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1、宏觀精要
　　海外宏觀：在海外宏觀層面，當(dāng)前波動(dòng)率水平處于低位蓄勢(shì)階段，后續(xù)來(lái)看，“壞消息即好消息”邏輯或接近尾聲，同時(shí)美國(guó)內(nèi)在波動(dòng)能量正被積聚，或有階段性抬升。原因有四：第一，本周公布的褐皮書顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量幾無(wú)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)呈“K型”特征。第二，政府停擺或進(jìn)一步擴(kuò)大通脹數(shù)據(jù)的誤差與預(yù)期差。第三，美國(guó)區(qū)域銀行近期再度承壓。第四，利率期限結(jié)構(gòu)顯示降息預(yù)期穩(wěn)定在溫和區(qū)間，但政策窗口期縮短，不確定性提升。
　　國(guó)內(nèi)宏觀：國(guó)內(nèi)方面，本周公布的9月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)相對(duì)韌性，結(jié)構(gòu)亦有亮點(diǎn)，同時(shí)周內(nèi)政策預(yù)期出現(xiàn)進(jìn)一步強(qiáng)化，有望推動(dòng)實(shí)物工作量在四季度回升，四季度低估值國(guó)內(nèi)資產(chǎn)或有一定支撐。國(guó)內(nèi)第三季度GDP同比4.8%，前三季度累計(jì)同比增長(zhǎng)5.2%。9月社零同比增長(zhǎng)3.0%、其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)3.2%。1-9月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降0.5%，其中制造業(yè)累計(jì)同比增長(zhǎng)4.0%、前值5.1%，地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降13.9%、前值下降12.9%，基建投資（全口徑）累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%、前值增長(zhǎng)5.4%。另一方面，9月出口、價(jià)格、金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)喜大于憂。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：綜合來(lái)看，下周全球大類資產(chǎn)有波動(dòng)率放大的風(fēng)險(xiǎn)，需要投資者關(guān)注。在海外層面，政府停擺與數(shù)據(jù)真空對(duì)于降息預(yù)期的催化彈性有所降低，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的邊際支撐或有一定下降，同時(shí)其對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)率的影響或進(jìn)一步增加。在此背景下，從估值角度來(lái)看，前期最受益于流動(dòng)性的貴金屬和權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)或有增加風(fēng)險(xiǎn)。而在國(guó)內(nèi)層面，當(dāng)前政策端有邊際變化，四季度實(shí)物工作量可能會(huì)回升，疊加下周召開重要會(huì)議，四季度可能仍有反內(nèi)卷相關(guān)題材，前期承壓的國(guó)內(nèi)低估值商品資產(chǎn)可能面臨一定的反彈機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖突廣泛升級(jí)；美國(guó)政府長(zhǎng)時(shí)間停擺；國(guó)內(nèi)增量政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期