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事件：10月20日，公司發(fā)布25年三季報(bào)，公司25年前三季度營業(yè)總收入53.73億元，同比增長(zhǎng)7.16%，其中主營業(yè)務(wù)收入48.99億元，同比增長(zhǎng)12.59%，前三季度公司毛利率為19.49%，較上年同期增加9.46個(gè)百分點(diǎn)，公司前三季度歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比增長(zhǎng)161.81%，扣非凈利潤(rùn)4.30億元，同比增長(zhǎng)381.94%，出口總收入9.42億元，占營業(yè)收入17.54%，同比基本持平。
　　單季度來看，公司25Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.66億元，同比增長(zhǎng)12.91%，環(huán)比增長(zhǎng)6.45%，主營業(yè)務(wù)收入16.73億元，同比增長(zhǎng)15.62%，環(huán)比增長(zhǎng)6.26%，25Q3公司毛利率為25.31%，同比增加12.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加8.22個(gè)百分點(diǎn)，公司25Q3歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)172.65%，環(huán)比增長(zhǎng)45.75%，扣非凈利潤(rùn)1.96億元，同比增長(zhǎng)254.98%，環(huán)比增長(zhǎng)53.04%，出口總收入4.29億元，占營業(yè)收入22.99%，同比增長(zhǎng)23.52%，環(huán)比增長(zhǎng)112.66%。
　　公司新建產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，產(chǎn)能利用充足。新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入26.15億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷售量同比增長(zhǎng)23.46%；節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入14.46億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷售量同比增長(zhǎng)18.48%。2025年前三季度具身機(jī)器人電機(jī)轉(zhuǎn)子及磁材產(chǎn)品均有小批量交付；低空飛行器領(lǐng)域公司亦有小批量產(chǎn)品交付，公司第四季度在手訂單充足。
　　25Q1-3稀土原材料價(jià)格明顯上漲，戰(zhàn)略金屬價(jià)值有望重估。25Q1-3受上游原料供應(yīng)收緊及下游消費(fèi)刺激等政策影響，稀土市場(chǎng)整體活躍度好于上年同期，以稀土鐠釹產(chǎn)品為代表的主要稀土產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，成交較好。截至25年10月21日，中國鐠釹氧化物價(jià)格為50.63萬元/噸，較25年1月1日漲幅為27.27%。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮稀土價(jià)格變動(dòng)等因素，我們預(yù)計(jì)25-27年公司BVPS分別為5.73、6.36、7.15元，PB分別為7.0、6.3、5.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇造成產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下降等。