>> 東證期貨-股指期貨熱點(diǎn)報告：2025年9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀，穩(wěn)預(yù)期的重要性上升-251020
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
大小： |
2266KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王培丞 |
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★2025年9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：
1、9月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再度走弱。從同比數(shù)據(jù)看，僅工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的讀數(shù)仍存在韌性，而需求端社零和固定資產(chǎn)投資的走弱仍在延續(xù)。社總體看，9月份供強(qiáng)需弱的格局依舊。
2、三季度GDP同比增速僅錄得4.8%，但得益于上半年的高增長，前三季度累計(jì)GDP增長仍有5.2%的水平。所以從完成全年目標(biāo)的角度看，四季度經(jīng)濟(jì)壓力反而不大。同時，近期已有5000億新型政策性金融工具落地、2026年新增專項(xiàng)債務(wù)限額的提前下達(dá)等政策出臺，存量政策資源有待釋放，因此我們認(rèn)為這意味著政策進(jìn)一步加力的可能性也偏低。
3、三季度工業(yè)產(chǎn)能利用率回升至74.6%，較二季度上行0.6%。主要受公用事業(yè)的產(chǎn)能利用率季節(jié)性回升支撐。
4、三季度居民收支增速進(jìn)一步下降，支出增速下降幅度更大。從來源看，房價下行造成居民財產(chǎn)凈收入下降，而股市上漲無法對沖。
★投資建議
國前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢喜憂參半。因中國采取生產(chǎn)法統(tǒng)計(jì)GDP增速，故而四季度貫徹落實(shí)好存量政策便可實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，無需進(jìn)一步大幅發(fā)力。但從需求端看，私人部門資產(chǎn)負(fù)債表承壓的現(xiàn)實(shí)沒有變，因而導(dǎo)致政策乘數(shù)偏低，對增量財政的訴求越發(fā)強(qiáng)烈。10月15日《求是》雜志發(fā)文稱“進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期”，我們認(rèn)為這也是當(dāng)下環(huán)境中最需要的，特別是穩(wěn)定房價預(yù)期，通過資產(chǎn)負(fù)債表途徑激活消費(fèi)潛力。對于股市而言，近期中美貿(mào)易摩擦升級，雙方博弈加劇，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)波動和反復(fù)。我們認(rèn)為需要關(guān)注四中全會召開情況以及后續(xù)貿(mào)易談判的進(jìn)展。股指當(dāng)前仍處于高位震蕩階段，建議均衡配置各股指以應(yīng)對快速輪動格局。
★風(fēng)險提示：
中美貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)或升級。
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