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【貴金屬】異動(dòng)點(diǎn)評(píng)
　　10月21日國(guó)內(nèi)休市后，海外黃金、白銀大幅下跌，倫敦金現(xiàn)日內(nèi)跌幅最高超3%，倫敦銀現(xiàn)日內(nèi)跌幅最高超6%。
　　升波加速后上漲行情進(jìn)入尾部，利多因素短期逐漸消化。我們?cè)?0月21日的點(diǎn)評(píng)報(bào)告《貴金屬波動(dòng)率放大，長(zhǎng)期牛市也需警惕短期風(fēng)險(xiǎn)》及10月19日的周報(bào)《升波加速后，短期或進(jìn)入調(diào)整階段》中先后提示，十一節(jié)后貴金屬波動(dòng)率顯著上升，上漲行情或進(jìn)入尾部階段，過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)下調(diào)整隨時(shí)可能發(fā)生，可參考MA5進(jìn)行階段性止盈。近期部分利多因素逐漸消化:1)倫敦白銀的現(xiàn)貨緊張情況緩解，上周海外白銀租賃利率高位回落，外盤(pán)擠倉(cāng)情緒降溫。2）中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，據(jù)新華社報(bào)道，北京時(shí)間10月18日上午中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國(guó)務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話(huà)，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商，貿(mào)易摩擦帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒回落。3）美國(guó)政府停擺仍在持續(xù)，但周內(nèi)擬披露先前推遲發(fā)布的通脹、非農(nóng)數(shù)據(jù)，或結(jié)束10月以來(lái)“沒(méi)有消息則是好消息”的交易方向。4)俄烏沖突風(fēng)險(xiǎn)短期下降，中國(guó)新聞網(wǎng)援引10月20日烏克蘭媒體報(bào)道，稱(chēng)澤連斯基近日表示正接近可能的沖突結(jié)束，并稱(chēng)愿意參加特朗普和普京在匈牙利布達(dá)佩斯將進(jìn)行的會(huì)晤，此前特朗普發(fā)文稱(chēng)和普京的通話(huà)“富有成效”、“取得很大進(jìn)展”。
　　行情或進(jìn)入階段性調(diào)整期，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、人事變動(dòng)、地緣及貿(mào)易變動(dòng)。本輪上漲自8月下旬啟動(dòng)后，已經(jīng)持續(xù)近兩月，利多因素集中兌現(xiàn)后，行情或進(jìn)入階段調(diào)整期。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注:1）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，年內(nèi)降息3次已經(jīng)交易的較充分，但2026年的降息預(yù)期尚未體現(xiàn)，關(guān)注12月議息會(huì)議前后的博弈。2)1-2個(gè)季度內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)仍是重要變量，感恩節(jié)后美聯(lián)儲(chǔ)新主席提名有望確認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)或帶來(lái)遠(yuǎn)期更大的利率想象空間。3）關(guān)注高市早苗當(dāng)選日本新首相后，其右翼主義傾向的潛在影響。4）持續(xù)關(guān)注貿(mào)易摩擦變動(dòng)，尤其是明年美國(guó)中期選舉前的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　貴金屬長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，美元信用收縮仍是核心基石。貴金屬正處于年度級(jí)別的牛市中，美元信用下行是核心基石，貴金屬具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值。美國(guó)債務(wù)超發(fā)趨勢(shì)維持，逆全球化帶來(lái)了國(guó)際政治和貿(mào)易秩序的缺失，進(jìn)一步挑戰(zhàn)美元世界貨幣地位。信用貨幣價(jià)值下降的趨勢(shì)下，實(shí)物貨幣的價(jià)值持續(xù)提升，央行、ETF的貴金屬持倉(cāng)維持上行，長(zhǎng)周期仍看金銀價(jià)格中樞上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化;特朗普政策變化;地緣沖突變化風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)基本面預(yù)期變化