)議，開啟運營商算力租賃“第一槍”，進一步彰顯未來運營商側對算力租賃的需求較大，算力租賃市場空間進一步擴展。
算力租賃業(yè)務商業(yè)模式逐步成熟，千P算力約對應年租金1億。根據此次協(xié)議顯示，以H800服務器為例，提供960P算力所需含稅租金為12萬元/P/年，計算所得年租金為1.15億元。目前租金收費多以算力為單位進行設置，未來伴隨算力需求進一步加強，租賃業(yè)務有望加速獲取更多訂單。
投資建議：我們預計公司2023-2025年營收為35.15/43.56/53.40億元，歸母凈利潤為2.22/2.77/3.44億元，對應PE分別為42/34/27倍。公司是國內新基建領域頭部企業(yè)，主業(yè)提供新型數字基礎設施提供網絡建設服務，同時布局新能源與智算賽道，未來伴隨AI算力需求重要性不斷提升，公司營收有望實現(xiàn)高速增長，維持“增持”評級。
風險提示：客戶相對集中的風險，競爭加劇的風險，海外業(yè)務風險。
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