>> 渤海證券-金屬行業(yè)周報：短期宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，關(guān)注后續(xù)會談影響-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
大小： |
2389KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張珂 |
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行業(yè)情況及產(chǎn)品價格走勢初判
鋼鐵：目前鋼鐵需求有所回升，但回升力度不及往年，預(yù)計短期鋼價震蕩運行為主，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)外宏觀事件的影響和鋼材庫存去化情況。
銅：此前美國關(guān)稅政策導(dǎo)致市場較為悲觀，上周銅價整體下行，后續(xù)隨中美貿(mào)易磋商預(yù)期和美聯(lián)儲降息預(yù)期的支撐，銅價下行壓力或緩解，需關(guān)注下游實際需求情況和國際貿(mào)易關(guān)系變化的影響。
鋁：中美貿(mào)易磋商預(yù)期或緩解當(dāng)前緊張的貿(mào)易關(guān)系，基本面表現(xiàn)穩(wěn)健，短期鋁價或震蕩運行。
黃金：隨著新一輪中美磋商和美聯(lián)儲會議臨近，金價短線或面臨進一步回調(diào)風(fēng)險；若地緣政治沖突升級或中美磋商不順，金價仍有望得到支撐，后續(xù)關(guān)注相關(guān)事件影響。
鋰：江西地區(qū)礦端擾動有減弱，大規(guī)模長時間停產(chǎn)的可能性降低；儲能排產(chǎn)預(yù)期向好，需求端仍有韌性，或支撐短期碳酸鋰價格。
稀土：若10月出口管控力度較大，或?qū)Τ隹谛枨笥幸欢ㄓ绊?，短期稀土價格或受到一定壓力，關(guān)注中美貿(mào)易磋商情況對價格的影響。
本周策略
（1）鋼鐵：鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長政策發(fā)布，供給方面：提出“產(chǎn)能產(chǎn)量精準(zhǔn)調(diào)控，推進鋼鐵企業(yè)分級分類管理”，“聚焦提升供給質(zhì)量”，“穩(wěn)定原燃料供給”，有利于改善鋼企競爭格局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低原料供給波動性，后續(xù)行業(yè)盈利水平或得到提升；需求方面：提出“聚焦擴大有效消費，提出挖掘鋼材應(yīng)用需求”，“強化鋼鐵產(chǎn)品出口管理”，“提高國際化發(fā)展水平”，未來船舶用鋼和建筑用鋼等領(lǐng)域需求有望得到提振，同時行業(yè)出口需求也有望得到支撐；改造升級方面：提出“推進工藝設(shè)備更新改造，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進綠色低碳發(fā)展”，未來“設(shè)備更新”和“低碳轉(zhuǎn)型”也有望成為行業(yè)發(fā)展熱點。建議關(guān)注工廠設(shè)備先進、在船舶鋼等高附加值領(lǐng)域產(chǎn)品領(lǐng)先、環(huán)保水平領(lǐng)先的相關(guān)標(biāo)的。（2）銅：受自由港印尼Grasberg礦和剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦的事故影響，全球2026年銅礦供應(yīng)預(yù)期進一步收緊，將為銅價提供底部支撐。國內(nèi)銅冶煉加工端有“反內(nèi)卷”政策預(yù)期，國內(nèi)銅行業(yè)供給格局有望進一步改善，近期關(guān)注國際貿(mào)易局勢和10月四中全會等因素影響。銅供給預(yù)期收緊，建議關(guān)注銅礦資源保障強、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標(biāo)的。（3）鋁：在氧化鋁新項目產(chǎn)能釋放下，當(dāng)前電解鋁廠利潤表現(xiàn)較好；“反內(nèi)卷”政策有望逐步改善氧化鋁行業(yè)的供給格局，短期關(guān)注旺季內(nèi)需求的改善情況和國際貿(mào)易局勢變化，建議關(guān)注資源保障強、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標(biāo)的。（4）黃金：短期美國政府停擺、中美貿(mào)易關(guān)系和俄烏局勢將是影響金價的重要因素，避險情緒或為金價提供短期支撐。長期看，考慮到美聯(lián)儲對就業(yè)數(shù)據(jù)的重視以及特朗普未來可能提名與其政策傾向一致的人選擔(dān)任美聯(lián)儲主席，美國2026年利率路徑有較大不確定性，若未來降息路徑預(yù)期逐漸趨向激進，則利好金價，關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲降息路徑預(yù)期變化和美聯(lián)儲獨立性問題，同時世界經(jīng)濟和政治的“逆全球化”的趨勢也將持續(xù)提升黃金的避險吸引力，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（5）稀土：我國稀土出口管制再升級，稀土戰(zhàn)略地位進一步提升，稀土行業(yè)相關(guān)上市公司估值或得到重估，后續(xù)可關(guān)注稀土出口管制政策走向和中美貿(mào)易關(guān)系對稀土價格的影響。我國在資源、冶煉和下游磁材等環(huán)節(jié)處于領(lǐng)先地位，人形機器人和新能源等領(lǐng)域的發(fā)展將為需求提供新動能；持續(xù)看好稀土資源的戰(zhàn)略價值和行業(yè)未來發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（6）鈷：中長期來看，剛果（金）占全球鈷原料總產(chǎn)量的比例較大，而剛果（金）2026-2027年的鈷出口配額沒有增長，未來全球鈷供給將受約束；鈷需求將受新能源汽車、儲能和消費電子領(lǐng)域帶動，即使考慮到鈷價升高導(dǎo)致需求增速放緩的情況，鈷的供需仍有望維持偏緊狀態(tài)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。
綜上，我們維持對鋼鐵行業(yè)的“看好”評級、對有色金屬行業(yè)的“看好”評級，維持對洛陽鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、華友鈷業(yè)（603799）、紫金礦業(yè)（601899）、中國鋁業(yè)（601600）的“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治擾動風(fēng)險。
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