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業(yè)績簡評
　　10月21日，公司披露2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收170.0億元，同比+11.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，同比+19.3%；毛利率22.1%，同比+1.7pct。其中，Q3實現(xiàn)營收56.7億元，同比+15.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比+1.8%，毛利率23.2%，同比-0.6pct，Q3業(yè)績符合預期。
　　經(jīng)營分析
　　網(wǎng)內市場穩(wěn)步推進，公司市占率維持領先。
　　25年初國南網(wǎng)規(guī)劃總投資超8250億元，創(chuàng)歷史新高。25年1-8月全國電網(wǎng)工程完成投資3796億元，同比+14%。國網(wǎng)輸變電設備前四批招標682億元，同比增長23%，公司累計中標56億元，同比+15%，市占率8.3%，維持行業(yè)前列。
　　在手訂單充沛，特高壓招標啟動有望增厚訂單。
　　截至2025年三季度，公司合同負債50.7億元，同比+29%，存貨56.7億元，同比+15%，在手訂單儲備充足。特高壓第四批設備（需求來自蒙西-京津冀、藏粵工程）招標啟動，包含7包換流閥、8包換流變，招標金額預計超150億元，公司在手訂單持續(xù)增厚可期。
　　費用管控良好，管理優(yōu)化持續(xù)兌現(xiàn)。
　　前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.9%/6.4%/4.1%，分別同比-0.6/持平/+0.2pct。公司改革深化提升行動穩(wěn)步推進，推進常規(guī)產(chǎn)品節(jié)拍化連續(xù)流生產(chǎn)提高生產(chǎn)效率，25年前三季度實現(xiàn)毛利率22.1%，同比+1.7pct，凈利率6.9%，同比+0.4pct，提質增效成果持續(xù)顯現(xiàn)。
　　盈利預測、估值與評級
　　公司作為一次設備龍頭，在國網(wǎng)總部集招份額領先，海外市場產(chǎn)能、渠道布局領先，受益于國內主網(wǎng)加速擴容、海外電網(wǎng)投資提速，預計25-27年公司實現(xiàn)歸母凈利潤13.7/17.6/21.1億元，同比+30%/+29%/+20%，當前股價對應PE分別為27/21/18倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　電網(wǎng)投資/特高壓建設/海外拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇風險。